Anthropic khởi động roadshow cho IPO lớn nhất lịch sử
TREE NEWS đưa tin: Anthropic chính thức khởi động roadshow vào thứ Hai cho đợt IPO được cho là lớn nhất lịch sử, với cổ phiếu dự kiến bắt đầu giao dịch vào ngày 19 tháng 11 dưới mã ANT. Theo hồ sơ S-1 sửa đổi, công ty dự định chào bán 825 triệu cổ phiếu với giá từ 70 đến 78 USD mỗi cổ phiếu. Bao gồm quyền chọn phân bổ thêm 1,2375 tỷ cổ phiếu và 26 tỷ USD chào bán riêng, tổng số tiền huy động dự kiến vượt 100 tỷ USD, vượt qua kỷ lục trước đó của SpaceX là 86,2 tỷ USD.
Goldman Sachs là nhà bảo lãnh chính, với Morgan Stanley và 20 ngân hàng khác tham gia. Các nguồn tin cho biết 20% đợt chào bán đã được phân bổ cho nhà đầu tư cá nhân và giá cuối cùng sẽ được xác định vào ngày niêm yết. Nhu cầu đăng ký đã bao phủ toàn bộ phạm vi chào bán.
Bí ẩn định giá: Hai con số, hai phương pháp
Cuộc tranh luận trung tâm xoay quanh việc vốn hóa thị trường của Anthropic là 1 nghìn tỷ hay 1,4 nghìn tỷ USD. Cả hai con số đều có thể bảo vệ được nhưng dựa trên các quy ước đếm cổ phiếu khác nhau. Con số 1 nghìn tỷ USD dựa trên số cổ phiếu thực tế đang lưu hành (khoảng 13,07 tỷ cổ phiếu bao gồm cổ phiếu hiện có, cổ phiếu IPO và cổ phiếu chào bán riêng), phù hợp với phương pháp thường được các nhà cung cấp chỉ số sử dụng. Ở mức 78 USD mỗi cổ phiếu, vốn hóa thị trường đạt khoảng 1,02 nghìn tỷ USD.
Con số 1,4 nghìn tỷ USD bao gồm cổ phiếu chưa phát hành: 1,77 tỷ quyền chọn nhân viên (96% có lãi với giá thực hiện trung bình 2,91 USD), 1,07 tỷ RSU chưa trao, 29 triệu cổ phiếu mới từ mua bán và sáp nhập và quyên góp, và 2,05 tỷ cổ phiếu dành cho các kế hoạch khuyến khích vốn cổ phần trong tương lai. Đáng chú ý, nếu loại trừ 2,05 tỷ cổ phiếu dự trữ—chưa được trao cho ai—định giá pha loãng hoàn toàn đạt khoảng 1,24 nghìn tỷ USD. Các thị trường dự đoán đã gán xác suất cao nhất cho phạm vi 1,25–1,50 nghìn tỷ USD trước khi nộp hồ sơ.
Dự báo tăng trưởng mạnh mẽ của Goldman
Goldman Sachs dự báo doanh thu của Anthropic sẽ đạt khoảng 52 tỷ USD trong năm nay, 136 tỷ USD vào năm 2027, 442 tỷ USD vào năm 2029 và hơn 600 tỷ USD vào năm 2030—gấp hơn 130 lần doanh thu 4,6 tỷ USD của năm 2025. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này đi kèm với việc đốt tiền mặt khổng lồ: dòng tiền tự do dự kiến âm 12,8 tỷ USD trong quý 4 năm 2026 và âm 65,7 tỷ USD vào năm 2027, chỉ chuyển sang dương vào năm 2030 ở mức 33,6 tỷ USD. Lỗ hoạt động dự kiến đạt đỉnh khoảng 40,4 tỷ USD vào năm 2027 trước khi có lãi vào năm 2029.
Tính đến ngày 31 tháng 10, tốc độ doanh thu hàng năm của Anthropic đạt 81 tỷ USD, tăng 10 tỷ USD so với tháng trước. Ở mức cao nhất của phạm vi IPO, nhà đầu tư đang trả khoảng 17 lần doanh thu trên cơ sở pha loãng hoàn toàn, hoặc 13 lần trên cơ sở cổ phiếu đang lưu hành.
Chào bán riêng 26 tỷ USD: Nhà cung cấp thành cổ đông
Một đặc điểm chính của IPO là đợt chào bán riêng 26 tỷ USD, với cả bảy người đăng ký đều là nhà cung cấp cốt lõi của Anthropic. Google và Nvidia mỗi bên đầu tư 10 tỷ USD, AMD 2,5 tỷ USD, Broadcom 1 tỷ USD, Micron 1 tỷ USD, Microsoft 1 tỷ USD và TSMC 500 triệu USD. Cấu trúc này có nghĩa là vốn chảy từ nhà cung cấp vào Anthropic dưới dạng đầu tư vốn cổ phần, sau đó quay trở lại nhà cung cấp dưới dạng đơn đặt hàng. Đáng chú ý, một phần trong 10 tỷ USD của Google hoàn thành các cam kết trước đó, vì vậy vốn mới thực tế có thể chỉ khoảng 16 tỷ USD.
Tác động thị trường: Định giá giữa làn sóng bán tháo AI
Roadshow IPO trùng hợp với sự biến động nghiêm trọng trong lĩnh vực AI. Nasdaq 100 gần đây ghi nhận mức giảm một ngày lớn nhất kể từ đại dịch COVID-19, do lo ngại rằng một chiến thắng của Đảng Dân chủ trong Quốc hội có thể đóng băng tới 45% kế hoạch xây dựng trung tâm dữ liệu. Các nhà phân tích lưu ý rằng đợt bán tháo cổ phiếu AI đã gây áp lực lên định giá của Anthropic, với các cuộc thảo luận của nhà đầu tư chuyển từ 1,4–1,5 nghìn tỷ USD xuống 1,2–1,3 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, tốc độ doanh thu 800 tỷ USD cho thấy việc hạ xếp hạng phản ánh tâm lý thị trường hơn là sự suy giảm cơ bản.
Trên thị trường tiền mã hóa, tâm lý lạc quan hơn. Các hợp đồng trước IPO trên Hyperliquid ngụ ý vốn hóa thị trường khoảng 1,7 nghìn tỷ USD sau khi nộp hồ sơ, cao hơn khoảng 20% so với mức cao nhất của phạm vi định giá pha loãng hoàn toàn. OpenAI, hiện đang huy động vốn ở mức định giá 1,25 nghìn tỷ USD và đã trì hoãn IPO của riêng mình đến năm 2027, sẽ theo dõi chặt chẽ mọi biến động giá.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Định giá mơ hồ: Khoảng cách giữa 1 nghìn tỷ và 1,4 nghìn tỷ USD phụ thuộc vào phương pháp đếm cổ phiếu. Nhà đầu tư nên tập trung vào định giá pha loãng hoàn toàn và tỷ lệ giá trên doanh thu để đánh giá giá trị thực.
- Yêu cầu vốn khổng lồ: Việc huy động 100 tỷ USD của Anthropic chỉ trang trải khoảng 15 tháng trong tổng chi tiêu cam kết 901 tỷ USD, làm nổi bật cường độ vốn to lớn của cuộc chạy đua vũ trang AI.
- Sự ràng buộc với nhà cung cấp: Cấu trúc chào bán riêng tạo ra mối quan hệ vòng tròn giữa nhà cung cấp và công ty, có thể khuếch đại rủi ro hệ thống nếu tăng trưởng chậm lại.
- Chuẩn mực thị trường: Việc niêm yết ngày 19 tháng 11 sẽ cung cấp chuẩn mực thị trường công khai đầu tiên cho định giá ngành AI, với ý nghĩa quan trọng đối với OpenAI và lĩnh vực công nghệ rộng lớn hơn.
- Biến động phía trước: Với cổ phiếu AI chịu áp lực và tăng trưởng chậm lại (tăng trưởng doanh thu quý 3 giảm xuống 47% từ 144%), nhà đầu tư nên chuẩn bị cho biến động sau IPO.
