Phản ứng dè dặt của vàng trước báo cáo việc làm bùng nổ chính là tín hiệu
TREE NEWS đưa tin: Chiến lược gia Joni Teves của UBS, trong báo cáo kim loại quý toàn cầu ngày 9 tháng 9, lập luận rằng vàng đã hấp thụ phần lớn việc định giá lại theo hướng diều hâu của thị trường về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Mặc dù báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ đạt 162.000 — gấp khoảng ba lần kỳ vọng đồng thuận — đẩy xác suất ngụ ý của một lần tăng lãi suất vào tháng 9 lên khoảng 62%, đà giảm của vàng vẫn nông. UBS đọc sự kiên cường đó không phải là bằng chứng cho thấy lãi suất không còn quan trọng, mà là bằng chứng rằng các nhà đầu tư phần lớn đã hoàn tất việc tái cơ cấu vị thế.
Theo báo cáo, sự khác biệt then chốt là lý do lãi suất tăng. Nếu việc thắt chặt được thúc đẩy bởi tăng trưởng và lạm phát tăng tốc, vàng sẽ đối mặt với áp lực thực sự. Đó không phải là bối cảnh hiện tại, đó là lý do những người mua chiến lược coi các đợt giảm là điểm vào rẻ hơn thay vì tín hiệu thoát.
Thiết lập bất đối xứng trước FOMC
UBS đưa ra hai kịch bản và nhấn mạnh mức độ không đồng đều của phần thưởng.
- Nếu Fed tăng lãi suất vào tháng 9: dự kiến sẽ giảm ban đầu khi lãi suất thực cao hơn và đồng USD mạnh hơn gây áp lực. Nhưng mức giảm sẽ được kiểm soát — nhu cầu vật chất theo mùa đang đến gần, và các nhà mua tổ chức và khu vực chính thức đang chờ để mua thêm khi yếu. Kết quả có khả năng là một đợt điều chỉnh gây chú ý nhưng vô hại về hướng đi.
- Nếu Fed giữ nguyên: đà tăng có thể sắc nét hơn. Các nhà đầu tư có thể đuổi theo kim loại, đặc biệt nếu việc tạm dừng được hiểu là lỗi chính sách hoặc làm dấy lên câu hỏi về tính độc lập và uy tín của Fed. Sự giảm nhẹ lãi suất ngắn hạn sau đó sẽ cộng dồn lên trường hợp đa dạng hóa dài hạn của vàng.
Kết luận: vàng vẫn dễ bị tổn thương trước những bất ngờ diều hâu, nhưng độ nhạy cảm của nó với các chất xúc tác tích cực đang tăng lên.
Các ngân hàng trung ương tiếp tục mua
Nhu cầu từ khu vực chính thức tiếp tục củng cố thị trường. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã thêm khoảng 23 tấn vàng trong tháng 7, đưa tổng mua có thể xác định từ đầu năm đến nay lên khoảng 125 tấn — thấp hơn 182 tấn của năm ngoái, nhưng vẫn có ý nghĩa lịch sử. Mua thường tăng tốc khi giá thấp hơn hoặc ổn định hơn.
Trung Quốc đã thêm 20 tấn nữa trong tháng 8, đưa tổng năm 2025 lên khoảng 80 tấn, với hai tháng gần nhất là mức mua mạnh nhất kể từ cuối năm 2023. Ba Lan vẫn là người mua được báo cáo lớn nhất với 90 tấn tính đến cuối tháng 7. Uruguay đã bổ sung dự trữ lần đầu tiên sau khoảng 30 năm. Riêng Ngân hàng Trung ương Hà Lan tiết lộ đã chuyển khoảng 85 tấn vàng từ Mỹ và Canada đến London — một quyết định lưu ký, tuy không trực tiếp làm giá biến động, phản ánh sự thận trọng ngày càng tăng của các ngân hàng trung ương về nơi nắm giữ dự trữ và niềm tin rằng vàng có thể được huy động trong các kịch bản cụ thể.
Nhu cầu của Trung Quốc đang mở rộng
Thị trường vàng Trung Quốc đang cho thấy sự phân hóa cấu trúc. Khối lượng hợp đồng tương lai và kỳ hạn đã tăng lên, nhưng doanh số giao ngay vật chất trên Sàn giao dịch vàng Thượng Hải vẫn chậm chạp. Nhập khẩu vẫn ở mức cao, cho thấy nhu cầu đầu tư và bổ sung hàng tồn kho thay vì tiêu dùng trang sức truyền thống. Các ETF vàng Trung Quốc thu hút khoảng 19 tấn dòng vào ròng trong tháng 7 và tháng 8, với xu hướng tiếp tục vào đầu tháng 9, nâng tổng nắm giữ lên khoảng 305 tấn. UBS đọc điều này là nhu cầu đang trở nên đa dạng hơn và ít phụ thuộc vào bất kỳ kênh đơn lẻ nào.
Về dài hạn, vai trò mở rộng của châu Á trong giao dịch, đầu tư và phân phối vật chất vàng toàn cầu sẽ dần tăng ảnh hưởng của khu vực đối với việc khám phá giá, làm sâu sắc thanh khoản trong giờ châu Á và mở rộng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- FOMC tháng 9 không còn là rủi ro nhị phân đối với vàng — mặt trái từ việc tăng lãi suất có vẻ nhỏ hơn mặt phải từ việc giữ nguyên.
- Lý do lãi suất biến động quan trọng hơn hướng đi; thắt chặt do tăng trưởng là mối đe dọa thực sự, và đó không phải là câu chuyện hôm nay.
- Mua từ khu vực chính thức cung cấp mức sàn cấu trúc, với Trung Quốc, Ba Lan và giờ là Uruguay bổ sung dự trữ.
- Dòng vào ETF và nhập khẩu cao cho thấy nhu cầu Trung Quốc đang trưởng thành vượt ra ngoài trang sức sang các kênh đầu tư.
- Định vị cho sự bất đối xứng: sử dụng các đợt giảm do diều hâu làm cửa sổ tích lũy thay vì lý do thoát.
