Lợi suất phi rủi ro 10%? Với một số nhà đầu tư, đúng vậy
TREE NEWS đưa tin: Trong một thế giới mà lãi suất phi rủi ro chuẩn nằm quanh mức 5%, ý tưởng kiếm được lợi suất phi rủi ro 10% nghe như một điều hoang đường — hoặc một dấu hiệu cảnh báo. Tuy nhiên, với một nhóm cụ thể gồm những người thu nhập rất cao sống ở các địa phương thuế cao, lợi suất như vậy không chỉ có thật mà còn có thể đại diện cho một trong những món hời hấp dẫn nhất trên thị trường hiện nay. Cơ chế này thường liên quan đến trái phiếu đô thị miễn thuế, các phương tiện hưu trí được ưu đãi thuế, hoặc các cấu trúc thu nhập cố định chuyên biệt được miễn thuế thu nhập liên bang — và thường cả thuế thu nhập tiểu bang và địa phương. Khi tính đến lợi suất tương đương thuế, một phiếu lãi khiêm tốn 5% có thể chuyển thành tương đương trước thuế 10% đối với người ở khung thuế biên cao nhất.
Chuyện gì đã xảy ra
Cốt lõi của câu chuyện rất đơn giản: với lãi suất ở mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, phép tính sau thuế đối với một số công cụ thu nhập cố định đã trở nên hấp dẫn một cách bất thường đối với các nhà đầu tư giàu có. Đặc biệt, trái phiếu đô thị đã chứng kiến lợi suất tương đương thuế tăng vọt. Với một nhà đầu tư ở khung liên bang 37% và ở khu vực thuế tiểu bang cao như California hay New York, lợi suất miễn thuế 5% tương đương khoảng 8,5% đến 10% trên trái phiếu chịu thuế — về cơ bản không có rủi ro tín dụng nếu trái phiếu được xếp hạng cao.
Động lực này đã được khuếch đại bởi lập trường ‘cao hơn trong thời gian dài hơn’ của Cục Dự trữ Liên bang. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc leo thang, trái phiếu đô thị cũng bị bán tháo theo, đẩy lợi suất lên. Nhưng vì trái phiếu đô thị được miễn thuế, sức hấp dẫn sau thuế của chúng tăng lên một cách không cân xứng đối với nhóm thu nhập hàng đầu. Kết quả là một cửa sổ hiếm hoi, nơi lãi suất phi rủi ro, sau khi điều chỉnh thuế, tiến gần đến mức hai chữ số đối với một nhóm được chọn lọc.
Hàm ý thị trường
Cổ phiếu
Cổ phiếu đối mặt với một cơn gió ngược tinh tế. Khi lợi suất phi rủi ro sau thuế đạt 10% đối với các nhà đầu tư giàu có, chi phí cơ hội của việc nắm giữ cổ phiếu tăng lên. Điều này có thể hút vốn biên ra khỏi cổ phiếu trả cổ tức và vào thu nhập cố định, đặc biệt là trong giới cá nhân có giá trị ròng cao và các family office. Các lĩnh vực như tiện ích và hàng tiêu dùng thiết yếu, thường được nắm giữ để lấy lợi suất, có thể kém hiệu quả tương đối.
Trái phiếu
Bản thân thị trường trái phiếu đô thị có thể chứng kiến nhu cầu tăng ở đầu dài hạn, làm đường cong lợi suất dốc hơn. Nhà đầu tư trái phiếu chịu thuế có thể luân chuyển sang trái phiếu đô thị, thu hẹp chênh lệch lợi suất. Tuy nhiên, nếu nguồn cung phát hành mới tăng lên — khi các tiểu bang và thành phố tận dụng chi phí vay tương đối thấp — động lực có thể thay đổi. Lợi suất trái phiếu kho bạc vẫn là mỏ neo; bất kỳ động thái tăng nào cũng sẽ làm tăng thêm sức hấp dẫn của các công cụ miễn thuế.
Tiền mã hóa
Tài sản tiền mã hóa, vốn không trả lợi suất và bị đánh thuế như tài sản ở hầu hết các khu vực pháp lý, trở nên tương đối kém hấp dẫn hơn trên cơ sở sau thuế. Câu chuyện về tiền mã hóa như một hàng rào chống lạm phát hay nguồn lợi suất trở nên yếu đi khi có sẵn mức 10% thực sự phi rủi ro. Dù vậy, sức hấp dẫn của tiền mã hóa đối với việc hoãn lãi vốn và vai trò của nó như một tài sản không tương quan vẫn có thể thu hút một số người thu nhập cao, đặc biệt là những người ở các bang không có thuế thu nhập.
Hàng hóa
Vàng và các hàng hóa không sinh lợi khác đối mặt với sự cạnh tranh tương tự. Chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng tăng lên khi lợi suất phi rủi ro thực, sau thuế, cao đến vậy. Dầu và hàng hóa công nghiệp được thúc đẩy nhiều hơn bởi các yếu tố cơ bản cung-cầu, nhưng môi trường tỷ lệ chiết khấu cao hơn thường gây áp lực lên tất cả các tài sản không sinh lợi.
Tiền tệ
Đồng đô la có thể hưởng lợi khi lợi suất sau thuế cao hơn thu hút vốn nước ngoài vào thu nhập cố định của Mỹ. Tuy nhiên, nếu các bang thuế cao chứng kiến dòng chảy ra của cư dân giàu có đến các bang không thuế như Florida hay Texas, bức tranh tài khóa của những bang đó có thể xấu đi, tạo ra những lo ngại về tín dụng đô thị dài hạn.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Lợi suất tương đương thuế là chỉ số quan trọng. Đừng so sánh trái phiếu đô thị 5% với trái phiếu kho bạc 5%; hãy so sánh lợi suất sau thuế.
- Vị trí rất quan trọng. Lợi ích tập trung ở các bang thuế cao. Ở các bang không thuế, lợi thế giảm đi đáng kể.
- Phi rủi ro không phải là phi rủi ro. Trái phiếu đô thị mang rủi ro tín dụng và rủi ro thời hạn. ‘Phi rủi ro’ ở đây đề cập đến chất lượng tín dụng, không phải biến động giá.
- Đa dạng hóa vẫn là vua. Ngay cả với thu nhập cố định hấp dẫn, một danh mục cân bằng vẫn là khôn ngoan. Đừng đuổi theo lợi suất bằng cách hy sinh tính thanh khoản.
- Theo dõi chính sách. Bất kỳ thay đổi nào đối với thuế suất liên bang hoặc tiểu bang đều có thể thay đổi phép tính này qua một đêm.
Tóm lại, lợi suất phi rủi ro 10% không phải là một dị thường của thị trường — đó là một hoạt động chênh lệch thuế dành cho một số ít đặc quyền. Với tất cả những người khác, đó là lời nhắc nhở rằng lợi suất sau thuế, chứ không phải lợi suất trên tiêu đề, mới là thứ cuối cùng nhân lên sự giàu có.
