V神质疑ETH销毁作为估值底部，代币供应模型引深思
11月8日，以太坊联合创始人Vitalik Buterin在X上发帖称，手续费销毁并非可靠的估值底部，即使销毁量不足新增发行量的10%，也无需遗憾。此番言论引发了关于以太坊货币政策及其向权益证明转型的持续讨论。
Buterin的言论突显了一个更广泛的问题：代币销毁与市场估值之间的关系复杂且常被误解。引发他回应的文章比较了包括BTC、ETH、SOL、BNB、TRX、AVAX和SUI在内的几种主要加密货币的增发和销毁数据。文章指出，ETH基于销毁的估值模型与其市值相差超过200倍，说明了此类模型的局限性。
销毁机制及其局限性
以太坊的EIP-1559于2021年8月引入了费用销毁机制，曾被誉为使ETH通缩的一种方式。然而，销毁率取决于网络活动。在需求低迷时期，销毁量可能很小，净发行量可能转为正值。这挑战了ETH是通缩资产的说法。
Buterin的观点是，销毁不应被视为价格支撑。相反，ETH的价值应源于其在以太坊生态系统中的效用，包括质押、DeFi和作为抵押品。销毁是使用的副产品，而非根本的价值驱动因素。
比较代币供应模型
对各种代币的分析揭示了不同的供应管理方法：
- 比特币（BTC）： 固定供应上限2100万，减半事件减少发行。无销毁机制。
- 以太坊（ETH）： 动态发行并销毁；净发行量随网络活动变化。
- Solana（SOL）： 通胀型，有固定时间表，无销毁。
- BNB： 每季度用利润回购销毁，目标是将供应量降至1亿。
- 波场（TRX）： 通过交易手续费销毁实现通缩。
- Avalanche（AVAX）： 固定上限7.2亿，有销毁费用。
- Sui（SUI）： 通胀型，有存储基金和销毁机制。
每种模型都有其权衡。虽然销毁可以创造稀缺性，但它们可能并不直接与价格上涨相关。市场动态、采用率和效用发挥着更大的作用。
对投资者和市场的影响
Buterin的评论提醒投资者，不应仅依赖销毁指标来评估代币价值。ETH基于销毁的估值与市值之间200倍的差异，凸显了对更全面的估值框架的需求。这些框架可以包括网络效应、交易量、总锁定价值（TVL）和开发者活动。
此外，围绕ETH货币政策的辩论是加密资产估值更大对话的一部分。随着市场成熟，投资者越来越多地关注基本面而非炒作。Buterin的立场可能会影响社区对ETH价值主张的看法。
前瞻性视角
展望未来，以太坊社区可能会继续辩论销毁的作用。即将到来的升级，如proto-danksharding（EIP-4844），可能会降低费用从而减少销毁，但也可能增加使用量。对供应量的净影响尚不确定。
对投资者而言，关键要点是ETH的价值应基于其效用和采用来评估，而不仅仅是销毁率。随着加密市场的发展，用于评估它的指标也将演变。Buterin的评论可能会催化向更全面的估值方法的转变。
