BOJ tiến gần hơn tới việc xác nhận mục tiêu lạm phát ‘về cơ bản đã đạt được’
TREE NEWS đưa tin: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đang đến gần một thời điểm then chốt trong hành trình dài hướng tới bình thường hóa lãi suất. Theo những người am hiểu vấn đề, ngân hàng trung ương có thể sớm nhất là trong tháng này phát tín hiệu rằng lạm phát cơ bản đã về cơ bản đạt mục tiêu 2% — một sự chuyển dịch mang tính biểu tượng nhưng quan trọng, sẽ củng cố kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất vào tháng 12.
Các hợp đồng hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS) đã định giá 80% xác suất cho một động thái vào tháng 12. BOJ đã bắt đầu nhấn mạnh trong các thông điệp chính sách rằng việc neo giữ lạm phát cơ bản quanh mức 2% là tiêu chí then chốt để xác định tốc độ và thời điểm của các đợt tăng lãi suất trong tương lai. Dữ liệu gần đây — bao gồm lạm phát tiêu dùng Tokyo và khảo sát doanh nghiệp Tankan hàng quý — đang củng cố niềm tin của các nhà hoạch định chính sách rằng lạm phát cơ bản hiện đang “gần như” đạt mục tiêu. BOJ có thể chính thức xác nhận đánh giá này trong báo cáo triển vọng hàng quý sau cuộc họp ngày 29-30 tháng 10.
Từ ‘Sẽ đạt’ đến ‘Về cơ bản đã đạt’: Một sự thay đổi từ ngữ quan trọng
Trong báo cáo hàng quý tháng 7, BOJ dự báo lạm phát cơ bản sẽ đạt mức phù hợp với mục tiêu 2% vào một thời điểm nào đó trước tháng 3 năm 2028. Đến biên bản cuộc họp tháng 9, một số thành viên hội đồng đã mô tả lạm phát là “khá gần” mức 2% hoặc có khả năng đạt được “sớm”. Việc xác nhận chính thức trong tháng này sẽ hoàn tất quá trình chuyển từ dự báo hướng tới tương lai sang sự thừa nhận ở thì hiện tại.
Một người am hiểu các cuộc thảo luận lưu ý rằng “nhìn chung, diễn biến giá cả phù hợp với dự báo của BOJ”, trong khi một người khác cho biết “kỳ vọng lạm phát vẫn ở mức cao nhưng không tăng nóng mạnh”. Ngôn ngữ này để ngỏ khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 trong khi cố ý hạ thấp tính cấp bách của hành động tức thời.
Định giá 80% so với giới đầu cơ vẫn bán khống đồng yên
Bất chấp hai đợt tăng lãi suất vào tháng 6 và tháng 9, thị trường đã định giá nhịp độ thắt chặt hàng quý. Tuy nhiên, dữ liệu CFTC đến tuần ngày 29 tháng 9 cho thấy các quỹ đòn bẩy đã quay trở lại vị thế bán ròng đồng yên, với các đặt cược giảm giá tổng cộng khoảng 210 tỷ yên (1,3 tỷ USD).
Sự phân kỳ này tiết lộ điều thị trường thực sự giao dịch: không phải liệu BOJ có tăng lãi suất lần nữa hay không, mà là liệu chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật có thể thu hẹp đủ nhanh để khiến vị thế mua đồng yên trở nên hấp dẫn hay không. Ngay cả khi BOJ thắt chặt và các quan chức Nhật Bản cảnh báo về sự yếu đi quá mức của đồng yên, dòng vốn đầu cơ vẫn chưa bị thuyết phục.
Dữ liệu ủng hộ một tín hiệu, không phải tăng liên tiếp
Khảo sát Tankan cho thấy kỳ vọng lạm phát của doanh nghiệp duy trì ở mức cao, nhưng chúng đang đi ngang thay vì tăng tốc theo cách đòi hỏi phản ứng chính sách tức thời. Điều này thực tế giải phóng BOJ khỏi gánh nặng tăng lãi suất lần nữa trong tháng này. Cuộc bỏ phiếu 7-2 tại cuộc họp tháng 9 đã phơi bày những chia rẽ nội bộ, với hai thành viên ôn hòa phản đối.
Áp lực từ chính phủ càng hạn chế hành động vào tháng 10. Biên bản cuộc họp tháng 9 cho thấy một sự can thiệp hiếm hoi từ đại diện Văn phòng Nội các, thúc giục BOJ “xem xét cẩn thận các tác động tích lũy của các đợt tăng lãi suất trước đây” và cân nhắc các ước tính lãi suất trung tính. Điều này làm nguội kỳ vọng của thị trường về một động thái vào tháng 10, đẩy đồng yên xuống dưới 158.
Ràng buộc từ đồng yên
Sau đợt tăng lãi suất tháng 9, đồng yên giảm hơn 2% trong một tuần, với tỷ giá USD/JPY chạm 157,53. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã đạt 3% lần đầu tiên kể từ năm 1996. Đồng yên yếu hơn nữa có thể làm tăng áp lực buộc BOJ phải hành động vào tháng 10, mặc dù kỳ vọng tăng lãi suất của Mỹ suy giảm phần nào bù đắp điều này, làm tăng khả năng giữ nguyên.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Tháng 12 là cuộc họp thực sự: Thị trường gán 80% xác suất cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 12. Từ ngữ trong báo cáo hàng quý ngày 29-30 tháng 10 sẽ là tín hiệu quan trọng tiếp theo.
- Đồng yên vẫn yếu về mặt cấu trúc: Dòng vốn đầu cơ vẫn ưa thích vị thế bán khống đồng yên. Nếu không có hướng dẫn thắt chặt rõ ràng hơn, chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục chi phối.
- Lợi suất JGB ở mức cao nhất trong nhiều thập kỷ: Lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 3% báo hiệu căng thẳng gia tăng trên thị trường trái phiếu Nhật Bản. Nhà đầu tư toàn cầu nên theo dõi sự lan tỏa sang các giao dịch kỳ hạn và carry trade.
- Truyền thông chính sách quan trọng hơn chính đợt tăng lãi suất: Thách thức của BOJ là phát tín hiệu một lộ trình mà không cam kết về tốc độ. Hãy dự kiến biến động tiếp diễn quanh các ngày họp.
