Aave và CCI bất đồng về việc liệu các vault tiền mã hóa không lưu ký có phải là chứng khoán
TREE NEWS đưa tin: Hai khuôn khổ pháp lý cạnh tranh được đệ trình lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cho thấy sự chia rẽ sâu sắc về việc liệu các vault tiền mã hóa không lưu ký có thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang hay không. Aave Labs, Kamino Foundation và Veda Tech Labs đã lập luận trong một báo cáo gần đây rằng, theo các kiến trúc cụ thể mà họ phân tích, các vault không nhất thiết cấu thành các chương trình đầu tư chung hoặc công ty đầu tư—ngay cả khi một nhà quản lý chủ động lựa chọn chiến lược. Ngược lại, Crypto Council for Innovation (CCI), cùng với các thành viên bao gồm Bitwise, Galaxy và Morpho, đã đề xuất một khuôn khổ nhấn mạnh mức độ kiểm soát của con người đối với các quyết định đầu tư và tài sản.
Bất đồng cốt lõi
Sự chia rẽ tập trung vào cách giải thích bài kiểm tra Howey cổ điển và Đạo luật Công ty Đầu tư trong bối cảnh tài chính phi tập trung. Aave và các đồng tác giả cho rằng các vault không lưu ký—nơi người dùng giữ quyền kiểm soát tài sản của họ và giao thức hoạt động thông qua hợp đồng thông minh—không nên tự động được coi là chào bán chứng khoán chỉ vì một nhà quản lý đưa ra các lựa chọn chiến lược. Họ lập luận rằng việc thiếu một doanh nghiệp chung và sự phụ thuộc vào nỗ lực quản lý có thể phân biệt các cấu trúc này với các hợp đồng đầu tư truyền thống.
Tuy nhiên, CCI có cách tiếp cận chi tiết hơn. Khuôn khổ của nó tập trung vào quyền kiểm soát thực tế được các cá nhân thực hiện đối với các quyết định đầu tư và việc lưu ký tài sản. Lập luận đưa ra là khi một nhà quản lý có quyền quyết định đáng kể và người dùng thụ động, luật chứng khoán có thể được áp dụng. Quan điểm này phù hợp với sự nhấn mạnh lịch sử của SEC vào thực tế kinh tế hơn là hình thức.
Hàm ý đối với DeFi
Kết quả của cuộc tranh luận này có thể định hình lại bối cảnh pháp lý cho tài chính phi tập trung. Nếu quan điểm của Aave thắng thế, nhiều sản phẩm vault có thể hoạt động bên ngoài chế độ chứng khoán, có khả năng giảm chi phí tuân thủ và thúc đẩy đổi mới. Nếu bài kiểm tra dựa trên kiểm soát của CCI được chấp nhận, các nhà quản lý vault có thể cần đăng ký làm cố vấn đầu tư hoặc tái cấu trúc các dịch vụ của họ.
Cả hai bài đệ trình đều thừa nhận rằng các nhà quản lý vault cung cấp lời khuyên đầu tư có trả phí vẫn có thể phải tuân theo Đạo luật Cố vấn Đầu tư. Họ cũng nhấn mạnh rằng kết luận của họ phụ thuộc vào thiết kế và không đại diện cho quan điểm quản lý của SEC. Lưu ý này làm nổi bật sự không chắc chắn mà lĩnh vực này đang phải đối mặt.
Triển vọng hướng tới tương lai
Khi SEC tiếp tục vật lộn với quy định về tiền mã hóa, các quan điểm khác nhau trong ngành có thể làm chậm trễ hướng dẫn rõ ràng. Tuy nhiên, các bài đệ trình báo hiệu một cuộc đối thoại đang trưởng thành: thay vì miễn trừ toàn diện, các bên liên quan đang đề xuất các bài kiểm tra dựa trên sự thật và hoàn cảnh cụ thể. Những tháng tới có thể chứng kiến sự giám sát chặt chẽ hơn của SEC đối với các cấu trúc vault, với các hành động thực thi có khả năng nhắm vào các trường hợp kiểm soát quản lý rõ rệt nhất. Hiện tại, các dự án DeFi nên chuẩn bị cho một môi trường pháp lý khuyến khích tính minh bạch và giảm thiểu quyền quyết định tập trung.
