Lợi suất đầu dài thoát khỏi các động lực truyền thống
TREE NEWS đưa tin: Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng vượt 5,5% trong phiên giao dịch thứ Sáu, chạm 5,53% — mức cao nhất kể từ năm 2004 — và đóng cửa trên 5,49%, tăng khoảng 2 điểm cơ bản trong ngày. Lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng lập đỉnh nhiều năm, vượt qua 5,22%. Điều khiến động thái này đáng chú ý là nó diễn ra cùng ngày dầu thô chuẩn West Texas Intermediate của Mỹ giảm 2,3% xuống 92,41 USD/thùng, cắt đứt mối liên hệ đã chi phối giao dịch trái phiếu Kho bạc trong nhiều tuần.
Kể từ đầu tháng 7, khi lợi suất kỳ hạn 30 năm ở dưới 5%, đầu dài đã tăng hơn 50 điểm cơ bản. Trong khi đó, đầu ngắn lại di chuyển ngược chiều: lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm khoảng 7 điểm cơ bản vào thứ Sáu. Sự phân kỳ này làm dốc thêm các phân đoạn quan trọng của đường cong lợi suất — bao gồm chênh lệch 2s10s và 5s30s — đảo chiều từ mức thấp nhất hơn một năm hồi đầu tuần.
Vì sao động thái này quan trọng: Thị trường trong trạng thái ‘chân không’
Các chiến lược gia mô tả môi trường hiện tại là một khoảng trống kỹ thuật. “Mọi người không có mức kỹ thuật thực sự nào để bám vào, khiến thị trường rơi vào trạng thái chân không”, Izaac Brook, chiến lược gia lãi suất Mỹ tại RBC Capital Markets, cho biết. “Điều đó cho phép lợi suất trôi dạt liên tục cao hơn.” Không có chất xúc tác cơ bản mạnh, quán tính tăng của lợi suất đầu dài rất khó bị ngắt.
Chất xúc tác trực tiếp của thứ Sáu là chỉ số tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan. Dù giảm xuống mức thấp nhất bốn tháng trong tháng 9, nó vẫn vượt kỳ vọng của các nhà kinh tế — bằng chứng cho thấy các hộ gia đình và doanh nghiệp Mỹ đang chịu đựng lãi suất cao tốt hơn dự kiến.
Sự phân kỳ với dầu
Đáng chú ý hơn là sự đổ vỡ của mối quan hệ dầu – trái phiếu Kho bạc. Các cú sốc nguồn cung ở Trung Đông đã biến dầu thô thành động lực chính trong ngày của lợi suất trái phiếu Kho bạc. Thứ Sáu, mối tương quan đó đã đứt gãy. Andrew Hollenhorst, nhà kinh tế tại Citigroup, lưu ý rằng vì Cục Dự trữ Liên bang đang phản ứng trực tiếp với lạm phát do năng lượng, “thị trường không thể định giá một mức trần rõ ràng cho lộ trình tăng lãi suất trong ngắn hạn”. Ngay cả khi dầu hạ nhiệt, lo ngại về lạm phát dai dẳng và việc Fed thắt chặt vẫn còn, mang lại cho lợi suất đầu dài một lực cầu độc lập.
Đầu ngắn so với đầu dài: Một thị trường bị chia rẽ
Sự sụt giảm đồng thời của lợi suất đầu ngắn phản ánh bất đồng về lộ trình lãi suất. Đầu tuần, lợi suất đầu ngắn tăng vọt do kỳ vọng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 — lần đầu tiên kể từ năm 2023. Đến thứ Sáu, tâm lý đã thay đổi. “Định giá đầu ngắn đã đi quá xa”, Monty Gandhi, chiến lược gia lãi suất tại SMBC Group, nói. “Các nhà đầu tư ngắn hạn đang tìm cách mua đầu ngắn, tin rằng bất kỳ xu hướng giảm giá nào nữa nên được thể hiện ở phần bụng hoặc thông qua ‘cao hơn trong thời gian dài hơn’.”
Các chiến lược gia lãi suất của Morgan Stanley đã nâng dự báo lợi suất trái phiếu Kho bạc dựa trên dự báo thắt chặt của Fed được nâng cấp, lập luận rằng định giá của thị trường về lộ trình chính sách giải thích phần lớn động thái của lợi suất kỳ hạn 10 năm. Hoạt động hợp đồng tương lai xác nhận xu hướng làm dốc đường cong: ngay trước 10 giờ sáng giờ New York, một giao dịch khối lớn đã ghép hợp đồng tương lai trái phiếu kỳ hạn 5 năm với hợp đồng tương lai Ultra Bond — mua kỳ hạn 5 năm và bán siêu dài — phù hợp với việc chốt lời các đặt cược làm dốc đường cong.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Rủi ro kỳ hạn đang được định giá lại. Không có mức trần kỹ thuật rõ ràng, lợi suất đầu dài đang trong kênh tăng tự củng cố. Nhà đầu tư thu nhập cố định phải xem xét lại cách neo đậu mức độ tiếp xúc kỳ hạn.
- Mối liên hệ dầu – trái phiếu Kho bạc đã đứt gãy. Đừng cho rằng giá năng lượng giảm sẽ tự động làm nguội lợi suất đầu dài; lo ngại về lạm phát dai dẳng và uy tín của Fed giờ đây chi phối.
- Đường cong đang dốc lên. Người mua đầu ngắn so với người bán đầu dài cho thấy thị trường đang định giá ‘cao hơn trong thời gian dài hơn’ thay vì một sự xoay trục sắp xảy ra.
- Cổ phiếu và tín dụng đối mặt với ngược gió. Lợi suất đầu dài tăng làm tăng tỷ lệ chiết khấu và chi phí đi vay, gây áp lực lên các ngành nhạy cảm với lãi suất và chu kỳ tái cấp vốn.
- Theo dõi dữ liệu, không chỉ dầu. Các chỉ số về sức chịu đựng của người tiêu dùng và thông điệp của Fed sẽ là những yếu tố biến động then chốt trong những tuần tới.
