Đối tác Sequoia: SpaceX đang bị đánh giá thấp một cách nghiêm trọng, sẵn sàng cho sự tăng trưởng kiểu Nvidia

Đối tác Sequoia: SpaceX đang bị đánh giá thấp một cách nghiêm trọng, sẵn sàng cho sự tăng trưởng kiểu Nvidia

TREE NEWS đưa tin: Trong một bài đăng trên X, đối tác của Sequoia Capital, Shaun Maguire, lập luận rằng SpaceX đang đứng trước bờ vực của một đợt bùng nổ doanh thu tương đương với ba năm qua của Nvidia, và rằng hầu hết các nhà đầu tư đang đánh giá thấp công ty này một cách nghiêm trọng. Sau cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh của SpaceX, Maguire đã công bố một mô hình tài chính từ dưới lên mà ông mô tả là “đẹp đến nghẹt thở”, và cho biết ông chọn lên tiếng bất chấp sự hoảng loạn phổ biến về bất ổn địa chính trị và áp lực lạm phát vì dự báo của ông sẽ trông “điên rồ với hơn 90% nhà đầu tư”.

Luận điểm tăng giá cốt lõi

Maguire nhấn mạnh bốn động lực chính: mật độ nhân tài hàng đầu, vị thế của SpaceX là nhà cung cấp chi phí thấp trong hạ tầng điện toán AI, hào bảo vệ lịch sử do Starship tạo ra, và kinh tế đơn vị của Starlink. Ông cũng dự đoán rằng mảng kinh doanh Direct-to-Cell sẽ vượt doanh thu cốt lõi của Starlink vào năm 2029-2030 trong gần như mọi kịch bản.

Về nhân tài, Maguire gọi đội ngũ của SpaceX là “tinh nhuệ nhất trên Trái Đất”, lưu ý rằng văn hóa của công ty kết hợp cường độ làm việc cực cao với cơ chế đánh giá khách quan—tên lửa hoặc bay hoặc nổ—điều này không để chỗ cho chính trị và đảm bảo mật độ nhân tài cao trong suốt 25 năm. Ông lập luận rằng điều này mang tính quyết định đối với việc xây dựng các trung tâm dữ liệu AI quy mô gigawatt, mà ông tin là khó hơn một đến hai bậc độ lớn so với các trung tâm dữ liệu CPU quy mô megawatt.

Maguire dành phần lớn phân tích của mình cho Starship, thứ mà ông coi là hệ thống phức tạp nhất từng được chế tạo, vượt qua cả sản xuất chip tiên tiến, công nghệ in thạch bản EUV của ASML và ITER. Ông dẫn ra cuộc cạnh tranh toàn cầu: SpaceX đạt được lần thu hồi booster đầu tiên vào năm 2015, trong khi các đối thủ đạt cùng cột mốc này khoảng một thập kỷ sau đó, và ông tin rằng khoảng cách đang ngày càng mở rộng. Ông cũng nhấn mạnh rằng chuỗi cung ứng của Starship được tích hợp dọc cao độ trong nội bộ SpaceX, khiến hào bảo vệ trở nên “sâu không thể tưởng tượng nổi”.

Về dẫn đầu chi phí, Maguire so sánh giá điện toán AI với sản xuất dầu mỏ thay vì băng thông rộng thời kỳ dot-com, lập luận rằng rào cản gia nhập đối với điện toán AI quy mô gigawatt cao hơn nhiều. Ông ước tính chi phí điện toán khó có thể giảm xuống dưới 20 tỷ USD mỗi gigawatt trong vòng bốn năm, và ở mức giá đó capex đơn vị của SpaceX sẽ giảm thêm khi cạnh tranh thu hẹp. Ông xây dựng một mô hình toàn công ty đến năm 2028, xác định doanh thu trên mỗi gigawatt và capex trên mỗi gigawatt là các hằng số gắn kết với nhau.

Cuối cùng, Maguire tiết lộ hiệu quả vốn của Starlink: chòm sao hiện tại tạo ra khoảng 20 tỷ USD doanh thu hàng năm và được xây dựng bằng khoảng 400 lần phóng Falcon 9. Vì một lần phóng Starship mang theo công suất gấp khoảng 20 lần Falcon 9, chỉ cần khoảng 20 lần phóng Starship là có thể hỗ trợ 20 tỷ USD doanh thu hàng năm, ngụ ý khoảng 1 tỷ USD doanh thu hàng năm mỗi lần phóng, hay 5 tỷ USD doanh thu trọn đời mỗi lần phóng trong vòng đời năm năm. Ông kỳ vọng điện toán quỹ đạo sẽ trở nên có ý nghĩa về mặt tài chính từ năm 2029, và trong vòng một thập kỷ, sự tích hợp dọc của SpaceX trong lĩnh vực chip sẽ sánh ngang với vị thế của họ trong lĩnh vực tên lửa hiện nay.

Hàm ý thị trường

Mặc dù SpaceX vẫn là công ty tư nhân, những bình luận của Maguire có trọng lượng đối với thị trường công khai. Chúng củng cố câu chuyện rằng nhu cầu hạ tầng AI còn lâu mới bão hòa, điều này có thể hỗ trợ cổ phiếu của các công ty trong toàn bộ chuỗi cung ứng AI—từ các nhà sản xuất chip như Nvidia và AMD đến các nhà cung cấp điện và làm mát. Sự nhấn mạnh vào năng lượng và hạ tầng quy mô gigawatt cũng làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của các công ty tiện ích và thiết bị lưới điện.

Đối với trái phiếu, triển vọng capex lạc quan cho thấy các công ty công nghệ và viễn thông đầu tư vào AI sẽ tiếp tục phát hành mạnh, điều này có thể duy trì áp lực tăng đối với lợi suất trái phiếu doanh nghiệp. Về hàng hóa, sự tập trung vào năng lượng và nguyên liệu thô cho trung tâm dữ liệu có thể thúc đẩy nhu cầu đối với đồng, uranium và khí tự nhiên.

Trong lĩnh vực tiền mã hóa, việc đề cập đến điện toán quỹ đạo và khả năng tích hợp chip của SpaceX có thể khơi dậy sự quan tâm đến các mạng điện toán phi tập trung và token AI-crypto, mặc dù tác động trực tiếp còn hạn chế. Đồng USD và lãi suất vẫn chịu sự chi phối của các yếu tố vĩ mô, nhưng nếu câu chuyện tăng trưởng của SpaceX thúc đẩy khẩu vị rủi ro, nó có thể hỗ trợ cổ phiếu và tiền mã hóa nói chung.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

• SpaceX, dù là tư nhân, là một chỉ báo dẫn đầu về nhu cầu hạ tầng AI; quỹ đạo tăng trưởng của nó hỗ trợ luận điểm tăng giá đối với cổ phiếu công khai liên quan đến AI.
• Lợi thế chi phí của Starship có thể làm gián đoạn thị trường phóng tên lửa và tăng tốc kết nối dựa trên không gian, mang lại lợi ích cho các nhà cung cấp và đối tác.
• Nhà đầu tư nên theo dõi các tác động lan tỏa trong năng lượng, hàng hóa và câu chuyện điện toán crypto, nhưng vẫn cần lưu ý đến các rủi ro vĩ mô mà Maguire đã xem nhẹ.
• Cuộc tranh luận về định giá của SpaceX nhấn mạnh khó khăn trong việc định giá công nghệ tư nhân mang tính đột phá, và các nhà đầu tư thị trường công khai có thể tìm cách tiếp cận thông qua ETF hoặc SPAC.