AIバブルは2028年に崩壊か、テック株40%急落と20兆ドル消失を引き起こす可能性

TREE NEWS 報道： TS Lombardのチーフマクロストラテジスト、ダリオ・パーキンス氏は、AI投資ブームが2028年初頭に崩壊し、市場が急激にリセットされる詳細なシナリオを描いた。報告書は、S&P 500が30%下落し、テック株が40%急落し、約20兆ドルの市場価値が消失する可能性があると警告している。これにより、米国市場におけるテクノロジーセクターの比重はChatGPT以前の水準に戻る。テック巨人は強固なバランスシートのおかげで生き残るが、新興クラウドサービスプロバイダーや独立系モデル開発者など、AIエコシステムの弱いプレイヤーはデフォルトの波に直面し、推定信用損失は1,250億ドルから1,900億ドルに達する。

中心的な主張は、AIブームが脆弱な基盤の上に築かれているということだ。現在の収益成長は主にテックエコシステム内の「設備投資のリサイクル」、つまりある企業の資本支出が別の企業の収益になるという構造と、ますます債務融資に依存しており、真のエンドユーザー需要からではない。ハイパースケーラーの設備投資は米国GDPに占める割合が歴史的高水準に近いが、エコシステム外からの収益の割合はほとんど改善していない。例えば、OpenAIとAnthropicの収益の約80%はわずか1%の顧客からもたらされており、そのほとんどがベンチャーキャピタルに依存する赤字のAIスタートアップである。

バブルを破裂させる可能性のある6つの引き金

報告書は、連鎖反応を引き起こす可能性のある6つの潜在的な触媒を特定している：

収益不足：現在の設備投資を正当化するには、AI産業の収益が2030年までに2.5〜3兆ドルに達する必要がある—現在の約14倍—が、特に中国のオープンソースモデルがシェアを拡大し、消費者が有料AIサービスに抵抗している中で、このペースは非現実的と見なされている。
信用リスクの上昇：AI企業は2027年だけで約7,000億ドルの新規債券を発行すると予想され、ハイパースケーラーが4,000億ドルを占める。AIエコシステム全体のオフバランスシート負債は1.5〜2兆ドルと推定され、一部の新興クラウドプロバイダーはすでに15%の利息を支払っている。
ティーザー金利の罠と減価償却の崖：データセンターは建設中に減価償却が発生しないが、稼働一旦開始すると減価償却が大きな負担となる。AIラボが締結した複数年リースは、データセンターが稼働するまで費用計上されず、12ヶ月以内に財務状況が悪化する可能性がある。
IPOの波が真実を明らかにする：AnthropicとOpenAI（後者は2027年に延期）の予定されているIPOは、サイクルのピークを示し、年間経常収益（ARR）のような不透明な指標を暴露する可能性がある。
半導体サイクルとサプライチェーンリスク：Nvidiaのベンダーファイナンス—本質的には「バランスシート・アズ・ア・サービス」—とチップ需要のブルウィップ効果により、需要が減速すると不足が過剰に転じる可能性がある。
規制と安全性のリスク：米国人の55%がAI開発の減速を支持し、AI支援によるサイバー攻撃が増加する中、大規模なセキュリティインシデントが政治的反発と規制強化を引き起こす可能性がある。

二次導関数の問題：成長の減速だけで十分

報告書は、AI設備投資が実際に減少する必要はなく、成長の減速だけで財務的ストレスを生み出すのに十分であると強調している。これは、住宅価格の上昇率の崩壊が、価格の下落ではなく、金融危機を引き起こしたサブプライム危機を反映している。ハイパースケーラーの設備投資は貸付帳簿のように機能し、一旦減速すればブーム全体が崩壊する。

市場への影響：20兆ドルの消失、軽度のリセッション

暴落シナリオでは、S&P 500は30%下落し、テック株は40%下落、他のセクターは約20%下落し、約20兆ドルの市場価値が消失する。AI関連の債務は約2.9兆ドルに達し、その25%がリスクにさらされている。2028年から2030年までの累積デフォルト率を35%、回収率を25〜50%と仮定すると、信用損失は1,250億〜1,900億ドルとなる—重大だがシステミックではない。株式保有者が主な負担を負う。

経済的影響は1990年や2001年のような軽度のリセッションとなる：AIデータセンター支出の減少は米国GDPを約2ポイント押し下げ、80万人の雇用を失わせるが、健全な民間部門のバランスシートとFRBの十分な緩和余地により、2008年型の危機は回避される。金利低下は「K字型」経済の下位層を復活させ、ドットコムバブル崩壊後のように新たな住宅ブームを促進する可能性がある。

投資家への重要なポイント

テックのショートやデュレーションへの大量投資はまだしない：AIブームがまだ数年続くなら、早期のポジションは大きくアンダーパフォームする可能性がある。
「イージーバブル」フレームワークに従う：ブームが続けば恩恵を受け、崩壊すれば集中したAIベットをアウトパフォームする分散型グローバル株式ポートフォリオを保有する。
ストレス信号を監視する：AIエコシステムに明確なストレスの兆候が現れたときにのみ、徐々に国債を追加する。
地理的分散：AIへのエクスポージャーが少ない欧州やその他の市場は、最初の売り込みの後でアウトパフォームする可能性がある。資本がユーロ、円、ポンドに流れるため、ドルは過去の危機よりも弱くなる可能性がある。
テールリスク：AIの暴落は自動化を加速させ、雇用なき回復と労働市場の深い傷跡をもたらす可能性がある。

メッセージは明確だ：これは2008年ではないが、2001年になる可能性がある。テックの40%の下落と20兆ドルの富の損失は、AIに大きく集中したあらゆるポートフォリオを壊滅させるだろう。