AaveとCCI、非カストディアル暗号資産ボールトの証券性で意見が分かれる
TREE NEWS 報道： 米国証券取引委員会（SEC）に提出された2つの競合する法的枠組みは、非カストディアル暗号資産ボールトが連邦証券法の適用を受けるかどうかについて、深い意見の相違があることを明らかにした。Aave Labs、Kamino Foundation、Veda Tech Labsは最近のレポートで、彼らが分析した特定のアーキテクチャの下では、マネージャーが積極的に戦略を選択する場合でも、ボールトは必ずしも共同投資スキームや投資会社を構成するわけではないと主張した。対照的に、Crypto Council for Innovation（CCI）は、Bitwise、Galaxy、Morphoなどのメンバーとともに、投資決定と資産に対する人間の制御の程度を重視する枠組みを提案した。
核心的な意見の相違
意見の相違は、分散型金融の文脈で古典的なHoweyテストと投資会社法をどのように解釈するかに焦点を当てている。Aaveと共著者らは、ユーザーが資産の管理を保持し、プロトコルがスマートコントラクトを介して運営される非カストディアルボールトは、マネージャーが戦略的な選択を行うという理由だけで自動的に証券提供として扱われるべきではないと主張する。彼らは、共同企業の欠如と経営努力への依存が、これらの構造を伝統的な投資契約と区別する可能性があると論じている。
しかし、CCIはより詳細なアプローチを取る。その枠組みは、投資決定と資産管理に対して個人が実際に行使する制御に焦点を当てている。マネージャーが重要な裁量権を持ち、ユーザーが受動的である場合、証券法が適用される可能性があるという議論だ。この見解は、形式よりも経済的実態を重視するSECの歴史的な強調と一致する。
DeFiへの影響
この議論の結果は、分散型金融の法的景観を再形成する可能性がある。Aaveの見解が勝利すれば、多くのボールト製品が証券規制の外で運営できる可能性があり、コンプライアンスコストの削減とイノベーションの促進につながるかもしれない。CCIの制御ベースのテストが支持を得れば、ボールトマネージャーは投資顧問として登録するか、提供内容を再構築する必要があるかもしれない。
両方の提出書類は、有料の投資アドバイスを提供するボールトマネージャーが依然として投資顧問法の適用を受ける可能性があることを認めている。また、彼らの結論は設計に依存し、SECの規制上の立場を代表するものではないと強調している。この注意書きは、セクターが直面する不確実性を浮き彫りにしている。
将来を見据えた視点
SECが暗号資産規制に取り組み続ける中、業界の意見の相違は明確なガイダンスを遅らせる可能性がある。しかし、提出書類は成熟した対話の兆しを示している。包括的な免除ではなく、利害関係者は事実と状況に基づく微妙なテストを提案している。今後数ヶ月、SECによるボールト構造への監視が強化され、経営管理が最も顕著なケースを対象とした執行措置が取られる可能性がある。当面、DeFiプロジェクトは透明性を重視し、中央集権的な裁量を最小限に抑える規制環境に備えるべきだ。
