Bong bóng AI có thể vỡ vào năm 2028, gây ra đợt lao dốc 40% của cổ phiếu công nghệ và xóa sổ 20 nghìn tỷ USD

TREE NEWS đưa tin: Chiến lược gia vĩ mô trưởng của TS Lombard, Dario Perkins, đã phác thảo một kịch bản chi tiết trong đó bùng nổ đầu tư AI tan vỡ vào đầu năm 2028, dẫn đến một cuộc tái thiết lập thị trường mạnh mẽ. Báo cáo cảnh báo rằng S&P 500 có thể giảm 30%, cổ phiếu công nghệ có thể lao dốc 40%, và khoảng 20 nghìn tỷ USD giá trị thị trường có thể bị xóa sổ, kéo tỷ trọng của lĩnh vực công nghệ trong thị trường Mỹ trở lại mức trước ChatGPT. Trong khi các gã khổng lồ công nghệ sẽ tồn tại nhờ bảng cân đối mạnh mẽ, những người chơi yếu hơn trong hệ sinh thái AI—như các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi và các nhà phát triển mô hình độc lập—phải đối mặt với làn sóng vỡ nợ, với tổn thất tín dụng ước tính từ 125 tỷ đến 190 tỷ USD.

Luận điểm cốt lõi là bùng nổ AI được xây dựng trên nền tảng mong manh. Tăng trưởng doanh thu hiện tại chủ yếu xuất phát từ “tái chế chi tiêu vốn” trong hệ sinh thái công nghệ—chi tiêu vốn của công ty này trở thành doanh thu của công ty khác—và ngày càng từ tài trợ nợ, thay vì từ nhu cầu thực sự của người dùng cuối. Chi tiêu vốn của các siêu quy mô gần mức cao lịch sử so với GDP của Mỹ, nhưng tỷ lệ doanh thu từ bên ngoài hệ sinh thái hầu như không được cải thiện. Ví dụ, khoảng 80% doanh thu của OpenAI và Anthropic đến từ chỉ 1% khách hàng, hầu hết là các startup AI thua lỗ phụ thuộc vào vốn đầu tư mạo hiểm.

Sáu yếu tố kích hoạt có thể làm vỡ bong bóng

Báo cáo xác định sáu chất xúc tác tiềm năng, bất kỳ chất nào cũng có thể gây ra phản ứng dây chuyền:

Thiếu hụt doanh thu: Để biện minh cho chi tiêu vốn hiện tại, doanh thu ngành AI sẽ cần đạt 2,5–3 nghìn tỷ USD vào năm 2030—khoảng 14 lần mức hiện tại—một tốc độ được coi là không thực tế, đặc biệt là khi các mô hình mã nguồn mở của Trung Quốc giành thị phần và người tiêu dùng phản đối các dịch vụ AI trả phí.
Rủi ro tín dụng gia tăng: Các công ty AI dự kiến sẽ phát hành khoảng 700 tỷ USD trái phiếu mới chỉ trong năm 2027, với các siêu quy mô chiếm 400 tỷ USD. Các khoản nợ ngoài bảng trong toàn hệ sinh thái AI ước tính khoảng 1,5–2 nghìn tỷ USD, và một số nhà cung cấp đám mây mới nổi đã phải trả lãi suất 15%.
Bẫy lãi suất ưu đãi và vách đá khấu hao: Các trung tâm dữ liệu không phát sinh khấu hao trong quá trình xây dựng, nhưng khi đi vào hoạt động, khấu hao ập đến mạnh mẽ. Các hợp đồng thuê nhiều năm do các phòng thí nghiệm AI ký kết không được ghi nhận chi phí cho đến khi trung tâm dữ liệu đi vào hoạt động, có khả năng khiến điều kiện tài chính xấu đi trong vòng 12 tháng.
Làn sóng IPO tiết lộ sự thật: Các đợt IPO dự kiến của Anthropic và OpenAI (sau này bị hoãn đến năm 2027) có thể đánh dấu đỉnh của chu kỳ và phơi bày các chỉ số không minh bạch như doanh thu định kỳ hàng năm (ARR).
Chu kỳ bán dẫn và rủi ro chuỗi cung ứng: Tài trợ nhà cung cấp của Nvidia—về cơ bản là “bảng cân đối như một dịch vụ”—và hiệu ứng roi da trong nhu cầu chip có thể biến tình trạng thiếu hụt thành dư thừa khi nhu cầu chậm lại.
Rủi ro quy định và an toàn: Với 55% người Mỹ ủng hộ phát triển AI chậm hơn và các cuộc tấn công mạng có sự hỗ trợ của AI gia tăng, một sự cố an ninh lớn có thể gây ra phản ứng chính trị và quy định chặt chẽ hơn.

Vấn đề đạo hàm bậc hai: Tăng trưởng chậm lại là đủ

Báo cáo nhấn mạnh rằng chi tiêu vốn AI không cần phải giảm thực sự—chỉ cần tăng trưởng chậm lại là đủ để tạo ra căng thẳng tài chính. Điều này phản ánh cuộc khủng hoảng dưới chuẩn, nơi sự sụp đổ của tốc độ tăng giá nhà, chứ không phải giá giảm, đã kích hoạt sự tan vỡ. Chi tiêu vốn của các siêu quy mô hoạt động như một sổ cho vay: một khi nó chậm lại, toàn bộ bùng nổ sẽ tan vỡ.

Tác động thị trường: Xóa sổ 20 nghìn tỷ USD, suy thoái nhẹ

Trong kịch bản sụp đổ, S&P 500 giảm 30%, cổ phiếu công nghệ giảm 40%, và các lĩnh vực khác giảm khoảng 20%, xóa sổ khoảng 20 nghìn tỷ USD giá trị thị trường. Khối nợ liên quan đến AI tổng cộng khoảng 2,9 nghìn tỷ USD, với 25% có rủi ro. Giả sử tỷ lệ vỡ nợ tích lũy 35% từ năm 2028 đến 2030 và tỷ lệ thu hồi 25–50%, tổn thất tín dụng sẽ là 125–190 tỷ USD—đáng kể nhưng không mang tính hệ thống. Các cổ đông phải chịu gánh nặng chính.

Tác động kinh tế sẽ là một cuộc suy thoái nhẹ tương tự như năm 1990 hoặc 2001: chi tiêu cho trung tâm dữ liệu AI giảm làm giảm khoảng 2 điểm phần trăm GDP của Mỹ và loại bỏ 800.000 việc làm, nhưng bảng cân đối lành mạnh của khu vực tư nhân và dư địa nới lỏng dồi dào của Fed ngăn chặn một cuộc khủng hoảng kiểu 2008. Lãi suất thấp hơn sẽ hồi sinh tầng lớp thấp hơn của nền kinh tế “hình chữ K”, có khả năng thúc đẩy một bùng nổ nhà ở mới, giống như sau vụ vỡ bong bóng dot-com.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

Đừng bán khống công nghệ hoặc đổ tiền vào thời hạn dài vội: Nếu bùng nổ AI còn nhiều năm nữa, việc định vị sớm có thể kém hiệu quả nghiêm trọng.
Theo khung “bong bóng dễ dàng”: Nắm giữ danh mục cổ phiếu toàn cầu đa dạng hóa, hưởng lợi nếu bùng nổ tiếp tục và vượt trội so với các cược AI tập trung nếu nó vỡ.
Theo dõi tín hiệu căng thẳng: Chỉ dần dần thêm trái phiếu chính phủ khi có dấu hiệu căng thẳng rõ ràng trong hệ sinh thái AI.
Đa dạng hóa địa lý: Châu Âu và các thị trường ít tiếp xúc với AI có thể vượt trội sau đợt bán tháo ban đầu; đồng USD có thể yếu đi nhiều hơn so với các cuộc khủng hoảng trước đây khi dòng vốn chảy sang euro, yên và bảng Anh.
Rủi ro đuôi: Một vụ sụp đổ AI có thể đẩy nhanh tự động hóa, dẫn đến phục hồi không việc làm và những vết sẹo sâu hơn trên thị trường lao động.

Thông điệp rất rõ ràng: đây không phải là năm 2008, nhưng có thể là năm 2001. Mức giảm 40% của công nghệ và 20 nghìn tỷ USD tài sản bị mất sẽ tàn phá bất kỳ danh mục nào tập trung nặng vào AI.