Pháp và Mỹ cùng đối mặt với bẫy nợ — nhưng chỉ một bên có phao cứu sinh toàn cầu

TREE NEWS đưa tin: Pháp và Mỹ đều đang thâm hụt tài khóa lớn và tích lũy nợ với tốc độ bắt đầu khiến nhà đầu tư lo ngại. Nhưng trong khi động thái nợ của hai nước tương đồng, chỉ Mỹ được hưởng đặc quyền duy nhất là phát hành đồng tiền dự trữ của thế giới — một khác biệt có thể mang tính quyết định nếu áp lực thị trường gia tăng.

So sánh này càng được chú ý khi lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp tăng mạnh so với trái phiếu Đức, và khi Washington đối mặt với những cuộc chiến định kỳ về trần nợ và chi tiêu. Cả hai nước đều có tỷ lệ nợ/GDP trên 100%, và dự kiến thâm hụt vẫn ở mức cao trong những năm tới. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường đã phân hóa: trái phiếu Pháp bị bán tháo giữa bất ổn chính trị và quốc hội chia rẽ, trong khi trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục thu hút nhu cầu ổn định từ các ngân hàng trung ương nước ngoài và nhà đầu tư toàn cầu tìm kiếm sự an toàn và thanh khoản.

Vì sao Mỹ có phao cứu sinh

Vai trò của đồng USD là đồng tiền dự trữ chính mang lại cho Mỹ lợi thế cố hữu. Chính phủ và tổ chức nước ngoài nắm giữ khoảng 7,5 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ, và đồng USD vẫn là đồng tiền thống trị trong thanh toán thương mại, cho vay xuyên biên giới và dự trữ của ngân hàng trung ương. Nhu cầu mang tính cấu trúc đó có nghĩa là Mỹ có thể vay với chi phí rẻ hơn và thời hạn dài hơn gần như mọi quốc gia có chủ quyền khác, ngay cả khi quỹ đạo tài khóa của nước này có vẻ đáng lo ngại.

Ngược lại, Pháp vay bằng đồng tiền mà nước này không kiểm soát và không có nhu cầu toàn cầu tương đương đối với nợ của mình. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cung cấp một chỗ dựa, nhưng đó là một thể chế chung với nhiệm vụ phải cân bằng lợi ích của 20 quốc gia thành viên. Khi chênh lệch lợi suất của Pháp mở rộng, không có người mua cuối cùng tự động nào tương đương với nhu cầu toàn cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ.

Hàm ý thị trường

Sự phân hóa này quan trọng đối với nhà đầu tư trên mọi loại tài sản:

Trái phiếu chính phủ: Trái phiếu OAT của Pháp có thể tiếp tục giao dịch với mức phụ trội ngày càng mở rộng so với trái phiếu Đức, đặc biệt nếu bất ổn chính trị kéo dài. Trái phiếu kho bạc Mỹ, dù không miễn nhiễm với lo ngại tài khóa, vẫn giữ được nhu cầu mua mang tính cấu trúc, điều này sẽ hạn chế các đợt bán tháo kéo dài.
Tiền tệ: Đồng euro có thể chịu áp lực giảm nếu rủi ro tài khóa của Pháp lan sang toàn bộ khu vực đồng euro. Đồng USD, bất chấp những thách thức tài khóa của chính mình, có thể vẫn tương đối kiên cường nhờ vị thế tài sản trú ẩn an toàn.
Cổ phiếu: Các ngân hàng châu Âu có dư nợ trái phiếu chính phủ lớn có thể bị soi xét, trong khi cổ phiếu tài chính Mỹ có thể ít bị ảnh hưởng trực tiếp hơn. Thị trường cổ phiếu rộng lớn hơn có thể chứng kiến biến động nếu lo ngại về nợ leo thang, nhưng lợi thế của Mỹ có thể hỗ trợ hiệu suất vượt trội tương đối.
Hàng hóa: Vàng có thể hưởng lợi như một hàng rào chống lại bất ổn tài khóa ở cả hai khu vực, trong khi dầu và kim loại công nghiệp sẽ nhạy cảm hơn với kỳ vọng tăng trưởng.
Tiền mã hóa: Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác có thể thu hút một phần nhu cầu như một phương tiện lưu trữ giá trị thay thế, mặc dù mối tương quan của chúng với tài sản rủi ro đã khiến luận điểm đó trở nên phức tạp.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

Việc cùng chung bẫy nợ không có nghĩa là kết quả giống hệt nhau. Đặc quyền đồng tiền dự trữ của Mỹ không phải là vô hạn — sự phóng túng tài khóa có thể bào mòn nó theo thời gian — nhưng nó mang lại một vùng đệm mà Pháp không có. Nhà đầu tư nên theo dõi sát sao các diễn biến chính trị của Pháp và động thái chênh lệch lợi suất khu vực đồng euro, đồng thời nhận thức rằng rủi ro tài khóa của Mỹ là mối lo dài hạn hơn là một cuộc khủng hoảng tức thời. Đa dạng hóa trên các loại tiền tệ và loại tài sản vẫn là khôn ngoan, và sự an toàn tương đối của tài sản Mỹ có thể tiếp tục hỗ trợ đồng USD và trái phiếu kho bạc ngay cả khi cả hai nước đang vật lộn với những con đường nợ không bền vững.