AI Trung Quốc có thực sự rẻ, và chi tiêu AI của Mỹ có đang mất kiểm soát?

TREE NEWS đưa tin: Một cuộc tranh luận đang nổi lên đang định hình lại cách các nhà đầu tư định giá các công ty trí tuệ nhân tạo ở cả hai bờ Thái Bình Dương. Các công ty AI Trung Quốc giao dịch với giá chỉ bằng một phần nhỏ so với các đối thủ Mỹ, khiến một số nhà phân tích gọi chúng là món hời. Đồng thời, các siêu quy mô Mỹ — Microsoft, Google, Amazon và Meta — đang đổ hàng chục tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng AI, làm dấy lên câu hỏi liệu khoản chi tiêu đó có bền vững hay đang lao vào bong bóng.

Cốt lõi của lập luận rất đơn giản: các công ty AI hàng đầu Trung Quốc như Baidu, Alibaba và SenseTime thường giao dịch ở mức bội số thu nhập dự phóng một chữ số, trong khi các đối thủ Mỹ như Nvidia và Microsoft có mức định giá cao hơn, có thể vượt quá 30 lần thu nhập dự phóng. Phe lạc quan cho rằng AI Trung Quốc đang bị định giá thấp so với khả năng kỹ thuật của nó, đặc biệt trong thị giác máy tính, nhận dạng giọng nói và các mô hình ngôn ngữ lớn được tối ưu hóa cho thị trường Trung Quốc. Phe bi quan phản bác rằng rủi ro pháp lý, căng thẳng địa chính trị và khả năng tiếp cận hạn chế các chất bán dẫn tiên tiến biện minh cho mức chiết khấu.

Vòng xoáy chi tiêu của Mỹ

Về phía Mỹ, chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI đã đạt mức lịch sử. Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta cùng nhau lên kế hoạch chi hơn 200 tỷ đô la cho trung tâm dữ liệu, GPU và chip tùy chỉnh trong năm tới. Doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia một mình đã vượt 20 tỷ đô la mỗi quý, nhờ nhu cầu không ngừng đối với chip H100 và Blackwell sắp ra mắt.

Khoản chi tiêu này không hẳn là xấu — nó phản ánh nhu cầu thực sự đối với năng lực tính toán AI. Nhưng quy mô của nó làm dấy lên lo ngại. Nếu việc kiếm tiền từ AI không tăng tốc để phù hợp với đầu tư, dòng tiền tự do có thể bị ảnh hưởng, và các nhà đầu tư cuối cùng có thể trừng phạt các công ty vì xây dựng quá mức. Một số nhà phân tích so sánh chu kỳ hiện tại với bong bóng viễn thông cuối những năm 1990, khi cơ sở hạ tầng được xây dựng quá mức trước khi nhu cầu bắt kịp.

Tác động thị trường

Cổ phiếu công nghệ Mỹ: Chi tiêu vốn AI tiếp tục hỗ trợ Nvidia, AMD và Broadcom, nhưng bất kỳ dấu hiệu chậm lại nào của đơn hàng cũng có thể gây ra điều chỉnh mạnh. Các siêu quy mô đối mặt với áp lực phải chứng minh lợi tức đầu tư.
Cổ phiếu công nghệ Trung Quốc: Nếu khoảng cách định giá thu hẹp, Alibaba, Baidu và Tencent có thể thấy tiềm năng tăng. Tuy nhiên, kiểm soát xuất khẩu chip tiên tiến của Mỹ vẫn là trở ngại lớn.
Chất bán dẫn: Nvidia thống trị đào tạo AI, nhưng các công ty Trung Quốc đang tăng tốc phát triển chip trong nước. Điều này cuối cùng có thể làm xói mòn lợi thế của Nvidia, nhưng không phải trong ngắn hạn.
Tiền mã hóa và token AI: Các mạng tính toán phi tập trung như Render và Akash có thể hưởng lợi nếu nhu cầu AI vượt nguồn cung tập trung, nhưng chúng vẫn là các khoản đầu tư đầu cơ.
Hàng hóa: Các trung tâm dữ liệu AI tiêu thụ nhiều điện, thúc đẩy nhu cầu điện, đồng và uranium. Đây là yếu tố hỗ trợ nhiều năm cho năng lượng và vật liệu.

Tại sao điều này quan trọng với nhà đầu tư

Giao dịch AI không còn chỉ là sự cường điệu — mà là về phân bổ vốn. Các công ty Mỹ đang chi tiêu ở mức chưa từng có, và thị trường cuối cùng sẽ yêu cầu bằng chứng về lợi nhuận. AI Trung Quốc đưa ra điểm vào rẻ hơn, nhưng đi kèm với rủi ro chính trị và pháp lý không thể bỏ qua.

Nhà đầu tư nên theo dõi ba điều: thứ nhất, liệu chi tiêu vốn AI của Mỹ có chuyển thành tăng trưởng doanh thu không; thứ hai, liệu Trung Quốc có thể đổi mới xung quanh các hạn chế chip không; và thứ ba, liệu các tài sản thay thế như token AI tiền mã hóa hoặc hàng hóa có mang lại biện pháp phòng ngừa trước sự chậm lại tiềm tàng của chi tiêu AI không.

Lập luận món hời cho AI Trung Quốc rất hấp dẫn chỉ dựa trên định giá, nhưng không phải không có cạm bẫy. Vòng xoáy chi tiêu của Mỹ rất mạnh mẽ nhưng có thể được biện minh nếu AI trở nên mang tính chuyển đổi như những người ủng hộ nó tuyên bố. Vài mùa thu nhập tới sẽ rất quan trọng trong việc xác định câu chuyện nào sẽ thắng.

Những điểm chính

Cổ phiếu AI Trung Quốc giao dịch với mức chiết khấu sâu so với các đối thủ Mỹ, nhưng rủi ro pháp lý và địa chính trị biện minh cho sự thận trọng.
Các siêu quy mô Mỹ đang chi tiêu số tiền kỷ lục cho cơ sở hạ tầng AI, làm dấy lên lo ngại về tính bền vững.
Cổ phiếu Nvidia và chất bán dẫn vẫn gắn với chi tiêu vốn AI, nhưng đối mặt với biến động tiềm tàng.
Token AI tiền mã hóa và hàng hóa cung cấp mức độ tiếp xúc thay thế nhưng mang rủi ro cao hơn.
Nhà đầu tư nên tập trung vào các chỉ số kiếm tiền, không chỉ các tiêu đề về chi tiêu.