S&P 500 lập kỷ lục mới — với nền tảng hẹp
TREE NEWS đưa tin: S&P 500 đóng cửa ở mức cao kỷ lục vào thứ Ba, đỉnh cao mới đầu tiên kể từ ngày 13 tháng 8, trong khi Nasdaq Composite ghi nhận phiên đóng cửa kỷ lục thứ hai liên tiếp. Con số tiêu đề trông có vẻ chiến thắng, nhưng cấu trúc bên trong lại kể một câu chuyện phân hóa hơn nhiều: đà tăng được thúc đẩy gần như hoàn toàn bởi một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn có đòn bẩy AI, ngay cả khi chăm sóc sức khỏe, ngân hàng, hàng tiêu dùng và các lĩnh vực khác đang trượt giảm.
Nhóm “Magnificent Seven” gồm các gã khổng lồ công nghệ đã kết thúc phiên với tổng vốn hóa thị trường gần 25 nghìn tỷ USD. Riêng Nvidia đã vượt 5,76 nghìn tỷ USD giá trị thị trường, mở rộng đà tăng đã đưa nó trở thành cổ phiếu quan trọng nhất trong chỉ số. Nvidia tăng 4,5% trong tuần qua để lập một đỉnh cao lịch sử khác, trong khi Meta đã tăng 24% kể từ đỉnh trước đó của S&P 500 vào giữa tháng 8. Các “hyperscaler” AI — Alphabet, Amazon, Microsoft và Meta — đã đẩy trở lại mức cao bốn tháng.
Tâm lý được củng cố bởi thỏa thuận năng lượng lớn của Alphabet với Constellation Energy, chỉ một tuần sau khi Amazon công bố một thỏa thuận tương tự. Các giao dịch này củng cố câu chuyện rằng chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI sẽ tiếp tục mở rộng, nâng đỡ các cổ phiếu trung tâm dữ liệu, mạng quang và chuỗi cung ứng AI rộng lớn hơn.
Giao dịch phòng thủ trong thế giới lãi suất cao
Sự tập trung này không diễn ra trong chân không. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện lần tăng lãi suất đầu tiên trong ba năm vào tháng 9, và lợi suất trái phiếu kho bạc đã đẩy lên mức cao nhất trong khoảng hai thập kỷ. Lợi suất 10 năm giảm 4 điểm cơ bản xuống 5,270% vào thứ Ba, nhưng xu hướng rộng hơn của chi phí vay cao tiếp tục gây áp lực lên các góc nhạy cảm với lãi suất của thị trường — đặc biệt là cổ phiếu vốn hóa nhỏ, tiện ích và nhà xây dựng nhà ở.
Trong môi trường đó, các gã khổng lồ công nghệ giàu tiền mặt, ít nợ tương đối, đã được thị trường định giá lại như một thứ gì đó gần giống tài sản an toàn. “Các nhà đầu tư nhìn xung quanh và tự hỏi lĩnh vực nào có thể chịu đựng được tất cả những điều này. Công nghệ gần như đang được xem như một tài sản phòng thủ theo một số cách,” Keith Lerner, chiến lược gia đầu tư trưởng tại Truist Advisory Services, cho biết.
Dan Russo, giám đốc đầu tư tại Potomac Fund Management, diễn đạt thẳng thắn hơn: lãi suất cao và lạm phát đang bào mòn giá trị của phần lớn phần còn lại của S&P 500, để lại bảng cân đối kế toán vững như pháo đài của các nhà lãnh đạo vốn hóa lớn để gánh vác toàn bộ thị trường. Ngay cả khi các hyperscaler huy động hàng chục tỷ USD để tài trợ cho việc xây dựng AI, Russo lập luận rằng họ vẫn ở vị thế tốt hơn hầu hết để tiếp tục tăng trưởng trong chế độ lãi suất cao.
Độ rộng hẹp là dấu hiệu cảnh báo thực sự
Các nhà phân tích cảnh báo rằng sự tham gia mỏng của thị trường tự nó là một rủi ro. Ít hơn một nửa số thành phần S&P 500 đóng cửa trên đường trung bình động 200 ngày tính đến thứ Ba, tỷ lệ này đã trượt giảm từ tháng 8. Cổ phiếu vốn hóa nhỏ, cổ phiếu blue chip và thậm chí S&P 500 trọng số bằng nhau đang tụt hậu so với các chỉ số chuẩn tiêu đề, và Russell 2000 đã kém hiệu suất so với S&P 500 một cách rõ rệt trong tháng qua.
Lợi nhuận giờ đây phụ thuộc vào một nhóm nhỏ cổ phiếu có thể dao động dữ dội do chi tiêu quá mức, dòng tiền tự do giảm, cạnh tranh mô hình AI hoặc các cú sốc bên ngoài. Các tín hiệu kỹ thuật cũng nhấp nháy cảnh báo. Chiến lược gia Jonathan Krinsky của BTIG lưu ý rằng mặc dù các đỉnh cao mới thường không phải là thiết lập để bán khống, các tín hiệu chéo từ độ rộng, lãi suất và thị trường tín dụng cho thấy sự phá vỡ này có thể không kéo dài như thị trường mong đợi. Đáng chú ý, cổ phiếu hyperscaler đã tăng vọt trong khi thị trường tín dụng của họ không theo kịp — và sự phá vỡ trước đó vào ngày 4 tháng 8 chỉ kéo dài hai ngày trước khi chỉ số đi ngang trong hai tháng.
Có những dấu hiệu cải thiện khiêm tốn: 10 trong số 11 lĩnh vực của S&P 500 tăng phiên thứ ba liên tiếp, lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2023. Tuy nhiên, như Lerner nói, “hiện tại, mọi con đường đều dẫn đến công nghệ.”
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Đỉnh cao kỷ lục có thể che giấu sự mong manh. Sức mạnh chỉ số được thúc đẩy bởi một số ít cổ phiếu dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc cổ phiếu đơn lẻ so với một đợt tăng rộng.
- Theo dõi độ rộng, không chỉ giá. Tỷ lệ cổ phiếu trên đường trung bình động 200 ngày và hiệu suất chỉ số trọng số bằng nhau là những thước đo tốt hơn về sức khỏe cơ bản.
- Chính sách lãi suất vẫn là yếu tố then chốt. Với lợi suất gần mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất vẫn chịu áp lực trong khi các cổ phiếu vốn hóa lớn giàu tiền mặt giữ được sức hấp dẫn tương đối.
- Thị trường tín dụng là chỉ báo. Sự phân kỳ giữa cổ phiếu hyperscaler tăng vọt và chênh lệch tín dụng không phản ứng của họ đáng được theo dõi.
