Nghịch lý stablecoin: Khối lượng USDC tăng 49% trong khi nguồn cung giảm 6,7 tỷ USD
Kết quả quý III của Circle cho thấy khối lượng giao dịch on-chain của USDC tăng 49% so với cùng kỳ năm trước, ngay cả khi nguồn cung lưu hành giữ nguyên. Trong cùng tuần đó, tổng nguồn cung stablecoin đã co lại khoảng 6,7 tỷ USD. Sự phân kỳ này cho thấy một thị trường nơi stablecoin được sử dụng nhiều hơn nhưng được nắm giữ ít hơn — một sự dịch chuyển có tác động đáng kể đến thanh khoản DeFi và hạ tầng thanh toán.
Khối lượng tăng, nguồn cung giảm
Dữ liệu cho thấy stablecoin ngày càng đóng vai trò như một đường ray thanh toán thay vì một phương tiện lưu trữ giá trị. Vòng quay cao hơn có nghĩa là cùng một đồng USD của USDC đang đi qua nhiều giao dịch hơn, phù hợp với việc sử dụng ngày càng tăng trong thanh toán, chuyển tiền và giao dịch. Nhưng sự co lại ròng của nguồn cung cho thấy dòng vốn đang rời khỏi hệ sinh thái stablecoin, có khả năng luân chuyển sang các tài sản khác hoặc bị đổi trả trong bối cảnh điều kiện lợi suất thay đổi.
Đối với các giao thức DeFi, đây là con dao hai lưỡi. Khối lượng giao dịch nhiều hơn hỗ trợ tạo phí và sổ lệnh sâu hơn, nhưng cơ sở nguồn cung thu hẹp có thể làm thắt chặt thanh khoản, đặc biệt là trên các thị trường cho vay nơi stablecoin là tài sản thế chấp và tài sản vay chính. Các giao thức dựa vào TVL stablecoin có thể phải đối mặt với áp lực nếu sự co lại tiếp tục.
Hạ tầng tiến về phía trước
Các phát triển về quy định và hạ tầng đang tăng tốc ngay cả khi nguồn cung suy giảm. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã nâng cấp dự án EnsembleTX lên thanh toán 24/7, báo hiệu một bước tiến hướng tới các đường ray thanh toán token hóa hoạt động liên tục. Các quy định về stablecoin của ngân hàng trung ương Nigeria đã có hiệu lực, đưa nền kinh tế lớn nhất châu Phi vào một khuôn khổ quy định rõ ràng hơn. Trong khi đó, báo cáo quý của Western Union và Remitly cho thấy stablecoin vẫn chủ yếu là công cụ thanh toán back-end hơn là một sản phẩm dành cho người tiêu dùng.
Vai trò back-end này rất quan trọng: nó xác nhận stablecoin là hạ tầng mà không cần đến sự chấp nhận của người tiêu dùng bán lẻ. Nhưng nó cũng có nghĩa là nhu cầu gắn với các luồng giao dịch giữa doanh nghiệp với doanh nghiệp, vốn có thể biến động hơn so với việc nắm giữ của người tiêu dùng.
Triển vọng phía trước
Các quý tới sẽ kiểm chứng liệu sự phân kỳ giữa khối lượng và nguồn cung là một sự luân chuyển tạm thời hay một sự dịch chuyển cấu trúc. Nếu stablecoin đang trở thành công cụ thanh toán thuần túy, hãy kỳ vọng sự cạnh tranh gia tăng về tốc độ và chi phí thay vì lợi suất. Hãy theo dõi các tích hợp sâu hơn giữa ngân hàng trung ương và mạng lưới thanh toán, cùng việc các giao thức DeFi thích ứng bằng cách đa dạng hóa tài sản thế chấp và nguồn thanh khoản. Thị trường stablecoin có thể đang trưởng thành thành một lớp tiện ích — nhưng quá trình chuyển đổi đó sẽ không suôn sẻ với mọi người tham gia.
