Kỳ vọng Fed tăng lãi suất gây ra làn sóng rút vốn lịch sử khỏi chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp
TREE NEWS đưa tin: Các nhà đầu tư đang rút tiền khỏi các quỹ chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) của Mỹ với tốc độ hiếm thấy trong lịch sử gần đây. Trong ba tuần qua, dòng vốn rút ra hàng tuần nằm trong số bảy mức lớn nhất kể từ đầu năm 2021, khi lợi suất trái phiếu tăng vọt khiến nhà đầu tư giảm bớt mức độ tiếp xúc với các tài sản nhạy cảm với lãi suất.
Đợt bán tháo đã để lại dấu ấn trên hiệu suất: một chỉ số chuẩn về chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp của Mỹ đã ghi nhận mức sinh lời hàng tháng tệ thứ hai trong lịch sử vào tháng 9. Nguyên nhân là do lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng mạnh, được thúc đẩy bởi giá dầu tăng vọt, lo ngại lạm phát quay trở lại và kỳ vọng ngày càng tăng rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ.
Vì sao MBS lại nhạy cảm với biến động lãi suất đến vậy
Chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp nằm ở giao điểm giữa thị trường nhà ở và chi phí tín dụng nói chung, khiến chúng đặc biệt dễ bị tổn thương trước những biến động đột ngột của lợi suất trái phiếu. Khi lãi suất tăng, chủ nhà có xu hướng ngừng tái cấp vốn cho các khoản thế chấp, khiến nhà đầu tư phải nắm giữ các chứng khoán có lợi suất thấp hơn lâu hơn dự kiến. Việc kéo dài thời hạn (duration) này làm khuếch đại thua lỗ trong môi trường lãi suất tăng, và giúp giải thích vì sao đợt tăng lợi suất gần đây lại nhanh chóng dẫn đến bán tháo cưỡng bức và rút vốn khỏi quỹ.
Chiến lược gia Erica Adelberg lưu ý rằng việc Fed thắt chặt và đường cong lợi suất phẳng hơn có thể làm xói mòn thêm nhu cầu từ các ngân hàng, vốn từ lâu là một trong những người mua MBS quan trọng nhất. Đường cong phẳng hơn thu hẹp chênh lệch mà ngân hàng kiếm được từ danh mục nắm giữ, trong khi chính sách thắt chặt hơn làm tăng chi phí huy động vốn và giam giữ vốn — sự kết hợp này khiến trái phiếu thế chấp kém hấp dẫn hơn trên bảng cân đối của ngân hàng.
Nguồn cung có thể mang lại chút nhẹ nhõm
Cũng có điểm sáng. Khi lãi suất thế chấp leo lên mức cao nhất kể từ năm 2023, hoạt động tái cấp vốn và nhu cầu mua nhà bị kìm hãm, điều này sẽ làm chậm đà tăng của giá nhà và dư nợ cho vay. Động lực này được kỳ vọng sẽ đẩy nguồn cung MBS vào xu hướng giảm cho đến cuối năm, làm dịu bớt phần nào áp lực lên thị trường.
Tuy nhiên, sự kiện này vẫn mang hàm ý rộng hơn. MBS là một kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ quan trọng đến chi phí vay của hộ gia đình, và sự yếu kém của chúng báo hiệu rằng mức lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn đang được định giá trên toàn bộ thị trường thu nhập cố định. Đối với người vay thế chấp, điều đó có nghĩa là lãi suất cho vay cao có khả năng sẽ kéo dài; đối với nhà đầu tư, nó chỉ ra sự biến động tiếp diễn ở các tài sản có thời hạn dài.
Triển vọng phía trước
Con đường phía trước phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát và các động thái tiếp theo của Fed. Nếu giá dầu duy trì ở mức cao và lạm phát tỏ ra dai dẳng, các quỹ MBS có thể chứng kiến dòng vốn rút ra thêm và nhu cầu từ ngân hàng có thể tiếp tục mờ nhạt. Ngược lại, bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy chu kỳ thắt chặt sắp kết thúc đều có thể ổn định lợi suất và kéo những người mua khao khát lợi suất trở lại thị trường. Hiện tại, thị trường đang giao dịch dựa trên một giả định: lãi suất sẽ không giảm sớm.
