Các ngân hàng Phố Wall tiến vào cho vay thế chấp bằng GPU trên khắp châu Á
TREE NEWS đưa tin: Các ngân hàng quốc tế đang lặng lẽ tham gia thị trường tài trợ GPU tại châu Á, lĩnh vực trước đây do các quỹ tín dụng tư nhân sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao hơn thống trị. Trong những tháng gần đây, các tổ chức cho vay toàn cầu lớn đã đóng vai trò then chốt trong khoảng 3,8 tỷ USD khoản vay GPU cho ba nhà cung cấp hạ tầng AI: GMI Cloud, Zankore và PaleBlueDot AI. Citigroup, JPMorgan, Barclays, Deutsche Bank, Santander và Ngân hàng Sumitomo Mitsui của Nhật Bản hiện đều đang đánh giá các khoản vay liên quan đến GPU, theo những người hiểu rõ vấn đề.
Nguồn vốn là rất quan trọng. PwC ước tính chi tiêu cho trung tâm dữ liệu của châu Á có thể đạt 8,2 nghìn tỷ USD vào năm 2050, với phần lớn chảy vào GPU và máy chủ. Hàng trăm trung tâm dữ liệu đang được xây dựng trên khắp khu vực, và các nhà phát triển đồng thời huy động vốn để mua chip.
Các ngân hàng toàn cầu dẫn đầu, các tổ chức cho vay châu Á theo sau
Citigroup là cố vấn nợ duy nhất cho khoản vay 3,1 tỷ USD của Zankore tại Indonesia, trong khi JPMorgan làm đại lý phân phối cho hạn mức tín dụng 255 triệu USD của PaleBlueDot AI. Khoảng sáu nhân viên ngân hàng và cố vấn tài chính ở châu Á cho biết họ đang đàm phán hoặc biết về nhiều khoản tài trợ liên quan đến GPU hơn. GMI Cloud đang đàm phán khoản vay mới 3 tỷ USD với các ngân hàng và tổ chức cho vay tư nhân để mua chip cho một trung tâm dữ liệu ở Thái Lan.
Trong số các tổ chức cho vay truyền thống đã tham gia, các ngân hàng đầu tư toàn cầu hiện là lực lượng chính, tận dụng kinh nghiệm xử lý các cấu trúc phức tạp. Một số ngân hàng Mỹ đã triển khai chuyên gia từ trụ sở chính để đánh giá giá trị chip. Citigroup, Barclays và Deutsche Bank từ chối bình luận, trong khi JPMorgan, Santander và SMBC không phản hồi ngay yêu cầu bình luận.
Các ngân hàng địa phương châu Á cũng đang trở nên tích cực hơn. United Overseas Bank của Singapore, đơn vị đồng bảo lãnh khoản vay 3,1 tỷ USD của Zankore với bốn ngân hàng khác, đang dẫn đầu đàm phán cho vòng tài trợ tiếp theo. Chủ tịch Zankore Vikram Sinha cho biết tại một hội nghị ngày 22 tháng 9 rằng công ty đặt mục tiêu mở rộng công suất trung tâm dữ liệu AI lên gấp mười lần, đạt 1 gigawatt, đòi hỏi tài trợ liên tục. “Chúng tôi rất rõ về quy mô mình muốn. Chúng tôi muốn đi con đường khó khăn, làm việc với các ngân hàng và tổ chức hợp vốn,” Sinha nói.
Định giá chip vẫn là thách thức
Eric Tan, đối tác trong bộ phận ngân hàng và tài chính tại Hogan Lovells Cadwalader, cho biết: “Khi quy mô giao dịch tăng lên và người vay yêu cầu mức giá cạnh tranh hơn, các ngân hàng sẽ đóng vai trò ngày càng quan trọng.” Tuy nhiên, sự lặp lại công nghệ nhanh chóng khiến các tổ chức cho vay đối mặt với rủi ro “khấu hao nhanh, lỗi thời công nghệ và biến động giá thuê.”
Khi các ngân hàng trở thành nguồn vốn quan trọng hơn, người vay sẽ cần chứng minh đầy đủ hơn rằng doanh thu dự án đủ để trả nợ. Các tổ chức cho vay truyền thống có thể yêu cầu tiêu chuẩn thẩm định thận trọng hơn và dự trữ trả nợ cao hơn.
Tín dụng tư nhân cũng không hạ thấp tiêu chuẩn. Mike Arougheti, người đứng đầu Ares Management, một trong những tổ chức tín dụng tư nhân lớn nhất châu Á, cho biết mặc dù tài trợ GPU là khoảng trống vốn lớn nhất trong bùng nổ AI, Ares vẫn duy trì tiêu chuẩn cao. “Bạn phải ưu tiên khẩu vị rủi ro, không phải thiện chí triển khai vốn,” ông nói tại Hội nghị Dịch vụ Tài chính Toàn cầu Barclays vào tháng 9. “Ít nhất không ai có thể giải thích rõ cho tôi đường cong khấu hao của công nghệ này trông như thế nào.” Ông cũng lưu ý rằng lợi nhuận từ các khoản vay như vậy bị hạn chế, thường chỉ cao hơn khoảng 100 đến 200 điểm cơ bản so với các khoản vay hạ tầng AI khác.
Trả nợ gắn với khách hàng
Hầu hết các khoản vay GPU ở châu Á tuân theo cấu trúc do CoreWeave tiên phong, một trong những người dùng sớm nhất và lớn nhất của loại tài trợ này. Trong nhiều giao dịch, khoản vay được trả thông qua doanh thu từ bán sức mạnh tính toán của trung tâm dữ liệu, với hợp đồng khách hàng và bản thân chip thường làm tài sản thế chấp. Đối với tổ chức cho vay, câu hỏi quan trọng nhất do đó là liệu khách hàng có đáng tin cậy không và thời hạn hợp đồng là bao lâu.
Các giao dịch được Nvidia hỗ trợ là dễ phê duyệt nhất. Trong khoản vay dự án GMI Cloud Đài Loan hoàn thành tháng trước (do 14 ngân hàng cung cấp) và khoản vay Zankore, Nvidia đồng ý mua toàn bộ sức mạnh tính toán chưa bán, cung cấp biện pháp bảo vệ nếu hợp đồng khách hàng thất bại. Đổi lại, hai thành viên chương trình Nvidia Cloud Partner này sẽ tính giá cao hơn cho người mua so với mức cam kết của Nvidia và chia sẻ doanh thu với Nvidia.
Cuộc tranh luận về những nguy hiểm tiềm ẩn của AI và liệu có cần rào chắn hay không cũng sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến đánh giá rủi ro. “Có thể mất một thời gian để thị trường tìm được điểm cân bằng. Cấu trúc giao dịch có thể thắt chặt hơn, hỗ trợ quốc gia có thể can thiệp và mô hình giao dịch sẽ phát triển theo,” Tan nói.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Tài trợ GPU đang trở thành xu hướng chính: Sự tham gia của các ngân hàng toàn cầu báo hiệu niềm tin của tổ chức vào hạ tầng AI như một loại tài sản đang tăng lên, có khả năng giảm chi phí vay và tăng tốc xây dựng trung tâm dữ liệu trên khắp châu Á.
- Rủi ro khấu hao là thực tế: Sự lỗi thời nhanh chóng của GPU vẫn là mối quan tâm chính. Nhà đầu tư nên theo dõi cách tổ chức cho vay cấu trúc dự trữ và điều khoản để giảm thiểu rủi ro này.
- Biện pháp bảo vệ của Nvidia rất quan trọng: Các giao dịch có bảo lãnh của Nvidia dễ được tài trợ hơn, cho thấy vai trò của nhà sản xuất chip vượt ra ngoài cung cấp phần cứng sang hấp thụ rủi ro tài chính.
- Theo dõi sự tham gia của quốc gia: Khi quy mô giao dịch tăng lên, hỗ trợ quốc gia hoặc bảo lãnh chính phủ có thể trở nên phổ biến hơn, thay đổi hồ sơ rủi ro-lợi nhuận cho tổ chức cho vay và nhà đầu tư.
