日本央行加息、特朗普警告都没用？对冲基金两周内重新做空日元
TREE NEWS 报道， 杠杆基金迅速逆转了日元持仓，截至9月29日当周，已转为净做空约2100亿日元（约13亿美元）。这一急剧转变——仅两周前还是净做多——凸显出投机资金正重新聚焦于持续存在的美日利差，而非政策喊话或政治警告。
转向十分突然。两周前，对冲基金持有自2025年年中以来首次日元净多头仓位。但到9月22日当周，净多头已骤降近80%，仅剩约559亿日元。一周后，剩余多头被彻底清空，基金重新建立净空头。短短14天内，市场从押注日元上涨转为押注下跌。
日元为何未能持续走强
日本央行9月将政策利率上调至1.25%，创31年来最高，但此举未能支撑日元。日元兑美元已连续第三周走弱，尽管日本官员多次警告日元过度贬值，特朗普总统对日元疲软表示担忧，美国财长贝森特也公开讨论了强势日元的“可取性”。
这些口头干预一度在9月25日将日元推高约1.2%至156.94附近，创三周最大涨幅。但CFTC数据显示，对冲基金将此次反弹视为卖出机会，而非趋势反转。
套息交易仍占主导
仓位调整的核心是外汇市场最传统的逻辑：利差。即便日本央行加息后，1.25%的政策利率仍远低于美国利率。关键在于，日本央行并未释放加快紧缩的信号，使得借入日元买入高收益美元的套息交易得以延续。
市场目前定价的货币政策正常化路径比部分投资者预期的更慢。只要日本央行渐进加息而美国利率维持高位，持有美元、做空日元的动机就依然存在。最新持仓表明，对冲基金已就日本央行能否快速缩小利差给出答案：暂时不能。
市场影响
- 汇率：日元仍面临压力，除非日本央行明确加快紧缩或美国收益率大幅下降，否则美元兑日元可能测试更高水平。
- 债券：若日本央行被视为谨慎，日本国债收益率可能保持稳定，限制来自日本的全球收益率上行压力。
- 股市：日元疲软利好日本出口商盈利，支撑东京股市，但若官员升级干预威胁，波动性风险上升。
- 大宗商品：美元走强（部分受日元疲软推动）可能打压以美元计价的黄金和石油等商品。
- 加密货币：包括加密货币在内的风险资产可能受美元走强和全球流动性状况影响，美元坚挺历来是逆风因素。
投资者关键要点
- 政策喊话与利率现实：东京和华盛顿的口头警告可以减缓日元贬值速度，但若不改变利差，无法逆转趋势。
- 关注日本央行下一步：关键不是日本央行是否再次加息，而是速度和幅度。更明确的紧缩路径可能重振日元多头。
- 套息交易仍具吸引力：在美国利率大幅下降或日本央行加速加息之前，做空日元的套息策略可能继续吸引投机资金。
- 波动性风险上升：当前空头仓位沉重，任何意外——日本央行更快加息、美国降息或实际干预——都可能引发空头挤压。
目前，对冲基金押注利差而非政治压力将决定日元命运。下一次日本央行会议和美国通胀数据将是检验这一逻辑的关键。
