Trưởng bộ phận kinh doanh ETF của BlackRock nói rằng việc nén biến động của Bitcoin mang tính cấu trúc
TREE NEWS đưa tin: Biến động của Bitcoin đã giảm từ khoảng 80% xuống còn 35–40%, và Jay Jacobs, trưởng bộ phận kinh doanh ETF cổ phiếu Mỹ của BlackRock, lập luận rằng sự nén này mang tính cấu trúc chứ không phải chu kỳ — một thay đổi định hình lại cách các tổ chức và người nắm giữ dài hạn đối xử với tài sản này.
Từ vô hình đến không thể tránh khỏi
Theo Jacobs, việc ra mắt các ETF Bitcoin giao ngay đã làm nhiều hơn là mở ra một kênh phân phối mới. Trước IBIT, các cố vấn tài chính và tổ chức chỉ cần tránh chủ đề này. Sau đó, Bitcoin trở thành một mục bắt buộc trong các cuộc thảo luận về phân bổ tài sản. “Những tổ chức khắt khe nhất thế giới đã đẩy nhanh các cuộc tranh luận nội bộ của họ một cách đáng kể,” ông nói.
Cơ chế đằng sau biến động thấp hơn, theo quan điểm của ông, là nhiều tầng: các ETP niêm yết và thị trường quyền chọn được xây dựng quanh chúng cho người tham gia nhiều cách hơn để bày tỏ quan điểm, làm sâu thanh khoản. Trong khi đó, một cơ sở người mua dài hạn ngày càng tăng bù đắp cho các nhà giao dịch ngắn hạn. Nhiều người tham gia hơn và thanh khoản tốt hơn tự nhiên làm dịu các dao động giá.
Vì sao các tay nắm giữ lớn đang đổi coin lấy cổ phần ETF
Hiểu biết phản trực giác nhất liên quan đến việc hoàn đổi bằng hiện vật (in-kind redemption). Jacobs thừa nhận giả định ban đầu của ông — rằng các cá voi muốn dịch vụ lưu ký cấp tổ chức — chỉ đúng một phần. Động lực lớn hơn là tài chính hóa. Những người nắm giữ dài hạn có giá trị ròng tập trung vào Bitcoin muốn vay dựa trên nó để mua nhà và xe, hoặc phủ lên các chiến lược quyền chọn và hoán đổi một phần tiếp xúc BTC lấy beta S&P 500.
Ngưỡng tạo lập bằng hiện vật (in-kind creation) đã giảm xuống còn khoảng 1,5 triệu USD mỗi giao dịch, giảm mạnh so với các mức trước đó, mở rộng nhóm người tham gia đủ điều kiện. Một khi coin nằm trong lớp bọc ETF, chúng có thể được thế chấp, phòng ngừa rủi ro và cấu trúc theo những cách mà việc tự lưu ký (self-custody) không thể dễ dàng tái tạo.
Kỷ luật sản phẩm: Hai tài sản, nhiều lớp bọc
Chiến lược ETF tiền mã hóa của BlackRock vẫn hẹp theo thiết kế. Bitcoin và Ethereum chiếm hai phần ba đến ba phần tư tổng vốn hóa thị trường tài sản kỹ thuật số, nên công ty tập trung vào những bể sâu nhất trước. ETHB cung cấp lợi suất staking trong cấu trúc ETP, trong khi BIDA bán quyền chọn mua có bảo đảm (covered call) trên khoảng 30% vị thế Bitcoin của mình để tạo dòng tiền cho các nhà đầu tư muốn có tiếp xúc nhưng không thích một tài sản không sinh lời trong danh mục thiên về thu nhập.
Jacobs lưu ý công ty đã nộp hồ sơ cho hơn 480 ETF nhưng đã từ chối còn nhiều ý tưởng sản phẩm hơn thế — một lời nhắc rằng sự gia tăng sản phẩm không đồng nghĩa với chất lượng sản phẩm.
AI như một yếu tố vĩ mô, không phải một ngành
BlackRock hiện coi việc áp dụng AI như một biến số vĩ mô ngang hàng với GDP và lãi suất. Theo Jacobs, sự lệch pha thực sự là sự không khớp về tốc độ giữa cung và cầu: các mô hình lặp lại suốt ngày đêm trong khi một mỏ đồng mất 4–8 năm để đi vào hoạt động và một nhà máy fab mất khoảng bốn năm. Cầu tích lũy theo ngày; cung di chuyển theo năm.
Đối với nhà đầu tư, cẩm nang là hoặc một rổ (BAI được quản lý chủ động) hoặc các mắt xích cụ thể trong chuỗi — điện (PWR), bất động sản trung tâm dữ liệu (IDGT) và các mỏ đồng (ICOP).
Quan điểm hướng tới tương lai
Nếu biến động vẫn được nén, hồ sơ điều chỉnh theo rủi ro của Bitcoin cải thiện đối với các nhà phân bổ tài sản, nhưng kỷ nguyên lợi nhuận vượt trội, dễ dàng từ việc chỉ nắm giữ coin có khả năng đã kết thúc. Giai đoạn tiếp theo thuộc về cấu trúc, thế chấp và lợi suất — và thuộc về những nhà đầu tư đọc nhãn trước khi mua lớp bọc.
