Goldman Sachs cảnh báo lãi suất thực tăng vọt đang tạo ‘áp lực bán hệ thống’ vào cuối quý

TREE NEWS đưa tin: Trưởng bộ phận cổ phiếu của Goldman Sachs, Rich Privorotsky, ngày 29 tháng 9 cảnh báo rằng lãi suất thực tăng nhanh đang thu hẹp khẩu vị rủi ro đúng lúc việc tái cân bằng danh mục lương hưu cuối tháng và cuối quý cùng hoạt động bán hệ thống của CTA đe dọa bổ sung áp lực nguồn cung mới cho cổ phiếu Mỹ.

Privorotsky cho biết mặc dù cổ phiếu trước đó đã thể hiện sức chống chịu, “tốc độ di chuyển của lãi suất, đặc biệt là lãi suất thực, đã trở nên nghiêm trọng đến mức thị trường không thể bỏ qua.” Ông nhấn mạnh rằng đối với cổ phiếu, điều quan trọng không chỉ là mức lãi suất tuyệt đối mà còn là vận tốc của sự di chuyển. Dữ liệu cho thấy khi lãi suất tăng khoảng hai độ lệch chuẩn trong một khoảng thời gian ngắn, cổ phiếu có xu hướng phản ứng mạnh hơn nhiều. Ngưỡng hai độ lệch chuẩn đó nay đã bị phá vỡ.

Theo Privorotsky, thay đổi một tháng của lãi suất thực nằm trong số những biến động dữ dội nhất kể từ năm 2013. Ông nói thêm rằng “biến động lãi suất cao hơn làm giảm thiện chí và khả năng chấp nhận rủi ro của các trung gian Phố Wall,” nghĩa là khả năng hấp thụ các giao dịch tài sản rủi ro của thị trường có thể suy giảm khi biến động lãi suất gia tăng.

Áp lực không đồng đều bên dưới bề mặt chỉ số

Trong nội bộ cổ phiếu, nỗi đau không được phân bổ đồng đều. Privorotsky cho biết “những cơn đau” đã hiện rõ bên dưới bề mặt chỉ số: cổ phiếu vốn hóa nhỏ, tài chính và các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất có thời hạn dài hơn đang chịu áp lực lớn hơn nhiều so với các tên công nghệ vốn hóa lớn.

Tái cân bằng cuối quý có thể mang lại 33 tỷ USD bán ra

Privorotsky ước tính các quỹ lương hưu có thể bán tổng cộng 33 tỷ USD cổ phiếu thông qua tái cân bằng cuối tháng và cuối quý — khoảng 11 tỷ USD từ tái cân bằng hàng tháng và 22 tỷ USD từ tái cân bằng hàng quý. Goldman lưu ý rằng ước tính 33 tỷ USD xếp ở phân vị thứ 97 trong tất cả dự báo mua/bán trong ba năm qua tính theo giá trị tuyệt đối, và ở phân vị thứ 98 kể từ tháng 1 năm 2000. Goldman cũng kỳ vọng các quỹ lương hưu sẽ mua một lượng trái phiếu tương ứng.

Privorotsky cho biết dòng tiền cuối quý và cuối tháng có thể hỗ trợ tài sản thời hạn, vì vậy ông “nghiêng về việc thử một cách chiến thuật” hướng đó.

Ngoài tái cân bằng lương hưu, các quỹ hệ thống có thể bổ sung thêm hoạt động bán. Theo mô hình CTA của Goldman, trong kịch bản thị trường đi ngang, các nhà quản lý hệ thống như CTA có thể bán khoảng 5,3 tỷ USD hợp đồng tương lai Russell 2000 trong tuần tới. Privorotsky gọi đó là “một trong những ước tính bán lớn nhất trong sáu năm qua.”

Trên thị trường tín dụng, Privorotsky cho biết căng thẳng bắt đầu xuất hiện, và biến động cổ phiếu chưa phản ánh đầy đủ rủi ro đó.

Năng lượng và lãi suất vẫn là biến số then chốt

Nhìn về phía trước, ông nói xu hướng năng lượng và lãi suất vẫn rất quan trọng. “Tôi có thể cực kỳ lạc quan về AI và tốc độ tiến bộ của nó, nhưng ở giai đoạn này, trừ khi các vấn đề năng lượng và lãi suất được giải quyết, điều đó gần như không liên quan,” ông nói. Ông nói thêm rằng nếu giá dầu giảm trở lại, điều đó có thể giúp giảm bớt áp lực lãi suất; nếu lãi suất ổn định, nó có thể tạo tiền đề cho một đợt tăng cổ phiếu rộng hơn. Ngược lại, tái cân bằng lương hưu cuối quý và hoạt động bán hợp đồng tương lai Russell 2000 của CTA có thể trở thành các yếu tố dòng tiền mà thị trường phải tiêu hóa.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

Vận tốc quan trọng hơn mức độ: Tốc độ di chuyển của lãi suất thực đã phá vỡ ngưỡng hai độ lệch chuẩn mà trong lịch sử kích hoạt phản ứng cổ phiếu mạnh hơn.
Theo dõi dòng tiền cuối quý: Ước tính 33 tỷ USD bán cổ phiếu lương hưu — một sự kiện ở phân vị thứ 97 trong ba năm — cộng với tối đa 5,3 tỷ USD bán hợp đồng tương lai Russell 2000 của CTA có thể đè nặng lên thị trường.
Xoay vòng phòng thủ: Cổ phiếu vốn hóa nhỏ, tài chính và các lĩnh vực thời hạn dài dễ bị tổn thương hơn so với công nghệ vốn hóa lớn.
Tín dụng là dấu hiệu: Căng thẳng mới nổi trên thị trường tín dụng mà biến động cổ phiếu chưa định giá là một dấu hiệu cảnh báo.
Năng lượng và lãi suất là đòn bẩy vĩ mô: Giá dầu giảm hoặc lãi suất ổn định có thể mở khóa một đợt tăng rộng hơn; nếu không, dòng tiền sẽ chi phối.