Canh bạc bảo hiểm 1 nghìn tỷ USD của CoreWeave
TREE NEWS đưa tin: CoreWeave, nhà cung cấp đám mây AI được Nvidia hậu thuẫn, đang tiếp cận nguồn vốn 1 nghìn tỷ USD của ngành bảo hiểm toàn cầu để tài trợ cho việc mở rộng hạ tầng AI mạnh mẽ của mình. Công ty đã huy động hơn 35 tỷ USD trong năm nay thông qua các khoản vay thế chấp bằng chip, trái phiếu lợi suất cao, trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu, với tổng nợ và nghĩa vụ thuê lên tới khoảng 52 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 6. Lợi suất trái phiếu không bảo đảm của công ty đã tăng lên gần 15%, cho thấy nhà đầu tư ngày càng thận trọng.
Đồng sáng lập Brannin McBee nói với Financial Times rằng một khi nhiều khoản nợ thế chấp bằng chip hơn đạt xếp hạng đầu tư, CoreWeave có thể khai thông nguồn vốn của các công ty bảo hiểm — nguồn mà ông mô tả là “vô hạn, đó là tất cả tiền trên thế giới.” Chiến lược này phụ thuộc vào việc chuyển đổi tài sản tính toán AI thành các công cụ thu nhập cố định dài hạn, xếp hạng đầu tư, đáp ứng ngưỡng tín dụng của các công ty bảo hiểm.
Bước đột phá xếp hạng đầu tư với thỏa thuận Meta
Đầu năm nay, CoreWeave đã hoàn tất khoản vay 8,5 tỷ USD được bảo đảm bằng hợp đồng tính toán dài hạn với Meta, đánh dấu khoản vay thế chấp bằng chip đầu tiên nhận được xếp hạng đầu tư đầy đủ. Thỏa thuận này là mẫu để đưa vốn bảo hiểm vào loại tài sản này. McBee gọi đó là “khổng lồ, rất quan trọng đối với chúng tôi,” vì nó chứng minh rằng nợ thế chấp bằng chip với hợp đồng khách hàng xếp hạng đầu tư có thể đáp ứng yêu cầu tín dụng của các công ty bảo hiểm.
Tuy nhiên, McBee thừa nhận rằng các khoản vay được bảo đảm bằng hợp đồng khách hàng không xếp hạng đầu tư, chẳng hạn như từ các startup AI, vẫn chưa sẵn sàng cho vốn bảo hiểm. Ông kỳ vọng các đợt IPO sắp tới từ các phòng thí nghiệm AI lớn sẽ giúp thu hẹp khoảng cách đó.
Mở rộng mạnh mẽ và đòn bẩy gia tăng
CoreWeave có kế hoạch mở rộng công suất điện đang hoạt động từ 1,5 gigawatt lên 8 gigawatt vào cuối năm 2030. Việc mở rộng nhanh chóng này, kết hợp với nợ ngày càng tăng, làm dấy lên lo ngại về lan truyền rủi ro nếu nhu cầu AI chậm lại. Tính đến ngày 30 tháng 6, nợ và nghĩa vụ thuê ở mức khoảng 52 tỷ USD, với chi phí lãi vay quý 2 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ lên 640 triệu USD. Nợ bằng khoảng 5,8 lần EBITDA quy đổi năm, và S&P đánh giá rủi ro tài chính của công ty là “hung hãn.”
Theo Visible Alpha, các nhà phân tích dự báo dòng tiền tự do âm 25 tỷ USD trong năm nay, âm 28 tỷ USD vào năm tới và âm 18 tỷ USD vào năm 2028. McBee phản bác rằng nếu công ty dừng xây dựng ngay hôm nay, nó sẽ ngay lập tức tạo ra dòng tiền dương đáng kể, nhưng “chúng tôi đang ở giai đoạn phải trở nên lớn mạnh, phải là một trong những người chơi lớn nhất.”
Hàm ý thị trường
- Thị trường tín dụng: Lợi suất trái phiếu không bảo đảm gần 15% của CoreWeave phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về sự không khớp kỳ hạn giữa hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu dài hạn và hợp đồng khách hàng ngắn hạn hơn. Nhà phân tích Jordan Chalfin của CreditSights lưu ý rằng khi nhiều đối thủ cạnh tranh và hyperscaler khám phá các thỏa thuận thế chấp bằng chip tương tự, chi phí vay của CoreWeave có thể chịu áp lực tăng.
- Tài trợ hạ tầng AI: Việc chuyển dịch sang vốn bảo hiểm có thể giảm chi phí tài trợ và kéo dài kỳ hạn, nhưng cũng tập trung rủi ro vào ngành bảo hiểm nếu nhu cầu AI suy yếu. Giá trị tài sản thế chấp của nợ thế chấp bằng chip có thể thu hẹp, gây rủi ro suy giảm giá trị.
- Cổ phiếu: Mối quan hệ sâu sắc của Nvidia với CoreWeave — bao gồm hơn 2 tỷ USD đầu tư, thỏa thuận mua tính toán nhàn rỗi trị giá 6,3 tỷ USD và hỗ trợ IPO — nghĩa là bất kỳ căng thẳng nào tại CoreWeave đều có thể lan ra toàn hệ sinh thái Nvidia. Ngược lại, tài trợ bảo hiểm thành công sẽ xác nhận câu chuyện xây dựng hạ tầng AI.
- Tiền mã hóa và hàng hóa: Dù không liên kết trực tiếp, làn sóng chi tiêu vốn AI rộng lớn ảnh hưởng đến nhu cầu năng lượng và chuỗi cung ứng bán dẫn, gián tiếp tác động đến giá hàng hóa và kinh tế khai thác tiền mã hóa.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Việc CoreWeave tiến vào vốn bảo hiểm có thể biến đổi tài trợ hạ tầng AI, nhưng phụ thuộc vào việc đạt xếp hạng đầu tư cho nợ thế chấp bằng chip.
- Đòn bẩy gia tăng và dòng tiền tự do âm đặt ra rủi ro đáng kể, đặc biệt nếu nhu cầu AI giảm tốc.
- Nhà đầu tư nên theo dõi chênh lệch tín dụng trên trái phiếu CoreWeave và mức độ tiếp xúc của Nvidia với nhà cung cấp đám mây AI này.
- Sự thành công của mô hình cho vay được Meta bảo đảm sẽ quyết định liệu vốn bảo hiểm có trở thành nguồn tài trợ chủ đạo cho tính toán AI hay không.
