Multicoin: Token hóa RWA sẽ thúc đẩy DeFi tiến hóa thành ‘DeFi 2.0’ theo mô hình module
TREE NEWS đưa tin: Multicoin Capital đã công bố một luận điểm cho rằng việc các tài sản thực (RWA) — bao gồm trái phiếu chính phủ, cổ phiếu, tín dụng doanh nghiệp, hàng hóa và ngoại hối — dịch chuyển lên các blockchain công cộng sẽ tái cấu trúc một cách căn bản kiến trúc thị trường DeFi, đẩy lĩnh vực này từ một hệ thống được xây dựng chủ yếu cho tài sản tiền mã hóa bản địa sang cái mà công ty gọi là chồng module “DeFi 2.0” gồm các thành phần nền tảng.
Từ các primitive tiền mã hóa bản địa đến tài sản thế chấp thực
Bối cảnh DeFi hiện tại bị chi phối bởi các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), hợp đồng tương lai vĩnh viễn, cho vay lãi suất thả nổi kỳ hạn mở và các giao thức cho vay thế chấp quá mức — tất cả đều được thiết kế xoay quanh tính biến động, thanh toán 24/7 và tính không cần cấp phép của các token bản địa. Lập luận của Multicoin là một khi trái phiếu kho bạc, cổ phiếu, tín dụng doanh nghiệp, hàng hóa và FX được token hóa đạt được thanh khoản on-chain có ý nghĩa, các primitive này sẽ không còn đủ nữa. Tài sản thực mang những hồ sơ rủi ro khác biệt: chênh lệch tín dụng, lịch cổ tức, thanh toán coupon, giờ giao dịch và các ràng buộc pháp lý đòi hỏi bộ máy tài chính mới.
Theo luận điểm này, bộ máy đó bao gồm các thị trường cho vay lãi suất cố định và có cấu trúc kỳ hạn, sổ lệnh on-chain và hệ thống RFQ cho các tài sản có giá tham chiếu off-chain, quản lý tài sản thế chấp được token hóa với các hạn chế chuyển nhượng nhận biết tuân thủ, và các đường cong lợi suất phản ánh cả môi trường lãi suất tiền mã hóa bản địa lẫn TradFi.
Vì sao điều này quan trọng với giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của DeFi
Hàm ý là đáng kể trên nhiều phương diện:
- Đa dạng tài sản thế chấp: Trái phiếu kho bạc và tín dụng doanh nghiệp được token hóa có thể đóng vai trò tài sản thế chấp biến động thấp hơn, có khả năng giảm các chuỗi thanh lý đã gây khó khăn cho các thị trường cho vay tiền mã hóa bản địa.
- Nguồn lợi suất mới: Coupon, cổ tức và chênh lệch tín dụng mang lại các dòng lợi suất không tương quan với chu kỳ thị trường tiền mã hóa, thu hút các nhà phân bổ vốn tổ chức.
- Thách thức về khả năng kết hợp: Các token RWA thường mang hạn chế chuyển nhượng và yêu cầu KYC, buộc các giao thức DeFi phải xây dựng các pool được cấp phép hoặc lớp tuân thủ module — một sự rời xa khỏi tinh thần hoàn toàn không cần cấp phép.
- Áp lực cạnh tranh lên các ông lớn hiện hữu: Các AMM tối ưu hóa cho tài sản tiền mã hóa đuôi dài có thể mất thị phần vào tay các thiết kế sàn phù hợp hơn với các công cụ khối lượng lớn, biến động thấp.
Cách định hình của Multicoin ngầm định vị cơ sở hạ tầng RWA — các nền tảng token hóa, oracle tuân thủ và lớp thanh toán — là lớp nền tảng mà trên đó một thế hệ ứng dụng DeFi mới sẽ được xây dựng. Điều này phản ánh một sự dịch chuyển rộng hơn của ngành: các nhà quản lý tài sản lớn, bao gồm BlackRock và Franklin Templeton, đã ra mắt các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa, trong khi các tổ chức phát hành stablecoin ngày càng nắm giữ trái phiếu kho bạc được token hóa làm dự trữ.
Góc nhìn hướng tới tương lai
Quá trình chuyển đổi sang “DeFi 2.0” sẽ không diễn ra suôn sẻ. Sự rõ ràng về pháp lý đối với chứng khoán được token hóa vẫn còn phân mảnh giữa các khu vực tài phán, và thách thức kỹ thuật trong việc kết nối dữ liệu tham chiếu off-chain, các hành động doanh nghiệp và tính chung thẩm của thanh toán lên các chuỗi công cộng là không hề nhỏ. Tuy nhiên, hướng đi là rõ ràng: khi ngày càng nhiều trong số hơn 250 nghìn tỷ USD tài sản truyền thống của thế giới được biểu diễn on-chain, trọng tâm của DeFi sẽ dịch chuyển từ đầu cơ vào các token bản địa sang trung gian hóa hoạt động kinh tế thực. Các giao thức xây dựng đúng các primitive — thị trường lãi suất cố định, đường ray tài sản thế chấp tuân thủ và đường cong lợi suất đa tài sản — sẽ nắm bắt làn sóng thanh khoản on-chain tiếp theo.
