Tóm tắt tin tức
TREE NEWS đưa tin: Bản ghi chú nghiên cứu mới nhất của CITIC Securities (30/8) nhấn mạnh rằng cổ phiếu A-share đã bị mắc kẹt trong mô hình ‘xoay vòng nhanh có cấu trúc’ kể từ năm 2022, với tốc độ xoay vòng cực đoan thường kéo dài 1–2 tháng. Ngân hàng này lập luận rằng việc thiếu sự cải thiện rộng rãi về thu nhập, cùng với căng thẳng thương mại và lỗ tỷ giá đè nặng lên việc mở rộng ra nước ngoài, đang hạn chế độ rộng của thị trường và thúc đẩy sự luân chuyển ngành. Nó cho rằng mặc dù tiến bộ AI gần đây củng cố xu hướng nhu cầu tính toán tăng vọt, nhưng nó chưa làm thay đổi câu chuyện thương mại hóa dài hạn. Báo cáo khuyến nghị chiến lược ‘AI + Năng lượng/Hóa chất’ theo hình quả tạ, lưu ý rằng AI đã hoạt động tốt hơn trong quý 2, nhưng năng lượng và hóa chất có khả năng sẽ tăng trưởng tiếp theo.
Phân tích và Ý nghĩa
Bản ghi chú của CITIC đưa ra một cái nhìn tỉnh táo về thị trường cổ phiếu A-share hiện tại: xoay vòng nhanh không phải là một hiện tượng bất thường tạm thời mà là một đặc điểm cấu trúc. Vấn đề cốt lõi là thiếu sự cải thiện thu nhập rộng rãi—chỉ một số lĩnh vực (đặc biệt là công nghệ liên quan đến AI) đang mang lại tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, khiến các nhà đầu tư phải chạy theo động lượng trong một thị trường mỏng. Môi trường này trừng phạt các chiến lược động lượng và khen thưởng các cách tiếp cận định giá thấp, theo phong cách PB-ROE, như ngân hàng quan sát.
Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử và blockchain, khung vĩ mô của báo cáo là có liên quan. Thị trường cổ phiếu A-share của Trung Quốc là một hồ thanh khoản toàn cầu lớn, và động lực xoay vòng của nó thường lan tỏa đến tâm lý rủi ro đối với tài sản kỹ thuật số. Trực tiếp hơn, chiến lược ‘AI + Năng lượng/Hóa chất’ phản ánh một chủ đề toàn cầu: sự bùng nổ điện toán AI là thâm dụng năng lượng, và chuỗi cung ứng cho chip, trung tâm dữ liệu và điện đang trở thành một điểm đầu tư quan trọng. Mặc dù CITIC tập trung vào cổ phiếu truyền thống, xu hướng cơ bản—nhu cầu cơ sở hạ tầng AI và các ràng buộc về năng lượng—chính là điều đang thúc đẩy sự quan tâm đến các mạng lưới điện toán phi tập trung và token hỗ trợ bằng năng lượng trong tiền điện tử.
Sự thận trọng của ngân hàng về ‘câu chuyện thương mại hóa dài hạn’ của AI lặp lại các cuộc tranh luận trong tiền điện tử về token đại lý AI và các dự án GPU DePIN: sự cường điệu cao, nhưng khả năng hiển thị doanh thu thấp. Nếu CITIC đúng rằng giao dịch ngắn hạn của AI đã cạn kiệt, chúng ta có thể thấy sự luân chuyển sang các lĩnh vực ‘kinh tế thực’ như năng lượng và hóa chất—điều này cũng có thể mang lại lợi ích cho hàng hóa được mã hóa hoặc thị trường tín chỉ carbon.
Triển vọng hướng tới tương lai
Các nhà đầu tư nên theo dõi ba tín hiệu: Thứ nhất, liệu sự xoay vòng của cổ phiếu A-share có chậm lại khi cải thiện thu nhập mở rộng hay không—nếu vậy, khẩu vị rủi ro có thể cải thiện cho tất cả các tài sản, bao gồm cả tiền điện tử. Thứ hai, bất kỳ đột phá AI mới nào (ví dụ: RSI hoặc kỹ thuật chống chưng cất) mà CITIC nói có thể ‘mở ra không gian định giá dài hạn’—những điều này có thể sẽ khơi lại các câu chuyện tiền điện tử liên quan đến AI. Thứ ba, lời kêu gọi ‘năng lượng và hóa chất nóng lên’ cho thấy sự chuyển dịch tiềm năng sang các khoản đầu tư tài sản thực (RWA) trong hàng hóa và năng lượng, có thể thấy hoạt động mã hóa tăng lên. Hiện tại, thị trường vẫn ở chế độ ‘xoay vòng nhanh’ nơi kỷ luật và định giá quan trọng hơn việc chạy theo động lượng.
