Quy tắc mới của MSCI khiến các công ty quỹ dự trữ Bitcoin phải cảnh giác
MSCI đã đưa ra các tiêu chí đủ điều kiện mới có thể loại các công ty có hoạt động kinh doanh chính là tích lũy tài sản số khỏi các chỉ số cổ phiếu toàn cầu của mình. Nhà cung cấp chỉ số này sẽ công bố danh sách cuối cùng các công ty bị ảnh hưởng vào ngày 11 tháng 11, với các quy tắc mới sẽ có hiệu lực sau giờ đóng cửa ngày 30 tháng 11. Strategy (trước đây là MicroStrategy), công ty nắm giữ bitcoin lớn nhất trong doanh nghiệp, đang nằm ngay trong tầm ngắm. Theo ước tính thị trường, việc bán tháo bắt buộc liên quan đến các quỹ theo dõi chỉ số có thể lên tới khoảng 2,8 tỷ USD.
Vì sao chỉ số lại quan trọng
Trong nhiều năm, Strategy đã giao dịch như một công cụ đại diện đòn bẩy cho bitcoin, thu hút cả nhà đầu tư chủ động lẫn các quỹ thụ động theo dõi các chuẩn mực của MSCI. Việc bị loại khỏi các chỉ số đó sẽ cắt đứt một nguồn cầu quan trọng. Các phương tiện thụ động hoạt động theo quy tắc: nếu một cổ phiếu rời khỏi chỉ số, họ buộc phải bán, bất kể giá. Điều đó tạo ra áp lực bán cơ học ít liên quan đến các yếu tố cơ bản của bitcoin.
- Dòng tiền thụ động chảy ra: Các quỹ theo dõi chỉ số sẽ buộc phải thanh lý vị thế, làm tăng áp lực bán.
- Định giá lại: Mức phí bù (premium) của Strategy so với giá trị tài sản ròng (NAV) có thể bị thu hẹp khi nhu cầu thụ động phai nhạt.
- Rủi ro lan truyền: Các công ty quỹ dự trữ bitcoin khác có thể đối mặt với sự giám sát tương tự, làm dấy lên nghi ngờ về câu chuyện áp dụng rộng rãi của doanh nghiệp.
Bức tranh lớn hơn
Sự phát triển này làm nổi bật một rủi ro mà các công ty quỹ dự trữ bitcoin từ lâu đã xem nhẹ: mức độ phơi nhiễm của họ không chỉ giới hạn ở giá bitcoin. Việc được đưa vào chỉ số, xếp hạng tín dụng và khả năng tiếp cận thị trường vốn đều là một phần của phương trình. Strategy đã tài trợ cho các khoản mua của mình thông qua trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu, cả hai đều trở nên đắt đỏ hơn nếu cổ phiếu của công ty mất đi tính thanh khoản và độ hiển thị do chỉ số mang lại.
Động thái của MSCI cũng phản ánh một cuộc tranh luận rộng hơn giữa các nhà cung cấp chỉ số về việc liệu các công ty hoạt động như những quỹ tiền mã hóa trên thực tế có thuộc về các chuẩn mực cổ phiếu đa dạng hóa hay không. Nếu MSCI tạo tiền lệ, các nhà cung cấp chỉ số khác có thể làm theo, càng khiến các cổ phiếu nặng về tài sản số bị tách biệt khỏi dòng vốn chủ đạo.
Những điều cần theo dõi
Danh sách ngày 11 tháng 11 sẽ là tín hiệu cụ thể đầu tiên về phạm vi. Nếu Strategy nằm trong danh sách, hãy dự kiến biến động quanh ngày có hiệu lực 30 tháng 11 khi các quỹ thụ động tái cân bằng. Ngoài diễn biến giá tức thời, sự kiện này sẽ kiểm tra liệu mô hình quỹ dự trữ bitcoin có thể tồn tại mà không có lực đẩy thuận từ việc được đưa vào chỉ số thụ động hay không—và liệu những người mua bitcoin là doanh nghiệp có cần một cẩm nang mới cho chu kỳ tiếp theo hay không.
