Goldman Sachs chuyển sang lạc quan với cổ phiếu toàn cầu, nâng trái phiếu lên mức quá cân
TREE NEWS đưa tin: Goldman Sachs đã nâng xếp hạng cổ phiếu toàn cầu lên mức quá cân trong khung 3 tháng, phù hợp với quan điểm 12 tháng, với lý do rủi ro-lợi nhuận được cải thiện khi bước vào mùa thu nhập quý 3 sau đợt điều chỉnh định giá gần đây. Đồng thời, ngân hàng này đã nâng trái phiếu lên mức quá cân trong khung 12 tháng, đánh dấu sự thay đổi chiến lược quan trọng trong lập trường phân bổ tài sản. Động thái này phản ánh niềm tin ngày càng tăng vào kịch bản kinh tế vĩ mô “Goldilocks”, nơi tăng trưởng vẫn khỏe mạnh, rủi ro suy thoái thấp và lạm phát tiếp tục bình thường hóa.
Hàm ý thị trường
Việc nâng cấp kép này báo hiệu triển vọng mang tính xây dựng hơn đối với các danh mục cân bằng. Kịch bản cơ sở vĩ mô của Goldman giả định đà lạm phát sẽ tiếp tục suy yếu đến năm 2027, cho phép các ngân hàng trung ương áp dụng lập trường nới lỏng hơn. Môi trường này sẽ có lợi cho cả cổ phiếu và trái phiếu kỳ hạn dài, trong khi tín dụng vẫn kém hấp dẫn hơn do chênh lệch lợi suất thắt chặt.
Các tài sản rủi ro toàn cầu đã đi ngang kể từ mùa hè, khi lãi suất và giá năng lượng tăng làm xói mòn các yếu tố hỗ trợ thu nhập. Chỉ số P/E dự phóng 12 tháng của MSCI World đã giảm gần 20% từ đầu năm đến nay, một đợt giảm định giá hiếm thấy vào cuối chu kỳ. Tuy nhiên, Chỉ số Khẩu vị Rủi ro của Goldman đã giảm mạnh về mức 0, với thành phần chính sách tiền tệ chạm mức lần cuối thấy vào năm 2022—theo lịch sử là tiền đề cho lợi nhuận cải thiện của cổ phiếu và trái phiếu khi áp lực lãi suất đạt đỉnh.
Nhóm chiến lược cổ phiếu Mỹ của Goldman dự báo tăng trưởng thu nhập của S&P 500 đạt 18% vào năm 2027 (loại trừ các biến dạng liên quan đến mua lại cổ phiếu) và kỳ vọng thu nhập quý 3 sẽ vượt kỳ vọng ở cả Mỹ và châu Âu. Nếu lãi suất hạ nhiệt và việc ứng dụng AI tăng tốc, cổ phiếu có thể chứng kiến sự mở rộng định giá. Về khu vực, Goldman vẫn quá cân châu Á và Mỹ, dưới cân châu Âu, và khuyến nghị chiến lược barbell: một đầu là các cổ phiếu hưởng lợi từ AI, đầu kia là các cổ phiếu phòng thủ nhạy cảm với lãi suất, cổ tức cao.
Về trái phiếu, Goldman cho rằng lợi suất kỳ hạn dài mang lại sự bất đối xứng thuận lợi: lợi nhuận tiềm năng từ lãi suất giảm lớn hơn mức tăng thêm. Ngân hàng kỳ vọng Fed, ECB và BoE mỗi bên tăng lãi suất tối đa một lần nữa, với khả năng cắt giảm vào năm tới—trái ngược với định giá thị trường về việc thắt chặt mạnh mẽ hơn. Goldman quá cân trái phiếu chính phủ Mỹ, Anh và Đức kỳ hạn 10 năm, dưới cân Nhật Bản. Chênh lệch OAT của Pháp mở rộng đã làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ và trái phiếu Bund.
Tín dụng bị hạ xuống mức dưới cân trong khung 3 tháng, phù hợp với quan điểm 12 tháng. Goldman ưa thích cổ phiếu hơn tín dụng, lưu ý rằng chênh lệch tín dụng đã tụt hậu so với cổ phiếu và vẫn thắt chặt theo lịch sử so với tổng lợi suất. Ngân hàng ưa thích tín dụng Mỹ hơn châu Âu, trái phiếu lợi suất cao hơn khoản vay đòn bẩy, và dưới cân AT1 khu vực đồng euro so với trái phiếu lợi suất cao.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Cổ phiếu: Quá cân cổ phiếu toàn cầu, tập trung vào AI và các cổ phiếu phòng thủ nhạy cảm với lãi suất. Thu nhập quý 3 có thể là chất xúc tác tích cực.
- Trái phiếu: Nâng lên mức quá cân trong khung 12 tháng, đặc biệt là kỳ hạn Mỹ, Anh và Đức. Trái phiếu có thể chuyển từ gánh nặng danh mục sang hàng rào hiệu quả.
- Tín dụng: Dưới cân; chênh lệch quá thắt chặt để bù đắp rủi ro. Ưa thích cổ phiếu trong các tài sản rủi ro.
- Rủi ro: Lãi suất và giá năng lượng tăng thêm, bất định về bầu cử giữa kỳ ở Mỹ có thể làm tăng biến động.
- Chiến lược danh mục: Danh mục 60/40 đối mặt với rủi ro sụt giảm thấp theo lịch sử trong kịch bản cơ sở của Goldman. Cân nhắc tiền mặt chiến thuật và quyền chọn để bảo vệ, với chênh lệch quyền chọn mua VIX và swaption người nhận ở đầu ngắn hạn là các hàng rào hấp dẫn.
Các mô hình của Goldman có thể đánh giá thấp tiềm năng tăng thu nhập do chi tiêu vốn AI thúc đẩy, tương tự như cuối thập niên 1990 khi các mô hình bỏ lỡ đợt tăng của công nghệ. Điều này cho thấy tiềm năng tăng thêm của cổ phiếu nếu việc ứng dụng AI tăng tốc.
