Gánh nặng nợ của Pháp gấp 10 lần Hy Lạp, và không ai sẵn sàng cho cuộc khủng hoảng Eurozone 2.0

TREE NEWS đưa tin: Rủi ro nợ gia tăng của Pháp đang gióng lên hồi chuông cảnh báo trên khắp các thị trường tài chính. Giám đốc đầu tư thu nhập cố định của Franklin Templeton, Sonal Desai, đã cảnh báo trong một hội thảo trực tuyến rằng khối lượng nợ của Pháp lớn hơn mười lần so với Hy Lạp trong cuộc khủng hoảng của nước này, khiến một gói cứu trợ đơn giản là không thể về mặt cấu trúc. “Tôi không nghĩ rằng bất kỳ ai thực sự sẵn sàng cho cuộc khủng hoảng nợ Eurozone 2.0,” Desai nói, thêm rằng nếu nó xảy ra, thiệt hại có thể vượt xa các giai đoạn trước đó. Cảnh báo được đưa ra khi chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Pháp và Đức mở rộng lên 154 điểm cơ bản, mức cao nhất kể từ đầu tháng 10, báo hiệu rằng các nhà đầu tư đang yêu cầu mức phí bù rủi ro ngày càng tăng để nắm giữ nợ của Pháp.

Hàm ý thị trường

Chênh lệch OAT-Bund mở rộng là tín hiệu thị trường rõ ràng nhất cho thấy quỹ đạo tài khóa của Pháp đang được định giá lại. Không giống như Hy Lạp, nền kinh tế đủ nhỏ để các chủ nợ chính thức có thể thiết kế một gói cứu trợ, khối lượng nợ của Pháp quá lớn đến mức bất kỳ biện pháp hỗ trợ nào cũng sẽ gây căng thẳng cho nguồn lực của Cơ chế Ổn định Châu Âu và thử thách sự gắn kết chính trị của khu vực đồng euro. Desai cảnh báo các nhà đầu tư không nên đánh giá thấp tiềm năng “biến động dữ dội” trên thị trường trái phiếu chính phủ EU. Franklin Templeton đã điều chỉnh danh mục đầu tư của mình cho phù hợp: duy trì tiếp xúc thời hạn ngắn ở Ý và Pháp trong khi nắm giữ tài sản thời hạn dài ở Tây Ban Nha và Đức.

Karen Ward, chiến lược gia thị trường chính khu vực EMEA tại JPMorgan Asset Management, lưu ý rằng thị trường trái phiếu hiện có nhiều lựa chọn phân bổ hơn, và những gì đang diễn ra ở Pháp phản ánh sức mạnh của quyền chọn đó. Jens Nordvig, chủ tịch và đồng sáng lập của Vanda, đã cảnh báo trước đó rằng chênh lệch của Pháp có thể mở rộng hơn nữa, chỉ ra áp lực lên sự thống nhất và phối hợp chính trị cần thiết để các cơ chế cứu trợ hoạt động.

Lập trường của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) là rõ ràng. Thành viên Hội đồng quản trị ECB Olli Rehn cho biết tất cả các nước khu vực đồng euro, bao gồm cả Pháp, phải kiểm soát thâm hụt tài khóa để đảm bảo tính bền vững của nợ. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho biết ông không mong đợi tác động lan tỏa từ biến động thị trường trái phiếu Pháp, mô tả tình hình là khó khăn nhưng bày tỏ tin tưởng vào đội ngũ kinh tế của Tổng thống Macron.

Đối với thị trường toàn cầu, rủi ro không chỉ ở châu Âu. Một cuộc khủng hoảng nợ chính phủ khu vực đồng euro tái diễn có thể sẽ củng cố đồng đô la, gây áp lực lên tài sản rủi ro toàn cầu bao gồm cổ phiếu và tiền mã hóa, và khơi lại dòng chảy tìm kiếm chất lượng vào trái phiếu Đức và Kho bạc Mỹ. Hàng hóa gắn liền với tăng trưởng châu Âu có thể suy yếu, trong khi vàng có thể hưởng lợi từ nhu cầu tài sản trú ẩn an toàn. Thách thức cốt lõi đối với Pháp là cân bằng giữa ổn định chính trị và củng cố tài khóa: cắt giảm thâm hụt đồng nghĩa với việc thắt chặt chi tiêu phúc lợi, điều này vấp phải sự phản kháng trong nước và là bối cảnh sâu xa cho tình trạng bất ổn xã hội gần đây. Desai truy nguyên nguồn gốc rủi ro nợ của Pháp từ nhiều thập kỷ thâm hụt cao và khả năng sụp đổ của mô hình nhà nước phúc lợi. Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, vị thế của Franklin Templeton đưa ra một tham chiếu: rút ngắn thời hạn ở Pháp và Ý để tránh rủi ro lãi suất, và duy trì thời hạn dài hơn ở Đức và Tây Ban Nha để có sự ổn định tương đối.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

Rủi ro chính phủ của Pháp đang được định giá lại theo thời gian thực; chênh lệch OAT-Bund ở mức 154bp là một lời cảnh báo, không phải là một lần duy nhất.
Một cuộc khủng hoảng do Pháp dẫn đầu sẽ lớn hơn nhiều và khó giải quyết hơn so với Hy Lạp, với phạm vi hạn chế cho một gói cứu trợ đơn giản.
Quản lý thời hạn trên trái phiếu khu vực đồng euro là rất quan trọng: ưu tiên Đức và Tây Ban Nha hơn Pháp và Ý.
Theo dõi bình luận của ECB và diễn biến chính trị ở Paris; cả hai đều là chất xúc tác chính cho việc mở rộng chênh lệch hơn nữa.
Rủi ro lan tỏa toàn cầu bao gồm đồng đô la mạnh hơn, tài sản rủi ro yếu hơn và dòng chảy trú ẩn an toàn vào trái phiếu cốt lõi và vàng.