Vitalik Buterin đặt câu hỏi về việc đốt ETH như một mức định giá sàn
Trong một bài đăng trên X vào ngày 8 tháng 11, đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin tuyên bố rằng việc đốt phí giao dịch không phải là một mức định giá sàn đáng tin cậy cho ETH. Ông lập luận rằng ngay cả khi lượng đốt ít hơn 10% lượng phát hành mới, cũng không cần phải hối tiếc. Bình luận này được đưa ra trong bối cảnh cuộc tranh luận đang diễn ra về chính sách tiền tệ của Ethereum và quá trình chuyển đổi sang bằng chứng cổ phần (proof-of-stake).
Nhận xét của Buterin làm nổi bật một vấn đề rộng hơn: mối quan hệ giữa việc đốt token và định giá thị trường rất phức tạp và thường bị hiểu sai. Bài viết đã thúc đẩy phản hồi của ông so sánh dữ liệu phát hành và đốt của một số loại tiền điện tử chính, bao gồm BTC, ETH, SOL, BNB, TRX, AVAX và SUI. Bài viết lưu ý rằng mô hình định giá dựa trên đốt của ETH khác biệt so với vốn hóa thị trường của nó hơn 200 lần, minh họa những hạn chế của các mô hình như vậy.
Cơ chế đốt và những hạn chế của nó
EIP-1559 của Ethereum đã giới thiệu cơ chế đốt phí vào tháng 8 năm 2021, được ca ngợi là một cách để làm cho ETH trở nên giảm phát. Tuy nhiên, tỷ lệ đốt phụ thuộc vào hoạt động của mạng lưới. Trong thời kỳ nhu cầu thấp, lượng đốt có thể tối thiểu và lượng phát hành ròng có thể chuyển sang dương. Điều này thách thức câu chuyện rằng ETH là một tài sản giảm phát.
Quan điểm của Buterin là việc đốt không nên được coi là hỗ trợ giá. Thay vào đó, giá trị của ETH nên được bắt nguồn từ tiện ích của nó trong hệ sinh thái Ethereum, bao gồm staking, DeFi và như một tài sản thế chấp. Việc đốt là một sản phẩm phụ của việc sử dụng, không phải là động lực giá trị cơ bản.
So sánh các mô hình nguồn cung token
Phân tích các token khác nhau cho thấy các cách tiếp cận khác nhau đối với quản lý nguồn cung:
- Bitcoin (BTC): Giới hạn nguồn cung cố định 21 triệu, với các sự kiện halving làm giảm phát hành. Không có cơ chế đốt.
- Ethereum (ETH): Phát hành động với việc đốt; phát hành ròng thay đổi theo hoạt động mạng lưới.
- Solana (SOL): Lạm phát với lịch trình cố định, không đốt.
- BNB: Đốt hàng quý được tài trợ bởi lợi nhuận, nhằm giảm nguồn cung xuống 100 triệu.
- TRON (TRX): Giảm phát thông qua việc đốt từ phí giao dịch.
- Avalanche (AVAX): Giới hạn cố định 720 triệu, với phí đốt.
- Sui (SUI): Lạm phát với quỹ lưu trữ và cơ chế đốt.
Mỗi mô hình đều có sự đánh đổi. Mặc dù việc đốt có thể tạo ra sự khan hiếm, chúng có thể không tương quan trực tiếp với việc tăng giá. Động lực thị trường, việc chấp nhận và tiện ích đóng vai trò lớn hơn.
Hàm ý cho nhà đầu tư và thị trường
Bình luận của Buterin là một lời nhắc nhở rằng các nhà đầu tư không nên chỉ dựa vào các chỉ số đốt để định giá một token. Sự chênh lệch 200 lần giữa định giá dựa trên đốt và vốn hóa thị trường của ETH nhấn mạnh nhu cầu về các khung định giá toàn diện hơn. Những khung này có thể bao gồm hiệu ứng mạng lưới, khối lượng giao dịch, tổng giá trị bị khóa (TVL) và hoạt động của nhà phát triển.
Hơn nữa, cuộc tranh luận xung quanh chính sách tiền tệ của ETH là một phần của cuộc trò chuyện lớn hơn về định giá tài sản tiền điện tử. Khi thị trường trưởng thành, các nhà đầu tư ngày càng xem xét các yếu tố cơ bản thay vì sự cường điệu. Lập trường của Buterin có thể ảnh hưởng đến cách cộng đồng nhận thức về đề xuất giá trị của ETH.
Quan điểm hướng tới tương lai
Nhìn về phía trước, cộng đồng Ethereum có khả năng sẽ tiếp tục tranh luận về vai trò của việc đốt. Các bản nâng cấp sắp tới, chẳng hạn như proto-danksharding (EIP-4844), có thể làm giảm phí và do đó giảm việc đốt, nhưng cũng có thể tăng việc sử dụng. Tác động ròng đối với nguồn cung là không chắc chắn.
Đối với các nhà đầu tư, điểm mấu chốt là giá trị của ETH nên được đánh giá dựa trên tiện ích và việc chấp nhận của nó, không chỉ dựa trên tỷ lệ đốt. Khi thị trường tiền điện tử phát triển, các chỉ số được sử dụng để đánh giá nó cũng sẽ phát triển. Bình luận của Buterin có thể thúc đẩy một sự chuyển dịch hướng tới các phương pháp định giá toàn diện hơn.
