Tuần lễ quyết toán của công nghệ: Thương vụ AI rạn nứt khi lợi nhuận các ông lớn gây thất vọng

TREE NEWS đưa tin: Alphabet, Amazon và Intel đã công bố bộ ba kết quả kinh doanh đáng thất vọng trong tuần này, mở rộng những vết nứt hữu hình trong thương vụ AI. Cổ phiếu Intel lao dốc 29% vào thứ Sáu—mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ khi Bloomberg bắt đầu theo dõi dữ liệu vào năm 1982—sau khi nhà sản xuất chip dự báo doanh thu quý IV từ 15–16 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với mức đồng thuận 17,29 tỷ USD, và cảnh báo sẽ không đạt dòng tiền tự do dương trong năm nay. Chỉ số Nasdaq Composite giảm 2,9%, ngày tồi tệ nhất kể từ tháng Sáu, và đang trên đà có tháng yếu nhất trong hơn một năm.

Đợt bán tháo đánh dấu sự thay đổi trong câu chuyện AI. Trong nhiều tháng, rủi ro tập trung vào các công ty nhỏ hơn mắc nợ nhiều trong khi các ông lớn dựa vào lợi nhuận mạnh mẽ để trấn an Phố Wall. Tuần này, những gã khổng lồ vấp ngã: tăng trưởng quảng cáo tìm kiếm của Alphabet chậm lại một phần do sự ăn mòn từ các truy vấn ‘AI Mode’ của chính họ, và công ty báo hiệu sẽ tăng ‘đáng kể’ chi tiêu vốn vào năm 2027. Amazon báo cáo dòng tiền tự do quý ở mức -33,5 tỷ USD, tồi tệ hơn gấp bốn lần so với dự kiến, với chi tiêu vốn tăng vọt lên 77,3 tỷ USD và 48,1 tỷ USD nợ dài hạn mới. Azure của Microsoft tăng trưởng 48%, nhưng đơn đặt hàng thương mại giảm 12%; công ty công nghệ duy nhất được xếp hạng AAA đã phát hành 25 tỷ USD trái phiếu, lần đầu tiên kể từ năm 2017.

Hàm ý thị trường

Câu hỏi thúc đẩy thị trường đã chuyển từ ‘nhu cầu AI lớn đến mức nào?’ sang ‘ai trả tiền cho nó?’. Rich Privorotsky, trưởng bộ phận Delta One của Goldman Sachs, viết: ‘Chi phí vốn đã được định giá lại một cách khách quan, và không có giải pháp rõ ràng.’

Cổ phiếu: Sự luân chuyển diễn ra dữ dội bên dưới bề mặt. S&P 500 vẫn tăng khoảng 0,9% trong tháng Mười, nhưng Nasdaq 100 đã mất khoảng 3,3%, xóa sổ hơn 1,2 nghìn tỷ USD giá trị thị trường. ‘Magnificent Seven’ giảm hơn 6% trong tháng này, trong khi các neocloud lao dốc 37%. Theo dữ liệu môi giới chính của Goldman, các quỹ phòng hộ đã bán cổ phiếu công nghệ với tốc độ hai tuần nhanh nhất trong hơn một thập kỷ, với đòn bẩy ròng giảm xuống mức thấp nhất trong năm năm.
Tín dụng: Thị trường tín dụng đã phát cảnh báo sớm hơn. Không có trái phiếu đầu tư nào được phát hành bởi các hyperscaler hoặc công ty liên quan đến AI từ đầu tháng Chín đến giữa tháng Mười, và chênh lệch trái phiếu không bảo đảm của CoreWeave vượt 1.000 điểm cơ bản. CDS của hyperscaler đạt mức cao mới trong tuần này, và các ngân hàng đã hoãn bán trái phiếu rác cho trung tâm dữ liệu Texas trị giá 15 tỷ USD của Anthropic sau khi bang đóng băng các dự án mới. Các chiến lược gia tín dụng của Goldman lưu ý rủi ro vỡ nợ AI đã tăng gấp ba lần kể từ tháng Giêng.
Tiền mã hóa: Bitcoin giảm hơn 5% vào thứ Sáu, phản ánh mối tương quan ngày càng tăng với tài sản rủi ro và tâm lý công nghệ.
Hàng hóa & Ngoại hối: Dầu Brent chốt ở 117,64 USD/thùng, gần mức cao nhất năm, khi phí bù rủi ro địa chính trị tăng trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tuần tới. Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm giảm xuống dưới 4,9%, mức thấp nhất trong sáu tuần, khi trái phiếu coi việc dầu tăng vọt là mối đe dọa tăng trưởng hơn là tín hiệu lạm phát.

Điểm chính cho nhà đầu tư

Thương vụ AI đang trưởng thành thành câu chuyện tài chính. Chi tiêu vốn không còn được thưởng vô điều kiện; nhà đầu tư đang yêu cầu khả năng hiển thị lợi nhuận. Cảnh báo của Meta rằng họ có thể cần huy động ‘hàng trăm tỷ’ bắt đầu từ năm 2026, và đợt phát hành cổ phiếu 97,5 tỷ USD, nhấn mạnh sự thay đổi này.
Phân tán là chế độ mới. Sự bình yên ở cấp chỉ số che giấu sự luân chuyển dữ dội từ các tên AI và tăng trưởng đông đúc sang giá trị, vốn hóa nhỏ, tiêu dùng và chu kỳ nhạy cảm với lãi suất. Chọn cổ phiếu quan trọng hơn beta.
Theo dõi điều kiện tín dụng và tài chính. Rủi ro là các hạn chế tài trợ cuối cùng sẽ buộc các ông lớn phải hạn chế chi tiêu vốn—một kịch bản chưa thấy trong ý định chi tiêu nhưng sẽ ảnh hưởng nặng nề nhất đến các nhà cung cấp bán dẫn và cơ sở hạ tầng.
Chất xúc tác ngắn hạn: Bầu cử giữa nhiệm kỳ, khả năng hành động quân sự chống Iran, và IPO Anthropic sắp tới, mà phe lạc quan coi là trụ cột nâng đỡ thương vụ AI.

Như Peter Boockvar, CIO của OnePoint BFG Wealth Partners, đã nói: ‘Những vết nứt có thể không liên kết, nhưng khi có đủ vết nứt, liệu con đường cuối cùng có sụp đổ?’