Quá khứ diều hâu của Warsh ám ảnh Jackson Hole: Thị trường chuẩn bị cho một Fed bớt ôn hòa hơn
TREE NEWS đưa tin: Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh dự kiến sẽ có bài phát biểu đầu tiên sau khi nhậm chức rất được mong đợi tại Hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole vào ngày 28 tháng 8. Thị trường đang căng thẳng, không chỉ vì tình hình lạm phát hiện tại, mà còn vì một kỷ lục mới được tiết lộ từ 15 năm trước cho thấy Warsh luôn là thành viên thận trọng nhất về lạm phát trong ủy ban quyết định lãi suất của Fed trong nhiệm kỳ thống đốc của ông từ 2007 đến 2011. Kỷ lục lịch sử đó hiện đang thúc đẩy suy đoán rằng Warsh có thể áp dụng lập trường diều hâu hơn so với những tuyên bố thận trọng gần đây của ông.
Chuyện gì đã xảy ra
Theo một báo cáo của Wall Street Journal ngày 24 tháng 8, các dự báo kinh tế hàng quý của Warsh từ 2007-2011, chỉ được công bố nhiều năm sau đó, cho thấy một mô hình rõ ràng: ông luôn dự báo lạm phát cao hơn và tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn mức trung vị của ủy ban, một sự kết hợp điển hình của phe diều hâu. Vào tháng 1 năm 2009, ông bác bỏ rủi ro giảm phát, và vào năm 2011, ông là một trong chỉ bốn quan chức dự kiến lạm phát sẽ đạt 2% vào năm 2013, đồng thời là người duy nhất cũng dự kiến thị trường lao động yếu. Điều này xuất phát từ niềm tin của ông rằng tỷ lệ thất nghiệp cao là cơ cấu, không phải chu kỳ, và do đó sẽ không kìm hãm giá cả—một quan điểm đi ngược lại sự đồng thuận thời đó.
Hiện tại, Warsh chủ trì một Fed đối mặt với lạm phát trên 2% trong năm năm liên tiếp, nhưng ông cố tình tránh đưa ra định hướng chính sách hoặc nộp dự báo lãi suất của riêng mình, một sự phá vỡ truyền thống khiến thị trường bất an. Với dữ liệu tháng 7 cho thấy lạm phát hạ nhiệt, tăng trưởng việc làm chậm lại và chi tiêu tiêu dùng giảm, thị trường đã định giá xác suất thấp hơn cho việc tăng lãi suất vào tháng 9. Nhưng các nhà đầu tư đang tìm kiếm một lộ trình cụ thể, không chỉ là lời hứa.
Phân tích tác động thị trường
Cổ phiếu: Nếu bài phát biểu của Warsh báo hiệu lập trường chống lạm phát mạnh mẽ hơn dự kiến, cổ phiếu có thể đối mặt với làn sóng bán tháo, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ nhạy cảm với tỷ lệ chiết khấu cao hơn. Ngược lại, nếu ông có giọng điệu cân bằng thừa nhận dữ liệu hạ nhiệt, cổ phiếu có thể tăng. Điều mấu chốt là liệu ông có gợi ý về việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn hay nhấn mạnh sự cần thiết phải giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.
Trái phiếu: Lợi suất trái phiếu kho bạc đã giảm do dữ liệu yếu. Một bất ngờ diều hâu sẽ đẩy lợi suất tăng, đặc biệt ở đầu ngắn hạn, khi các nhà giao dịch định giá khả năng cắt giảm thấp hơn. Lợi suất kỳ hạn 2 năm đặc biệt nhạy cảm với kỳ vọng chính sách của Fed. Một giọng điệu ôn hòa có thể sẽ làm phẳng đường cong khi lợi suất dài hạn giảm.
Tiền điện tử: Tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin, đã cho thấy mối tương quan nghịch mạnh với lợi suất thực và đồng đô la. Một Fed diều hâu củng cố đồng đô la và đẩy lợi suất lên có thể gây áp lực lên giá tiền điện tử. Tuy nhiên, nếu bài phát biểu của Warsh được hiểu là tín hiệu rằng Fed sắp kết thúc chu kỳ thắt chặt, tiền điện tử có thể chứng kiến đợt phục hồi nhẹ nhõm.
Hàng hóa: Vàng, vốn rất nhạy cảm với lãi suất thực, có thể biến động mạnh. Lập trường diều hâu sẽ gây áp lực lên giá vàng, trong khi giọng điệu ôn hòa sẽ hỗ trợ chúng. Dầu và các hàng hóa công nghiệp khác cũng có thể phản ứng với tâm lý rủi ro chung và biến động của đồng đô la.
Tiền tệ: Chỉ số đô la Mỹ sẽ là phong vũ biểu trực tiếp. Warsh diều hâu có khả năng củng cố đồng đô la so với các đồng tiền chính, trong khi giọng điệu ôn hòa sẽ làm suy yếu nó. Tiền tệ thị trường mới nổi có thể chịu áp lực nếu đồng đô la mạnh lên, khi dòng vốn dịch chuyển.
Tại sao nó quan trọng với nhà đầu tư
Bài phát biểu Jackson Hole của Warsh không chỉ là một bản cập nhật chính sách; đó là bài kiểm tra xem Fed dưới sự lãnh đạo của ông có quay lại bản năng diều hâu mà ông thể hiện 15 năm trước hay không. Phản ứng của thị trường sẽ định hình tâm lý đối với tài sản rủi ro cho đến mùa thu. Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự biến động và cân nhắc định vị có khả năng chống chịu cả hai kịch bản—bất ngờ diều hâu hoặc trấn an ôn hòa. Kỷ lục lịch sử thêm một lớp không chắc chắn khiến sự kiện này trở nên đặc biệt quan trọng.
- Theo dõi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm và chỉ số đô la ngay sau bài phát biểu để có cách hiểu ban đầu của thị trường.
- Chú ý đến bất kỳ đề cập nào về thất nghiệp cơ cấu so với chu kỳ—đây là dấu ấn trí tuệ của Warsh và có thể báo hiệu khuynh hướng chính sách của ông.
- Dự kiến tiền điện tử và cổ phiếu công nghệ sẽ là các lĩnh vực biến động nhất, vì chúng nhạy cảm nhất với những thay đổi về lãi suất thực và kỳ vọng thanh khoản.
