골드만삭스, 글로벌 주식에 강세 전환… 채권은 비중확대로 상향

TREE NEWS 보도: 골드만삭스가 최근 밸류에이션 조정 이후 3분기 실적 시즌을 앞두고 위험-보상이 개선되었다며 3개월 기준 글로벌 주식에 대한 평가를 비중확대로 상향했으며, 이는 12개월 전망과 일치한다. 동시에 이 은행은 12개월 기준 채권을 비중확대로 상향하며 자산배분 입장에서 중요한 전략적 전환을 보여주었다. 이번 조치는 성장이 건강하게 유지되고 경기침체 위험이 낮으며 인플레이션이 계속 정상화되는 ‘골디락스’ 거시경제 시나리오에 대한 신뢰가 커지고 있음을 반영한다.

시장 시사점

이중 상향은 균형 잡힌 포트폴리오에 대해 더 건설적인 전망을 시사한다. 골드만삭스의 거시 기본 시나리오는 인플레이션 모멘텀이 2027년까지 계속 약화되어 중앙은행이 더 완화적인 태도를 취할 수 있다고 가정한다. 이러한 환경은 주식과 장기 듀레이션 채권 모두에 유리하게 작용하는 반면, 신용은 스프레드가 타이트해 매력이 상대적으로 떨어진다.

글로벌 위험자산은 여름 이후 횡보세를 보였으며, 금리와 에너지 가격 상승이 이익 증가 요인을 잠식했다. MSCI 월드 지수의 12개월 선행 PER은 연초 이후 약 20% 하락했는데, 이는 사이클 후반에 드문 디레이팅이다. 그러나 골드만삭스의 위험 선호 지표는 급락해 제로가 되었고, 통화정책 구성요소는 2022년 이후 처음 보는 수준에 도달했다. 이는 역사적으로 금리 압력이 정점에 달하면서 주식과 채권 수익률이 개선되는 전조였다.

골드만삭스의 미국 주식 전략팀은 2027년 S&P 500 이익 성장률을 18%로 전망하며(자사주 매입 관련 왜곡 제외), 3분기 실적이 미국과 유럽 모두에서 예상을 상회할 것으로 예상한다. 금리가 완화되고 AI 도입이 가속화되면 주식은 밸류에이션 확장을 볼 수 있다. 지역별로 골드만삭스는 아시아와 미국을 비중확대, 유럽을 비중축소로 유지하며, 한쪽 끝에는 AI 수혜주, 다른 쪽 끝에는 금리 민감 고배당 방어주를 두는 바벨 전략을 권장한다.

채권에 대해 골드만삭스는 장기 듀레이션 금리가 유리한 비대칭성을 제공한다고 본다. 금리 하락에 따른 잠재적 이익이 추가 상승을 능가한다. 이 은행은 연준, ECB, BOE가 각각 최대 한 번 더 인상하고 내년에는 인하 가능성이 있다고 예상하며, 이는 더 공격적인 긴축을 반영한 시장 가격과 대조된다. 골드만삭스는 미국, 영국, 독일 10년물 국채를 비중확대하고 일본을 비중축소한다. 프랑스 OAT 스프레드 확대는 미국 국채와 독일 분트에 대한 수요를 증가시켰다.

신용은 3개월 기준 비중축소로 하향되었으며, 12개월 전망과 일치한다. 골드만삭스는 신용보다 주식을 선호하며, 신용 스프레드가 주식에 뒤처졌고 총수익률 대비 역사적으로 타이트한 수준을 유지하고 있다고 지적한다. 이 은행은 유럽 신용보다 미국 신용을, 레버리지드론보다 하이일드를 선호하며, 유로존 AT1보다 하이일드를 비중축소한다.

투자자를 위한 핵심 요점

주식: 글로벌 주식 비중확대, AI와 방어적 금리 민감 종목에 집중. 3분기 실적이 긍정적 촉매가 될 수 있다.
채권: 12개월 기준 비중확대로 상향, 특히 미국, 영국, 독일 듀레이션. 채권은 포트폴리오 부담에서 효과적 헤지로 전환될 수 있다.
신용: 비중축소. 스프레드가 위험을 보상하기에 너무 타이트하다. 위험자산 내에서는 주식을 선호.
위험: 금리와 에너지 가격의 추가 급등, 미국 중간선거 불확실성이 변동성을 높일 수 있다.
포트폴리오 전략: 골드만삭스의 기본 시나리오에서 60/40 포트폴리오는 역사적으로 낮은 드로다운 위험에 직면한다. 전술적 현금과 옵션을 통한 보호를 고려하고, VIX 콜 스프레드와 프런트엔드 리시버 스왑션이 매력적인 헤지다.

골드만삭스의 모델은 1990년대 후반 모델이 기술주 랠리를 놓친 것과 유사하게 AI 설비투자로 인한 이익 상방을 과소평가할 수 있다. 이는 AI 도입이 가속화되면 주식의 추가 상승 여력이 있음을 시사한다.