IMF phát tín hiệu bình thường hóa nhanh hơn
TREE NEWS đưa tin: Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã công khai ủng hộ việc bình thường hóa chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ), cảnh báo rằng ngân hàng trung ương có thể cần tăng lãi suất nhanh hơn nếu lạm phát vượt mục tiêu. Sự ủng hộ này, được đưa ra bởi Giám đốc khu vực châu Á – Thái Bình Dương của IMF, Krishna Srinivasan, tại các cuộc họp thường niên của IMF ở Bangkok, diễn ra trong bối cảnh thị trường trái phiếu toàn cầu chao đảo vì lợi suất tăng vọt. Srinivasan cho biết BOJ đang “làm đúng việc” và nhấn mạnh rằng nếu lạm phát tăng nhanh hơn dự kiến, “bạn phải thắt chặt nhanh hơn vì bạn không muốn kỳ vọng lạm phát bị mất neo.” Những phát biểu này củng cố kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay.
Thống đốc BOJ Kazuo Ueda, phát biểu tại cùng các cuộc họp, nhắc lại rằng ngân hàng trung ương sẽ tập trung neo lạm phát cơ bản gần mục tiêu 2% và sẽ không chấp nhận việc vượt mục tiêu. BOJ đã tăng lãi suất vào tháng 6 và tháng 9, đưa lãi suất chính sách lên 1,25%, mức cao nhất trong 31 năm. Hầu hết các nhà phân tích kỳ vọng ít nhất một đợt tăng nữa trước cuối năm. Ngân hàng trung ương họp vào cuối tháng này, và trong khi lãi suất dự kiến sẽ được giữ nguyên, thị trường kỳ vọng một tín hiệu diều hâu có thể mở đường cho động thái vào tháng 12.
Thị trường trái phiếu toàn cầu chịu áp lực
Lập trường của IMF xuất hiện vào một thời điểm nhạy cảm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm đã tiến gần 5%, mức cao nhất kể từ năm 2002, đẩy chi phí vay vốn cao hơn cả Hy Lạp và Ý. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 5,28%, mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, bất chấp dữ liệu lạm phát hạ nhiệt. Một số nhà phân tích thị trường coi việc bình thường hóa chính sách của Nhật Bản — và việc hồi hương vốn Nhật Bản kéo theo — là một lực lượng cấu trúc đằng sau cả hai đợt bán tháo.
Quy mô đầu tư ra nước ngoài của Nhật Bản là rất lớn. Tính đến tháng 7, các nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ khoảng 23 nghìn tỷ yên (145 tỷ USD) trái phiếu chính phủ Pháp, vị thế nắm giữ quá mức lớn nhất của họ trong khu vực đồng euro. Nhưng với lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm tăng lên trên 3% vào tháng trước, mức cao nhất trong 30 năm, lợi thế lợi suất của trái phiếu Pháp so với JGB sau khi phòng ngừa rủi ro tiền tệ đã thu hẹp xuống còn khoảng 40 điểm cơ bản, khiến chúng kém hấp dẫn hơn nhiều. Lượng nắm giữ nợ Pháp của Nhật Bản đã giảm 2,5% kể từ cuối năm ngoái. Một quỹ thu nhập cố định toàn cầu do Shinji Kunibe tại Sumitomo Mitsui DS Asset Management quản lý đã thanh lý các khoản nắm giữ trái phiếu Pháp do lo ngại về tài khóa. Masayuki Nakajima của Mizuho cho biết: “Ngay cả khi định giá trông rẻ hơn, động lực của các nhà đầu tư Nhật Bản để tái lập vị thế đang giảm.”
Hàm ý thị trường
- Trái phiếu: Việc BOJ thắt chặt nhanh hơn sẽ đẩy nhanh việc hồi hương vốn Nhật Bản, tạo thêm áp lực tăng lên lợi suất ở châu Âu và Mỹ. Thị trường trái phiếu Pháp, với cơ sở nhà đầu tư Nhật Bản lớn, đặc biệt dễ bị tổn thương.
- Tiền tệ: Một lộ trình bình thường hóa nhanh hơn sẽ hỗ trợ đồng yên. IMF cũng ủng hộ lập trường của Nhật Bản về can thiệp tiền tệ, lưu ý rằng biến động của đồng yên kể từ giữa năm 2025 chủ yếu do vị thế hợp đồng tương lai đầu cơ hơn là các yếu tố cơ bản. Thị trường ngoại hối sâu của Nhật Bản cho phép chính quyền sử dụng can thiệp như tuyến phòng thủ đầu tiên.
- Cổ phiếu: Các ngân hàng và công ty tài chính Nhật Bản có thể hưởng lợi từ lãi suất cao hơn, trong khi các nhà xuất khẩu có thể đối mặt với khó khăn từ đồng yên mạnh hơn. Cổ phiếu toàn cầu có thể chịu áp lực từ chi phí vay cao hơn, đặc biệt là trong các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất.
- Hàng hóa: Đồng yên mạnh hơn sẽ gây áp lực lên các hàng hóa định giá bằng đô la, mặc dù tác động có thể khiêm tốn so với các yếu tố nhu cầu rộng lớn hơn.
- Tiền mã hóa: Các tài sản rủi ro bao gồm tiền mã hóa có thể đối mặt với khó khăn từ thanh khoản toàn cầu thắt chặt hơn, mặc dù tiền mã hóa cho đến nay cho thấy độ nhạy cảm hạn chế với các động thái lãi suất của Nhật Bản.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Sự ủng hộ rõ ràng của IMF đối với việc BOJ tăng lãi suất nhanh hơn làm tăng xác suất tăng lãi suất vào tháng 12, củng cố xu hướng tăng của đồng yên.
- Việc hồi hương vốn Nhật Bản là một lực lượng cấu trúc, không phải chu kỳ, có thể giữ lợi suất trái phiếu toàn cầu ở mức cao trong thời gian dài.
- Các nhà đầu tư có tiếp xúc với trái phiếu chính phủ châu Âu, đặc biệt là trái phiếu OAT của Pháp, nên đánh giá lại thời hạn và giả định lợi suất phòng ngừa rủi ro tiền tệ.
- Tính bền vững tài khóa của Nhật Bản vẫn là mối quan ngại; các kế hoạch chi tiêu lớn của chính phủ và kế hoạch cắt giảm thuế tiêu thụ có thể mở rộng nợ, mặc dù IMF lưu ý Nhật Bản đã thực hiện củng cố tài khóa nhiều hơn bất kỳ quốc gia G7 nào khác kể từ đại dịch.
- Theo dõi cuộc họp cuối tháng 10 của BOJ để có tín hiệu về tốc độ bình thường hóa và bất kỳ thay đổi nào đối với kiểm soát đường cong lợi suất.
