Quỹ đầu cơ đảo sang bán khống đồng yên trong hai tuần bất chấp BOJ tăng lãi suất và cảnh báo từ Trump

TREE NEWS đưa tin: Theo dữ liệu mới nhất từ CFTC, các quỹ đòn bẩy đã nhanh chóng đảo ngược vị thế đồng yên, chuyển sang bán ròng khoảng 210 tỷ yên (khoảng 1,3 tỷ USD) tính đến tuần kết thúc ngày 29 tháng 9. Sự thay đổi nhanh chóng—từ mua ròng chỉ hai tuần trước đó—cho thấy các nhà đầu cơ đang tập trung trở lại vào chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật dai dẳng thay vì các tuyên bố chính sách hay cảnh báo chính trị.

Sự chuyển hướng diễn ra đột ngột. Hai tuần trước, các quỹ đầu cơ nắm giữ vị thế mua ròng đồng yên đầu tiên kể từ giữa năm 2025. Đến ngày 22 tháng 9, vị thế mua ròng đó đã sụp giảm gần 80% xuống chỉ còn 55,9 tỷ yên. Một tuần sau, số hợp đồng mua còn lại bị xóa sổ hoàn toàn, và các quỹ tái lập vị thế bán ròng. Chỉ trong 14 ngày, thị trường đã chuyển từ đặt cược vào việc đồng yên tăng giá sang đặt cược vào việc giảm giá.

Tại sao đồng yên không tăng giá

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã nâng lãi suất chính sách lên 1,25% vào tháng 9—mức cao nhất trong 31 năm—nhưng động thái này không giúp duy trì sức mạnh của đồng yên. Đồng yên suy yếu trong tuần thứ ba liên tiếp so với đồng đô la, ngay cả khi các quan chức Nhật Bản liên tục cảnh báo về việc giảm giá quá mức, Tổng thống Trump bày tỏ lo ngại về đồng yên yếu, và Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent công khai thảo luận về mong muốn đồng yên mạnh hơn.

Những can thiệp bằng lời nói đó đã tạm thời nâng đồng yên lên tới 1,2% vào ngày 25 tháng 9 lên khoảng 156,94 yên đổi một đô la, mức tăng lớn nhất trong ba tuần. Nhưng dữ liệu CFTC cho thấy các quỹ đầu cơ coi đợt phục hồi đó là cơ hội bán, không phải đảo chiều xu hướng.

Giao dịch carry vẫn thống trị

Trọng tâm của việc tái cơ cấu vị thế là một logic ngoại hối đơn giản, đã được kiểm chứng qua thời gian: chênh lệch lãi suất. Ngay cả sau khi BOJ tăng lãi suất, lãi suất chính sách 1,25% của Nhật Bản vẫn thấp hơn nhiều so với lãi suất Mỹ. Điều quan trọng là BOJ đã không phát tín hiệu về tốc độ thắt chặt nhanh hơn, khiến giao dịch carry—vay bằng yên để mua đô la có lợi suất cao hơn—vẫn nguyên vẹn.

Thị trường hiện đang định giá một lộ trình bình thường hóa chậm hơn so với một số người kỳ vọng. Chừng nào BOJ còn hành động dần dần và lãi suất Mỹ còn ở mức cao, động lực nắm giữ đô la và bán khống đồng yên vẫn tồn tại. Vị thế mới nhất cho thấy các quỹ đầu cơ đã trả lời câu hỏi liệu BOJ có thể thu hẹp khoảng cách nhanh chóng hay không: chưa thể.

Hàm ý thị trường

Tiền tệ: Đồng yên vẫn chịu áp lực, với cặp đô la-yên có khả năng kiểm tra các mức cao hơn trừ khi BOJ tăng tốc thắt chặt một cách rõ ràng hoặc lợi suất Mỹ giảm mạnh.
Trái phiếu: Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản có thể neo giữ nếu BOJ được coi là thận trọng, hạn chế áp lực tăng lợi suất toàn cầu từ Nhật Bản.
Cổ phiếu: Đồng yên yếu hỗ trợ lợi nhuận của các nhà xuất khẩu Nhật Bản, tạo thuận lợi cho chứng khoán Tokyo, nhưng cũng làm tăng rủi ro biến động mạnh hơn nếu các quan chức leo thang đe dọa can thiệp.
Hàng hóa: Đồng đô la mạnh hơn, một phần do đồng yên yếu, có thể gây áp lực lên các hàng hóa định giá bằng đô la như vàng và dầu.
Tiền mã hóa: Các tài sản rủi ro, bao gồm tiền mã hóa, có thể nhận tín hiệu từ sức mạnh của đồng đô la và điều kiện thanh khoản toàn cầu, với đồng đô la mạnh trong lịch sử đóng vai trò ngược gió.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

Tuyên bố chính sách so với thực tế lãi suất: Cảnh báo bằng lời nói từ Tokyo và Washington có thể làm chậm tốc độ giảm giá của đồng yên nhưng không thể đảo ngược nó nếu không có sự thay đổi trong chênh lệch lãi suất.
Theo dõi động thái tiếp theo của BOJ: Câu hỏi then chốt không phải là liệu BOJ có tăng lãi suất lần nữa hay không, mà là nhanh đến mức nào và bao nhiêu. Một lộ trình thắt chặt rõ ràng hơn có thể làm sống lại những người lạc quan về đồng yên.
Giao dịch carry vẫn hấp dẫn: Cho đến khi lãi suất Mỹ giảm đáng kể hoặc BOJ tăng tốc, các chiến lược carry bán khống đồng yên có thể tiếp tục thu hút vốn đầu cơ.
Rủi ro biến động cao: Với vị thế hiện đang bán khống đồng yên nặng, bất kỳ bất ngờ nào—BOJ tăng lãi suất nhanh hơn, Mỹ cắt giảm lãi suất, hoặc can thiệp thực sự—đều có thể gây ra đợt siết mạnh.

Hiện tại, các quỹ đầu cơ đang đặt cược rằng khoảng cách lãi suất, không phải áp lực chính trị, sẽ quyết định số phận của đồng yên. Cuộc họp BOJ tiếp theo và dữ liệu lạm phát Mỹ sẽ là những thử thách quan trọng đối với luận điểm đó.