Các thợ đào Bitcoin đặt cược vào AI khi kinh tế đào mỏ trở nên chật vật
Khi biên lợi nhuận khai thác Bitcoin bị thu hẹp dưới sức ép của biến động giá coin, hashrate mạng lưới gia tăng và chi phí điện năng dai dẳng, ngày càng nhiều công ty khai thác đang chuyển đổi các hợp đồng điện năng và hạ tầng trung tâm dữ liệu của mình sang phục vụ khối lượng công việc trí tuệ nhân tạo (AI). Tín hiệu mới nhất đến từ IREN, công ty báo cáo doanh thu AI cloud đạt 200 triệu USD trong quý gần nhất—chiếm gần 90% tổng doanh thu—trong khi doanh thu khai thác Bitcoin giảm khoảng 88% so với cùng kỳ năm trước. Sự đảo ngược trong cơ cấu doanh thu đánh dấu bước chuyển chiến lược từ thợ đào Bitcoin sang nhà cung cấp hạ tầng AI.
Quy mô của bước chuyển
Sự chuyển mình của IREN không chỉ là một thử nghiệm phụ. Công ty công bố sổ đơn hàng đã ký kết trị giá 20,3 tỷ USD và mục tiêu doanh thu quy niên vượt 4 tỷ USD. Tuy nhiên, cùng quý đó cho thấy khoản lỗ ròng 263 triệu USD, làm nổi bật tính chất thâm dụng vốn của quá trình chuyển đổi. Việc xây dựng và trang bị trung tâm dữ liệu cho khối lượng công việc AI đòi hỏi GPU dày đặc đòi hỏi chi tiêu trả trước lớn, và việc ghi nhận doanh thu chậm hơn so với việc triển khai vốn.
Các thợ đào khác đang theo dõi sát sao. Các công ty có kết nối điện năng quy mô lớn—đặc biệt tại Texas, Tây Bắc Thái Bình Dương và khu vực Bắc Âu—đang ngày càng được định giá dựa trên tiềm năng là nhà cung cấp dịch vụ lưu trữ AI hơn là nhà sản xuất Bitcoin thuần túy. Logic rất rõ ràng: nhu cầu huấn luyện và suy luận AI đang tăng vọt, trong khi các địa điểm kết nối lưới điện với hạ tầng làm mát và bảo mật sẵn có lại khan hiếm.
Đây là mô hình lợi nhuận mới hay là sự chuyển giao rủi ro?
Câu hỏi then chốt là liệu bước chuyển này có tạo ra lợi nhuận bền vững hay chỉ đơn thuần dịch chuyển rủi ro thâm dụng vốn từ lĩnh vực biến động này sang lĩnh vực khác. Rủi ro khai thác Bitcoin gắn với giá hash và độ khó mạng lưới; rủi ro hạ tầng AI gắn với sự lỗi thời của GPU, sự tập trung khách hàng và khả năng suy giảm chi tiêu vốn cho AI. Cả hai đều đòi hỏi tái đầu tư liên tục.
- Điểm tích cực: Các hợp đồng dài hạn với khách hàng AI cloud có thể mang lại dòng tiền dễ dự đoán hơn so với kinh tế khai thác giao ngay.
- Điểm tiêu cực: Nhu cầu huy động vốn nợ và vốn chủ sở hữu lớn, cộng với rủi ro thực thi trong một chu kỳ công nghệ thay đổi nhanh chóng.
- Điểm cần theo dõi: Liệu IREN và các công ty cùng ngành có thể chuyển sổ đơn hàng thành doanh thu trước khi chi phí khấu hao và tài chính bào mòn biên lợi nhuận hay không.
Triển vọng phía trước
Bước chuyển từ thợ đào sang AI có khả năng sẽ tăng tốc khi các chu kỳ halving Bitcoin thu hẹp phần thưởng khối và dòng vốn tổ chức đòi hỏi doanh thu đa dạng hóa. Thành công sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi—cụ thể là đảm bảo được khách thuê neo, quản lý chuỗi cung ứng GPU và duy trì lợi thế chi phí điện năng. Nếu IREN có thể chứng minh đòn bẩy hoạt động dương bền vững ở phân khúc AI, mô hình này có thể trở thành khuôn mẫu cho toàn ngành. Nếu không, ngành có thể sẽ học được rằng thoát khỏi biến động khai thác đồng nghĩa với việc chấp nhận một kiểu chu kỳ vốn khác.
