Chuyện gì đã xảy ra
TREE NEWS đưa tin: Tổng chưởng lý Texas Ken Paxton đã công khai lập luận rằng luật cắt giảm thuế mới cuối cùng sẽ buộc phải cắt giảm các quyền lợi An sinh Xã hội và Medicare. Tuyên bố này không phải là một điểm nói chuyện đảng phái mà là một phát biểu số học: nếu chính phủ vĩnh viễn giảm nguồn thu trong khi để các chương trình chi tiêu bắt buộc trên quỹ đạo hiện tại, các quỹ tín thác hỗ trợ những chương trình đó sẽ đối mặt với tình trạng mất khả năng thanh toán sớm hơn, và cuối cùng các quyền lợi phải bị cắt giảm, thuế tăng, hoặc vay nợ mở rộng.
Vấn đề cốt lõi là An sinh Xã hội và Medicare phần lớn được tài trợ thông qua thuế lương chuyên dụng và quỹ tín thác, chứ không phải chi tiêu tùy ý chung. Khi các nhà lập pháp cắt giảm thuế mà không thay thế nguồn thu bị mất hoặc cải cách công thức trợ cấp, họ mở rộng thâm hụt cơ cấu. Văn phòng Ngân sách Quốc hội và các chuyên gia tính toán độc lập đã nhiều lần cảnh báo rằng quỹ tín thác Bảo hiểm Người già và Người sống sót của An sinh Xã hội đang trên đà cạn kiệt trong khoảng một thập kỷ, thời điểm đó việc cắt giảm quyền lợi tự động khoảng 20% sẽ xảy ra trừ khi Quốc hội hành động.
Tại sao điều này quan trọng hơn cả chính trị
Cách đặt vấn đề của Paxton vượt qua ranh giới đảng phái: đảng Cộng hòa ủng hộ cắt giảm thuế và đảng Dân chủ bảo vệ quyền lợi đều đối mặt với cùng một ràng buộc tài khóa. Nợ liên bang Mỹ đã vượt 35 nghìn tỷ USD, và chi phí lãi ròng hiện là một trong những khoản mục lớn nhất trong ngân sách — vượt chi tiêu quốc phòng trong những năm gần đây. Mỗi đô la thâm hụt tăng thêm khiến việc điều chỉnh cuối cùng — dù qua thuế cao hơn, quyền lợi thấp hơn, hay lạm phát — trở nên đau đớn hơn.
Đối với thị trường, cuộc tranh luận này quan trọng vì chi tiêu cho quyền lợi là động lực lớn nhất duy nhất của các dự báo tài khóa dài hạn của Mỹ. Nếu nhà đầu tư bắt đầu định giá xác suất cao hơn cho việc tăng thuế hoặc cắt giảm quyền lợi, hiệu ứng lan tỏa sẽ chạm đến mọi loại tài sản.
Tác động thị trường
Cổ phiếu
Cổ phiếu bị kẹt giữa hai lực lượng. Ngắn hạn, cắt giảm thuế có thể thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp và chi tiêu tiêu dùng, hỗ trợ các cổ phiếu chu kỳ và tiêu dùng tùy ý. Dài hạn, cuộc khủng hoảng quyền lợi chưa được giải quyết làm tăng rủi ro thuế cao hơn, lãi suất cao hơn, hoặc cả hai — ngược gió cho cổ phiếu tăng trưởng được định giá cao. Cổ phiếu chăm sóc sức khỏe và quản lý chăm sóc bị ảnh hưởng trực tiếp: bất kỳ cải cách hoàn trả Medicare nào cũng có thể ảnh hưởng đến các công ty bảo hiểm và nhà điều hành bệnh viện, trong khi các công ty dược phẩm đối mặt với áp lực giá nếu cắt giảm quyền lợi buộc phải kiểm soát chi phí.
Trái phiếu
Thị trường trái phiếu nhạy cảm nhất với uy tín tài khóa. Thâm hụt rộng hơn đồng nghĩa với việc phát hành Kho bạc nhiều hơn, gây áp lực tăng lợi suất và làm dốc đường cong. Nếu nhà đầu tư đặt câu hỏi về thiện chí của chính phủ Mỹ trong việc đưa ra những lựa chọn khó khăn, phần bù kỳ hạn sẽ tăng, đẩy lợi suất dài hạn lên. Điều đó làm tăng chi phí vay trên thế chấp, tín dụng doanh nghiệp và cho vay tiêu dùng.
Tiền tệ
Bức tranh tài khóa xấu đi theo lịch sử là tiêu cực đối với một loại tiền tệ trong dài hạn, mặc dù vị thế dự trữ của đồng đô la cung cấp một tấm đệm. Nếu rủi ro quyền lợi kết hợp với rối loạn chính trị, hãy kỳ vọng đồng đô la suy yếu định kỳ và nhu cầu tăng đối với tài sản cứng.
Hàng hóa và tiền mã hóa
Vàng có xu hướng được hưởng lợi khi nhà đầu tư mất niềm tin vào tính bền vững tài khóa — kim loại này là hàng rào cổ điển chống lại sự mất giá tiền tệ và lạm phát do thâm hụt. Bitcoin, thường được gọi là ‘vàng kỹ thuật số’, có thể giao dịch theo các câu chuyện tương tự, đặc biệt nếu thâm hụt được coi là tiền tệ hóa thông qua mở rộng bảng cân đối của ngân hàng trung ương. Cả hai tài sản có thể thu hút dòng vốn nếu cuộc tranh luận về quyền lợi leo thang thành một cuộc khủng hoảng niềm tin tài khóa rộng lớn hơn.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Rủi ro tài khóa đã trở lại bàn. Cắt giảm thuế không có bù đắp đồng nghĩa với cắt giảm quyền lợi, tăng thuế, hoặc vay nợ thêm — tất cả đều có hậu quả thị trường.
- Theo dõi phần dài của đường cong. Phần bù kỳ hạn tăng trên trái phiếu Kho bạc báo hiệu nhà đầu tư đang yêu cầu bồi thường cho sự bất định tài khóa.
- Chăm sóc sức khỏe nằm trực tiếp trong tầm ngắm. Các tiêu đề cải cách Medicare có thể tác động đến bảo hiểm, bệnh viện và dược phẩm.
- Hàng rào có vai trò. Vàng và, đối với một số nhà đầu tư, Bitcoin có thể đóng vai trò bảo hiểm danh mục nếu uy tín tài khóa suy giảm.
- Thời điểm không chắc chắn, hướng đi thì rõ. Phép toán quyền lợi di chuyển chậm nhưng không ngừng — định vị dài hạn quan trọng hơn phản ứng với bất kỳ tiêu đề đơn lẻ nào.
