Kỳ hạn bù rủi ro tăng vọt: Dấu hiệu cảnh báo từ thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ
TREE NEWS đưa tin: Thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ đang phát tín hiệu đáng lo ngại: kỳ hạn bù rủi ro—khoản bồi thường thêm mà nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ nợ dài hạn—đã tăng vọt lên mức cao nhất trong hơn một thập kỷ, đẩy lợi suất trái phiếu 10 năm lên mức cao nhất trong 24 năm. Theo mô hình của Fed New York, kỳ hạn bù rủi ro 10 năm đã tăng lên khoảng 0,98%, cao nhất kể từ năm 2014, trong khi một thước đo khác đưa ra mức 1,08%, cao nhất kể từ năm 2010. Sự gia tăng nhanh chóng này là động lực chính đằng sau đợt bán tháo trái phiếu Kho bạc đang diễn ra và làm gia tăng lo ngại rằng lãi suất dài hạn sẽ vẫn ở mức cao dai dẳng.
Kỳ hạn bù rủi ro là gì và tại sao nó quan trọng
Kỳ hạn bù rủi ro phản ánh lợi nhuận bổ sung mà nhà đầu tư yêu cầu để chịu rủi ro nắm giữ trái phiếu dài hạn, bao gồm bất định về lạm phát, tài khóa và địa chính trị. Khác với lãi suất ngắn hạn chịu ảnh hưởng trực tiếp từ chính sách Fed, kỳ hạn bù rủi ro không thể quan sát được và phải được ước lượng—Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari từng ví nó như “vật chất tối”. Tuy nhiên nhiều mô hình hiện đồng thuận rằng nó đang tăng, cho thấy xu hướng có thể dai dẳng. Như Frank Rybinski của Aegon Asset Management lưu ý, dù phương pháp khác nhau, hướng đi lên là rõ ràng.
Nguyên nhân của sự tăng vọt
Không có nguyên nhân đơn lẻ. Thâm hụt tài khóa mở rộng, nguồn cung trái phiếu Kho bạc tăng và rủi ro địa chính trị đều đang thúc đẩy nhà đầu tư yêu cầu bồi thường cao hơn. Thâm hụt hàng năm của Mỹ ở mức khoảng 2 nghìn tỷ USD, tương đương 6% GDP, cao bất thường khi tỷ lệ thất nghiệp thấp và tăng trưởng ổn định. Nhu cầu vay liên tục của chính phủ tạo áp lực tăng lên lợi suất dài hạn. Trong khi đó, xung đột ở Ukraine và Trung Đông đã nhiều lần làm gián đoạn thị trường năng lượng, làm tăng bất định lạm phát.
Các yếu tố kỹ thuật ngắn hạn cũng có thể khuếch đại biến động. Theo Neil Shearing của Capital Economics, việc tái cân bằng danh mục cuối tháng và tác động lan tỏa từ lo ngại nợ Pháp có thể đang góp phần. Stephen Douglass của NISA Investment Advisors chỉ ra căng thẳng thị trường tín dụng và các cú sốc lạm phát thường xuyên hơn là lý do nhà đầu tư đang đánh giá lại rủi ro thu nhập cố định. Ông cho rằng kỳ hạn bù rủi ro có thể đang trong xu hướng tăng cấu trúc, dù không nên diễn giải quá mức các biến động ngắn hạn.
Hàm ý thị trường
Sự tăng vọt của kỳ hạn bù rủi ro có hàm ý rộng khắp các lớp tài sản:
- Trái phiếu: Lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn có thể vẫn cao ngay cả khi Fed cắt lãi suất. Điều này có thể giữ chi phí tài trợ chính phủ và vay doanh nghiệp ở mức cao, gây áp lực lên hoạt động kinh tế.
- Cổ phiếu: Lãi suất dài hạn cao hơn làm tăng tỷ lệ chiết khấu cho cổ phiếu, đặc biệt gây tổn hại cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ. Cổ phiếu tài chính có thể hưởng lợi từ đường cong dốc hơn, nhưng định giá cổ phiếu tổng thể đối mặt ngược gió.
- Tiền mã hóa: Là tài sản rủi ro, tiền mã hóa có thể chịu tổn thất từ điều kiện tài chính thắt chặt hơn, dù một số nhà đầu tư có thể xem nó là hàng rào lạm phát nếu lo ngại tài khóa xấu đi.
- Hàng hóa: Rủi ro địa chính trị và bất định lạm phát hỗ trợ vàng và dầu, nhưng đồng USD mạnh hơn và lợi suất thực cao hơn có thể hạn chế đà tăng.
- Tiền tệ: Đồng USD có thể vẫn được hỗ trợ bởi lợi suất cao hơn, nhưng lo ngại tài khóa cuối cùng có thể đè nặng lên niềm tin.
Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan gần đây lưu ý rằng kỳ hạn bù rủi ro tăng có thể giảm nhu cầu Fed tăng lãi suất thêm bằng cách kìm hãm nền kinh tế. Tuy nhiên Florian Ielpo của Lombard Odier cảnh báo rằng ngay cả khi kỳ vọng thị trường về lãi suất ngắn hạn giảm, kỳ hạn bù rủi ro cao và nhu cầu tài trợ tài khóa có thể giữ lợi suất dài hạn ở mức hạn chế. Mark Malek của Siebert Financial thêm rằng trong môi trường vĩ mô rủi ro này, mỗi sự kiện rủi ro mới khiến nhà đầu tư đánh giá lại bất định trái phiếu dài hạn và yêu cầu bồi thường lớn hơn.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Kỳ hạn bù rủi ro đang tăng mang tính cấu trúc, không chỉ chu kỳ—đây không phải hiện tượng ngắn hạn.
- Lợi suất dài hạn có thể vẫn cao ngay cả khi Fed chuyển hướng, giữ chi phí vay ở mức cao.
- Định giá cổ phiếu, đặc biệt trong các ngành nhạy cảm lãi suất, đối mặt áp lực giảm.
- Đa dạng hóa vào tài sản bảo vệ lạm phát và trái phiếu kỳ hạn ngắn hơn có thể là khôn ngoan.
- Theo dõi chính sách tài khóa và diễn biến địa chính trị như động lực chính của kỳ hạn bù rủi ro.
Tóm lại, thị trường trái phiếu đang gửi thông điệp rõ ràng: nhà đầu tư đang yêu cầu nhiều hơn để cho vay dài hạn, và điều đó có hàm ý sâu sắc cho mọi lớp tài sản.
