Một tháng khó khăn cho thu nhập cố định kết thúc mà không có nhiều an ủi
TREE NEWS đưa tin: Tháng 9 đã mang lại một giai đoạn trừng phạt khác cho thị trường trái phiếu toàn cầu, khi nợ chính phủ dài hạn bị bán tháo mạnh mẽ trong bối cảnh nhà đầu tư vật lộn với lạm phát dai dẳng, phát hành ồ ạt và triển vọng các ngân hàng trung ương sẽ duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn mong đợi. Nỗi đau lan rộng: Trái phiếu kho bạc Mỹ, trái phiếu Đức, trái phiếu chính phủ Anh và trái phiếu chính phủ Nhật Bản đều chịu áp lực, đẩy lợi suất lên mức chưa từng thấy trong nhiều năm. Điều trớ trêu khó chịu mà các nhà sử học thị trường lưu ý là tháng 10 trong lịch sử là tháng còn tàn khốc hơn đối với thu nhập cố định — một yếu tố mùa vụ khiến các nhà giao dịch chuẩn bị cho sự biến động tiếp theo.
Tại sao tháng 9 lại đau đớn đến vậy
Ba lực lượng hội tụ để giáng đòn vào giá trái phiếu:
- Kỳ vọng lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Dữ liệu tăng trưởng kiên cường và bình luận thận trọng của ngân hàng trung ương đã đẩy lùi thời điểm nới lỏng có ý nghĩa, buộc thị trường định giá lại toàn bộ đường cong lợi suất cao hơn.
- Dư cung. Các chính phủ đang phát hành khối lượng nợ khổng lồ để tài trợ thâm hụt, và người mua đang đòi hỏi mức đền bù hậu hĩnh hơn để hấp thụ.
- Sự hồi sinh của phần bù kỳ hạn. Nhà đầu tư không còn sẵn sàng nắm giữ kỳ hạn dài miễn phí, nên lợi suất thêm mà họ yêu cầu cho rủi ro kỳ hạn đang leo thang — một cơn gió ngược cấu trúc không biến mất nhanh chóng.
Khi lợi suất tăng, giá trái phiếu giảm, và tổn thất trên các kỳ hạn dài đặc biệt nghiêm trọng. Động lực đó đã lan tỏa khắp mọi loại tài sản, vì lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm là giá tham chiếu cho rủi ro ở mọi nơi.
Vấn đề mùa vụ tháng 10
Tháng 10 nổi tiếng là tháng biến động đối với thị trường — sụp đổ năm 1987, sự sụp đổ của Lehman năm 2008 và sụp đổ năm 1929 đều xảy ra vào mùa thu. Riêng đối với trái phiếu, một số đợt sụt giảm tồi tệ nhất trong lịch sử hiện đại đã xảy ra hoặc tăng tốc vào tháng 10, thường vì thanh khoản mỏng đi trong khi vị thế bị căng. Nếu cùng một mô hình lặp lại, đợt bán tháo gần đây có thể là khúc dạo đầu chứ không phải đỉnh điểm.
Hàm ý thị trường trên các loại tài sản
Cổ phiếu
Lợi suất tăng làm tăng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho thu nhập tương lai, gây áp lực lên cổ phiếu kỳ hạn dài — đặc biệt là công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng. Tài chính và năng lượng đôi khi có thể hưởng lợi, nhưng một đợt bán tháo trái phiếu mất trật tự có xu hướng kéo toàn bộ chỉ số xuống thông qua các kênh định giá và tâm lý.
Trái phiếu
Đối với người nắm giữ, có thể còn nhiều đau đớn phía trước. Nhưng lợi suất khởi điểm cao hơn cũng có nghĩa là thu nhập tốt hơn và đệm lớn hơn chống lại sự sụt giảm giá trong tương lai, đó là lý do tại sao các nhà đầu tư dài hạn thường xem các đợt bán tháo sâu là cơ hội cuối cùng chứ không phải mất mát vĩnh viễn.
Tiền mã hóa
Tài sản kỹ thuật số đang giao dịch ngày càng song hành với điều kiện thanh khoản và lợi suất thực. Sự gia tăng bền vững của lãi suất thực là cơn gió ngược đối với bitcoin và toàn bộ hệ sinh thái tiền mã hóa, mặc dù các câu chuyện định kỳ về “phòng hộ mất giá” có thể tái xuất nếu lo ngại tài khóa chiếm ưu thế.
Hàng hóa và tiền tệ
Đồng đô la mạnh hơn, được thúc đẩy bởi lợi suất Mỹ cao hơn, có xu hướng gây áp lực lên vàng và kim loại công nghiệp định giá bằng đô la, ngay cả khi rủi ro địa chính trị giữ lực cầu cho vàng thỏi. Thị trường ngoại hối có khả năng tiếp tục biến động, với chênh lệch lãi suất thúc đẩy đồng đô la so với euro, yên và tiền tệ thị trường mới nổi.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Rủi ro kỳ hạn là thực tế. Trái phiếu kỳ hạn dài không phải là nơi trú ẩn an toàn mà nhiều danh mục giả định; chúng mang rủi ro giá đáng kể khi lợi suất leo thang.
- Theo dõi lợi suất 10 năm. Đây là con số quan trọng nhất cho vị thế đa tài sản hiện nay.
- Mùa vụ là xu hướng, không phải dự báo. Danh tiếng của tháng 10 quan trọng vì nó trùng với thanh khoản mỏng hơn và vị thế căng, không phải vì bản thân lịch.
- Lợi suất cao hơn tạo cơ hội trong tương lai. Đối với nhà đầu tư có tiền mặt và kiên nhẫn, đợt bán tháo hôm nay đang dần cải thiện điểm vào cho thu nhập cố định chất lượng cao.
Thị trường trái phiếu đang gửi một thông điệp rõ ràng: kỷ nguyên nguồn vốn rẻ và ổn định đã kết thúc, và các danh mục được xây dựng cho thế giới lãi suất thấp cần phải thích nghi.
