Từ bán xẻng đến đào đất: Canh bạc sinh tồn của Canaan
Canaan Inc. (NASDAQ: CAN), từng là nhà sản xuất phần cứng khai thác bitcoin lớn thứ hai thế giới, đã báo cáo một quý 2 đầy khó khăn: doanh thu giảm gần 70% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 71,9 triệu USD, và lỗ ròng phình to lên 97,6 triệu USD. Các con số tiêu đề vẽ nên một doanh nghiệp đang gặp khủng hoảng, nhưng nhìn kỹ hơn lại cho thấy một chiến lược bảo toàn tiền mặt có chủ đích—tiền mặt và các khoản tương đương thực tế đã tăng 52% so với quý trước lên 81,1 triệu USD, và công ty hiện đã chuyển từ việc chỉ bán máy đào sang vận hành hoạt động khai thác của riêng mình.
Tại sao những con số lại quan trọng
Kết quả quý 2 phản ánh thị trường gấu kéo dài và thực tế sau halving. Doanh số bán máy đào—mảng kinh doanh cốt lõi của Canaan—sụp đổ khi các thợ mỏ tổ chức trì hoãn nâng cấp đội máy và nhu cầu bán lẻ cạn kiệt. Để bù đắp, Canaan đã chuyển đổi hàng tồn kho thành năng lực tự khai thác. Công ty báo cáo nắm giữ 1.017 bitcoin tính đến ngày 30 tháng 6, trị giá khoảng 60 triệu USD theo giá hiện tại, và đã ký kết các thỏa thuận lưu trú cho công suất khai thác lên tới 1,1 gigawatt.
Sự chuyển hướng ‘bán xẻng để đào’ này là một động thái sinh tồn kinh điển trong các chu kỳ đầu hàng. Bằng cách tự khai thác coin của mình, Canaan biến phần cứng tồn kho chưa bán được thành một nguồn doanh thu tương lai, đặt cược vào sự phục hồi giá bitcoin. Việc tăng 52% tiền mặt, đạt được bất chấp khoản lỗ khổng lồ, cho thấy việc thanh lý hàng tồn kho mạnh mẽ và kiểm soát chi phí chặt chẽ—một kho dự trữ để vượt qua cơn bão.
Hàm ý cho ngành
Tình cảnh của Canaan là biểu tượng cho lĩnh vực phần cứng khai thác rộng lớn hơn. Các đối thủ như Bitmain thuộc sở hữu tư nhân và ít minh bạch hơn, nhưng các công ty khai thác niêm yết như Marathon Digital và Riot Platforms cũng đã đa dạng hóa sang tự khai thác, mặc dù họ mua máy đào chứ không chế tạo. Động thái của Canaan làm mờ ranh giới giữa nhà sản xuất và nhà vận hành, có khả năng làm giảm nguồn cung máy đào mới trên thị trường—một tín hiệu tích cực cho các thợ mỏ hiện tại vốn dựa vào ít cạnh tranh hơn và các điều chỉnh độ khó mạng cao hơn.
Tuy nhiên, chiến lược này mang lại rủi ro. Tự khai thác khiến Canaan tiếp xúc với biến động giá bitcoin và các rủi ro vận hành như chi phí năng lượng và quản lý cơ sở vật chất—những lĩnh vực mà công ty thiếu chuyên môn sâu. Biên lợi nhuận gộp của công ty trở nên âm sâu trong quý 2, và dòng tiền đốt, mặc dù đã chậm lại, vẫn tiếp tục.
Góc nhìn hướng tới tương lai
Sự sống còn của Canaan phụ thuộc vào hai yếu tố: quỹ đạo giá bitcoin và khả năng thực hiện kế hoạch mở rộng khai thác. Nếu BTC vẫn đi ngang, Canaan có thể đối mặt với một năm thua lỗ nữa, nhưng bảng cân đối kế toán được củng cố sẽ mua thêm thời gian. Ban lãnh đạo đã đưa ra hướng dẫn tăng dần hashrate trong quý 3 và quý 4, nhắm mục tiêu 10 exahash vào cuối năm. Thành công sẽ biến Canaan từ một nhà cung cấp phần cứng theo chu kỳ thành một thợ mỏ tích hợp theo chiều dọc, có khả năng ổn định doanh thu. Tuy nhiên, thất bại có thể buộc phải pha loãng thêm hoặc bán tài sản.
Đối với các nhà đầu tư, Canaan là một đại diện rủi ro cao, lợi nhuận cao cho sự phục hồi của bitcoin—nhưng hiện tại họ đã có ‘da trong cuộc chơi’. Phản ứng của cổ phiếu đối với thu nhập có thể sẽ phụ thuộc vào khả năng ban lãnh đạo vạch ra một lộ trình rõ ràng để có lợi nhuận trong một thị trường vẫn hoài nghi về các tên tuổi tiền điện tử không sinh lời.
