Suy giảm huy động vốn sâu hơn ngay cả khi Bitcoin tăng giá
Trong quý 3 năm 2026, bitcoin tăng khoảng 43%, nhưng thị trường sơ cấp tiền mã hóa tiếp tục nguội lạnh. RootData ghi nhận 199 vòng gọi vốn với tổng số tiền công bố đạt 4,46 tỷ USD, đánh dấu quý giảm thứ tư liên tiếp về số lượng thương vụ. Sự phân kỳ giữa diễn biến giá bitcoin và hoạt động đầu tư mạo hiểm là rõ rệt: trong khi thị trường công khai ăn mừng, dòng vốn tư nhân lại đang thu hẹp.
Dữ liệu cho thấy một thị trường đang trưởng thành, nơi sự dư thừa đầu cơ đang bị vắt kiệt. Số lượng thương vụ đã giảm trong bốn quý liên tiếp, và tổng vốn triển khai, dù vẫn đáng kể, ngày càng tập trung vào ít vòng lớn hơn. Đây không phải là một thị trường lao dốc tự do mà là một thị trường đang trải qua quá trình tái cấu trúc.
Vốn rời bỏ câu chuyện, chảy vào hạ tầng tài chính
Sự thay đổi quan trọng nhất nằm ở nơi dòng tiền đang đi. Các nhà đầu tư đang từ bỏ các lĩnh vực dẫn dắt bởi câu chuyện—metaverse, NFT và các dự án mạng xã hội Web3 mang tính đầu cơ—để chuyển sang thứ có thể gọi là “hạ tầng tài chính”. Điều này bao gồm hạ tầng cho thanh toán, lưu ký, thanh toán bù trừ và token hóa tài sản thực (RWA).
“Tiền dễ dãi trong các câu chuyện đã hết,” một nhà quản lý quỹ nói. “Các LP muốn thấy dòng tiền và sự rõ ràng về quy định, chứ không phải một đợt bán đất metaverse khác.” Dữ liệu củng cố điều này: các vòng gọi vốn cho hạ tầng và các dự án tập trung vào RWA đã trụ vững tốt hơn so với các ứng dụng tiền mã hóa hướng đến người tiêu dùng.
Ai đang viết séc?
Cơ cấu nhà đầu tư cũng đã thay đổi. Các công ty đầu tư mạo hiểm truyền thống và các nhà đầu tư chiến lược doanh nghiệp đang chiếm tỷ trọng lớn hơn trong các thương vụ, trong khi các quỹ bản địa tiền mã hóa đã huy động mạnh trong giai đoạn 2021-2022 đang triển khai vốn một cách chọn lọc hơn. Các quỹ đầu tư quốc gia và văn phòng gia đình, từng đứng ngoài cuộc, nay đang tham gia vào các vòng giai đoạn sau, đặc biệt trong lĩnh vực token hóa và các nền tảng thanh toán bù trừ dựa trên blockchain.
Sự thay đổi này mang đến một bộ kỳ vọng khác: tầm nhìn thời gian dài hơn, nhấn mạnh hơn vào tuân thủ và ưu tiên các doanh nghiệp tạo ra doanh thu hơn là các mô hình dựa trên token. Các dự án không thể chứng minh con đường dẫn đến dòng tiền thực đang gặp khó khăn hơn trong việc huy động vốn.
Hàm ý: Một thị trường lành mạnh hơn, dù ít hưng phấn hơn
Sự sụt giảm số lượng thương vụ không nên được hiểu là thiếu quan tâm đến tiền mã hóa. Thay vào đó, nó phản ánh việc tái phân bổ vốn sang các lĩnh vực có khung quy định rõ ràng hơn và các trường hợp sử dụng cụ thể hơn. Đặc biệt, lĩnh vực RWA đã thu hút sự chú ý từ các tổ chức tài chính truyền thống, những bên coi blockchain là công cụ để nâng cao hiệu quả hơn là để đột phá.
Đối với các nhà sáng lập, thông điệp rất rõ ràng: tiêu chuẩn để được cấp vốn đã cao hơn. Một câu chuyện hấp dẫn không còn đủ; các nhà đầu tư muốn thấy sự tăng trưởng, quan hệ đối tác và một con đường đáng tin cậy dẫn đến lợi nhuận. Các dự án sống sót trong môi trường này có khả năng là những dự án xây dựng hạ tầng nền tảng cho làn sóng chấp nhận tiếp theo.
Triển vọng: Quý 4 và xa hơn
Nhìn về phía trước, môi trường huy động vốn có khả năng vẫn mang tính chọn lọc. Với việc đà tăng của bitcoin cung cấp thanh khoản cho thị trường, một phần của sự giàu có đó có thể từ từ chảy vào đầu tư mạo hiểm theo thời gian, nhưng những ngày tháng vốn dễ dãi cho các dự án đầu cơ dường như đã qua. Trọng tâm vào hạ tầng tài chính—thanh toán, lưu ký, token hóa—dự kiến sẽ tiếp tục, đặc biệt khi sự rõ ràng về quy định được cải thiện tại các khu vực pháp lý lớn.
Thị trường tiền mã hóa đang trưởng thành. Dữ liệu quý 3 cho thấy một thị trường ít nói về sự cường điệu hơn và nói nhiều hơn về việc xây dựng hạ tầng thực sự. Điều đó có thể kém hào hứng hơn, nhưng cuối cùng lại bền vững hơn.
