Khủng hoảng dầu diesel thử thách chiến lược chính sách của Washington
TREE NEWS đưa tin: Giá bán lẻ dầu diesel tại Mỹ đang dao động gần mức cao nhất mọi thời đại khoảng 6,50 USD/gallon, khiến chính quyền Trump cân nhắc một loạt biện pháp can thiệp — từ tạm ngừng thuế nhiên liệu liên bang đến nới lỏng các hạn chế đối với ‘dầu diesel đỏ’ dùng ngoài đường — trong khi lệnh cấm xuất khẩu vẫn đang được xem xét tích cực. Chưa có quyết định nào sắp xảy ra, và các cuộc tranh luận nội bộ vẫn tiếp diễn giữa Phó Tổng thống JD Vance, Bộ trưởng Năng lượng Chris Wright, Bộ trưởng Nội vụ Doug Burgum và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent.
Vance đã công khai thúc đẩy hành động để kiềm chế đà tăng của dầu diesel và yêu cầu một danh sách các lựa chọn chính sách khả thi. Trong khi đó, Wright cho biết chính quyền đang đàm phán với các nhà máy lọc dầu để cắt giảm xuất khẩu ‘tự nguyện’ như một giải pháp thay thế cho lệnh cấm bắt buộc, nhằm tránh phản ứng dữ dội từ ngành công nghiệp đối với sự can thiệp trực tiếp của hành pháp.
Những tín hiệu này đã làm rung chuyển thị trường. Hợp đồng tương lai nhiên liệu đã biến động mạnh trong tuần này sau khi Tổng thống Trump công khai ủng hộ việc hạn chế xuất khẩu dầu diesel. Một số nhà máy lọc dầu đã bắt đầu đưa các điều khoản bảo vệ vào hợp đồng để phòng ngừa rủi ro không giao hàng nếu lệnh cấm xuất khẩu được áp đặt. Các đồng minh lớn của Mỹ, bao gồm cả người mua châu Âu, đang lên tiếng cảnh báo rằng việc mất nguồn cung dầu diesel từ Mỹ sẽ làm thắt chặt thêm cán cân nhiên liệu toàn cầu vốn đã căng thẳng.
Giá bán lẻ gần mức kỷ lục, các bang hành động trước
Trong khi hành động liên bang vẫn đang được tranh luận, một số thống đốc Đảng Cộng hòa đã đi trước. Thống đốc Louisiana Jeff Landry đã ban bố tình trạng khẩn cấp, tạm ngừng các hình phạt đối với nông dân và thợ khai thác gỗ sử dụng dầu diesel ngoài đường trên các xa lộ đến cuối tháng 10. Thống đốc Alabama Kay Ivey đã chỉ đạo cơ quan thực thi pháp luật bang ngừng việc thực thi hạn chế các quy định về dầu diesel đỏ trong bốn tháng. Thống đốc Nebraska Jim Pillen đã ký sắc lệnh cho phép xe đăng ký lưu thông trên xa lộ sử dụng dầu diesel ngoài đường mà không bị phạt và công bố hoàn thuế dầu diesel cho vận tải chăn nuôi và nông nghiệp.
Dầu diesel đỏ có thành phần hóa học giống hệt dầu diesel dùng trên xa lộ; sự khác biệt duy nhất là nó được miễn thuế tiêu thụ đặc biệt của bang và liên bang và bị luật pháp cấm sử dụng trên đường, với thuốc nhuộm được dùng để thực thi.
Giảm thuế dẫn đầu, nhưng Quốc hội đang nghỉ
Các giám đốc điều hành dầu khí và các bên liên quan trong ngành đang vận động hành lang mạnh mẽ để tạm ngừng thuế tiêu thụ đặc biệt dầu diesel liên bang, lập luận rằng đây là cách sạch sẽ nhất để mang lại giảm giá thực sự cho người tiêu dùng trước cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 mà không có tác dụng phụ của lệnh cấm xuất khẩu. Theo dữ liệu của EIA, thuế dầu diesel liên bang là khoảng 24 xu/gallon, cộng với mức thu trung bình của bang khoảng 36 xu — tổng gánh nặng khoảng 60 xu/gallon. Nới lỏng các quy định về dầu diesel ngoài đường có thể đưa giá mua của nông dân trở lại dưới 6 USD/gallon, vẫn còn cao hơn nhiều so với mức dưới 4 USD trước cuộc xung đột Mỹ-Israel với Iran.
Việc giảm thuế vấp phải sự phản đối nội bộ, chủ yếu về cách thực hiện miễn thuế về mặt kỹ thuật — đặc biệt khi Hạ viện đang trong kỳ nghỉ trước bầu cử, để lại cửa sổ lập pháp hẹp.
Miễn trừ nhiên liệu sinh học bị từ chối, các nhà máy lọc dầu chuẩn bị cho lệnh cấm xuất khẩu
Một đề xuất riêng của ngành — miễn hoặc giảm hạn ngạch pha trộn nhiên liệu sinh học — phần lớn đã bị từ chối. Các yêu cầu pha trộn ethanol ngô và biodiesel đậu nành có trọng lượng chính trị lớn ở vành đai nông nghiệp Mỹ, và chính quyền không muốn chạm vào dây thần kinh đó.
Lệnh cấm xuất khẩu, bất chấp sự phản đối mạnh mẽ, vẫn nằm trên bàn. Một số nhà máy lọc dầu đã chuẩn bị: họ đang thêm các điều khoản bảo vệ vào hợp đồng để phòng ngừa rủi ro vỡ nợ nếu xuất khẩu bị dừng và họ không thể giao hàng cho người mua nước ngoài.
Lo ngại ở châu Âu đang gia tăng. Với nguồn cung nhiên liệu toàn cầu vốn đã bị siết chặt bởi cuộc chiến Mỹ-Iran và xung đột Nga-Ukraine, sự thu hẹp đột ngột của xuất khẩu dầu diesel Mỹ sẽ để châu Âu với ít nguồn thay thế và có khả năng gây ra hậu quả kinh tế đáng kể.
Các cuộc thảo luận tại Nhà Trắng vẫn diễn ra rộng rãi, với tất cả các lựa chọn vẫn đang được đánh giá và chưa có định hướng chính sách rõ ràng. Bất ổn thị trường dự kiến sẽ tiếp diễn, và biến động hợp đồng tương lai nhiên liệu có thể gia tăng.
Hàm ý thị trường
- Hàng hóa: Hợp đồng tương lai dầu diesel và sản phẩm chưng cất có khả năng tiếp tục được mua do phí bảo hiểm rủi ro nguồn cung, với chênh lệch crack biến động. Bất kỳ lệnh cấm xuất khẩu nào cũng sẽ mở rộng chênh lệch dầu diesel Mỹ-quốc tế và gây áp lực lên gasoil châu Âu.
- Cổ phiếu: Các nhà máy lọc dầu có mức độ phơi nhiễm xuất khẩu lớn có thể đối mặt với rủi ro lợi nhuận từ vỡ nợ hợp đồng hoặc bán buộc trong nước; vận tải đường bộ, hàng không và đường sắt đối mặt với chi phí đầu vào cao hơn. Các cổ phiếu nông nghiệp có thể hưởng lợi từ việc giảm nhẹ dầu diesel đỏ ở cấp bang.
- Trái phiếu: Việc giảm thuế nhiên liệu liên bang sẽ cắt giảm nguồn thu một chút, nhưng tác động vĩ mô là nhỏ; rủi ro lớn hơn là lạm phát tiêu đề vẫn dai dẳng hơn, làm phức tạp lộ trình lãi suất.
- Tiền mã hóa: Không có liên kết trực tiếp, nhưng lạm phát dai dẳng do năng lượng có thể giữ lợi suất thực ở mức cao, một trở ngại cho các tài sản rủi ro bao gồm bitcoin.
- Tiền tệ: Lệnh cấm xuất khẩu của Mỹ sẽ ảnh hưởng đến các nền kinh tế phụ thuộc dầu diesel ở châu Âu và Mỹ Latinh, gây sức ép lên đồng euro và các đồng tiền thị trường mới nổi so với đồng đô la.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Bất định chính sách, không phải yếu tố cơ bản, là động lực chi phối hiện nay — hãy kỳ vọng biến động do tiêu đề ở hợp đồng tương lai năng lượng.
- Giảm thuế là lựa chọn thân thiện nhất với thị trường và có khả năng đến tay người tiêu dùng cao nhất, nhưng kỳ nghỉ của Quốc hội là trở ngại thực sự.
- Lệnh cấm xuất khẩu là rủi ro đuôi: nó sẽ làm gián đoạn dòng chảy sản phẩm chưng cất toàn cầu, ảnh hưởng nặng nhất đến người mua châu Âu và có thể dẫn đến trả đũa.
- Theo dõi ngôn ngữ hợp đồng của các nhà máy lọc dầu và hành vi của người mua châu Âu để có tín hiệu sớm về hướng chính sách.
- Rủi ro lạm phát từ năng lượng giữ cho lộ trình nới lỏng của Fed không chắc chắn, một yếu tố ảnh hưởng đến cổ phiếu, trái phiếu và tiền mã hóa.
