Triển vọng 2027 của Goldman Sachs: Đỉnh chi tiêu vốn AI khiến tăng trưởng lợi nhuận giảm một nửa, các gã khổng lồ đám mây trở thành tài sản phòng thủ

Triển vọng 2027 của Goldman Sachs: Đỉnh chi tiêu vốn AI khiến tăng trưởng lợi nhuận giảm một nửa, các gã khổng lồ đám mây trở thành tài sản phòng thủ

TREE NEWS đưa tin: Goldman Sachs đã công bố triển vọng chiến lược cổ phiếu toàn cầu năm 2027, dự báo tăng trưởng lợi nhuận sẽ chậm lại mạnh khi làn sóng chi tiêu vốn AI đến gần đỉnh. Báo cáo mang tiêu đề “Finding Value in Growth” (Tìm giá trị trong tăng trưởng), do Chiến lược gia cổ phiếu toàn cầu Peter Oppenheimer dẫn dắt, lập luận rằng bất chấp sự chậm lại, các cổ phiếu tăng trưởng bị bán tháo—đặc biệt là các hyperscaler của Mỹ—nay mang lại điểm vào hấp dẫn. Triển vọng này ra đời ngay sau đợt bán tháo khốc liệt của Nasdaq 100, mức giảm một ngày tồi tệ nhất kể từ đại dịch, và sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu Nvidia sau sự ra đi bất ngờ của nhà sáng lập kiêm CEO.

Tăng trưởng lợi nhuận giảm một nửa khi lực đẩy chi tiêu vốn phai nhạt

Goldman Sachs cảnh báo rằng năm 2027 sẽ chứng kiến “cú giảm một nửa lớn” (great halving) về tăng trưởng lợi nhuận trên các thị trường lớn. Tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 được dự báo chậm lại từ 36% xuống 11%, Stoxx 600 toàn châu Âu từ 18% xuống 7%, Topix từ 24% xuống 9%, và châu Á từ gần 80% xuống dưới 30%. Động lực chính là sự chậm lại trong tăng trưởng chi tiêu vốn của các hyperscaler, cùng với khấu hao gia tăng từ các khoản đầu tư trước đó. Goldman ước tính chi tiêu vốn của các gã khổng lồ đám mây đã đóng góp 12 điểm phần trăm vào tăng trưởng EPS của S&P 500 năm nay, tăng từ 5 điểm năm 2025 và 2 điểm năm 2024. Đến năm 2027, mức đóng góp đó sẽ giảm xuống 9 điểm, và đến năm 2028, nó sẽ chuyển thành lực cản 5 điểm.

Ở cấp ngành, tăng trưởng lợi nhuận công nghệ thông tin sẽ giảm từ gần 90% xuống 45%; dịch vụ truyền thông sẽ chuyển từ tăng trưởng 34% sang giảm 5%; năng lượng, ngành đạt tăng trưởng 99% trong năm nay nhờ giá dầu tăng vọt liên quan đến chiến tranh Iran, dự kiến sẽ thu hẹp khoảng 10%; và vật liệu sẽ chậm lại từ 45% xuống 12%. Ngành duy nhất được dự báo tăng tốc là y tế, dù đã trải qua định giá lại.

Các gã khổng lồ đám mây: Từ thú cưng tăng trưởng thành tài sản phòng thủ

Goldman Sachs lập luận rằng các công ty liên quan đến AI đã chịu sự hạ định giá đáng kể, phản ánh lo ngại về đỉnh chi tiêu vốn AI và lợi nhuận chậm lại. Tuy nhiên, sự sụt giảm đó đã tạo ra một cửa sổ phân bổ mới. Công ty lưu ý rằng cổ phiếu giá trị đã vượt trội so với cổ phiếu tăng trưởng trên các khu vực, thu hẹp khoảng cách định giá giữa giá trị và tăng trưởng từ hơn 100% ở đỉnh năm 2021 xuống khoảng 45-50%. Yếu tố giá trị hiện nằm gần phân vị thứ 90 trong phạm vi 20 năm, khiến nó đắt hơn tăng trưởng trên cơ sở tương đối lịch sử. Trong khi đó, công nghệ toàn cầu ở phân vị thứ 20 trong phạm vi 20 năm, với P/E gần như ngang bằng với yếu tố giá trị.

Tín hiệu định giá quan trọng xuất phát từ các gã khổng lồ đám mây của Mỹ: họ hiện giao dịch ở mức 19,7 lần lợi nhuận dự phóng, dưới phạm vi lịch sử 20 năm và dưới mức 21,0 lần của ngành hàng tiêu dùng thiết yếu. Goldman Sachs mô tả họ là tài sản “tương đối phòng thủ”. Mức phí định giá của 5 cổ phiếu hàng đầu Mỹ so với 495 cổ phiếu còn lại gần như đã hội tụ, tương phản rõ rệt với mức cực đoan của năm 2000 hay 2021. Đây là cơ sở cho “các gã khổng lồ đám mây như tài sản tăng trưởng phòng thủ”: định giá đã giảm xuống, bảng cân đối vẫn tương đối lành mạnh, và nguồn doanh thu đa dạng hơn. Tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu của công nghệ thị trường phát triển ở mức một chữ số, so với khoảng 50% của toàn thị trường.

Chất bán dẫn, bộ nhớ và phần cứng: Tiềm năng tăng cao hơn, biến động cao hơn

Cơ hội “rủi ro cao, lợi nhuận cao” nhất nằm ở chất bán dẫn, bộ nhớ và phần cứng—những ngành tăng trưởng mang tính chu kỳ mạnh. Các chiến lược gia châu Á của Goldman Sachs ước tính cổ phiếu bộ nhớ Hàn Quốc hiện đã phản ánh mức điều chỉnh giảm 70% đối với lợi nhuận đồng thuận năm 2027, mà công ty coi là “quá bi quan”, dựa trên công bố của doanh nghiệp rằng sản phẩm DRAM và HBM đã bán hết đến năm 2029. Ngành này giao dịch ở mức 0,7 lần giá trị sổ sách năm 2028, mức mà trong lịch sử báo hiệu lợi nhuận mạnh trong tương lai.

Tuy nhiên, Goldman duy trì xếp hạng trung lập đối với châu Á do rủi ro tập trung: Hàn Quốc và Đài Loan cộng lại chiếm khoảng 50% chỉ số MSCI Thị trường mới nổi, với tỷ trọng công nghệ thông tin trên 40%. Ba cổ phiếu “lõi AI”—TSMC, Samsung và SK Hynix—riêng chúng đã chiếm khoảng 30%. Điều này đã mở rộng mức chiết khấu P/E của thị trường mới nổi so với thị trường phát triển lên khoảng 50%, mức rộng nhất ít nhất kể từ năm 2010. Goldman dự báo lợi nhuận giá tính bằng USD của châu Á (MXAPJ) là 17% nhưng giữ quan điểm trung lập sau khi điều chỉnh theo biến động (24,2% hàng năm).

Lợi suất và dầu: Các giả định chính đang bị thách thức

Trụ cột thứ ba trong chiến lược 2027 của Goldman là kỳ vọng giá dầu thấp và lợi suất trái phiếu giảm. Nhóm hàng hóa dự báo dầu Brent giảm từ khoảng 100 USD/thùng vào cuối năm 2026 xuống 78 USD/thùng vào cuối năm 2027, và dự đoán Fed và ECB sẽ chuyển sang cắt giảm lãi suất “vào khoảng cuối năm 2027”. Dự báo lãi suất của Goldman vẫn ôn hòa hơn so với định giá thị trường. Tuy nhiên, thực tế đang khác biệt: lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm ở mức 5,12%, tăng thêm vào thứ Năm tuần trước sau hai bất ngờ lạm phát CPI tăng liên tiếp; các nhà kinh tế của chính Goldman vừa mới đẩy lùi kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Dầu Brent phục hồi 3,3% lên khoảng 96 USD vào thứ Năm tuần trước sau khi Trump nói Mỹ không cần thỏa thuận với Iran, và bình thường hóa Trung Đông vẫn là dự báo, không phải sự thật.

Về phân bổ khu vực, Goldman khuyến nghị tăng tỷ trọng Mỹ và Nhật Bản, trung lập với châu Á và thị trường mới nổi, giảm tỷ trọng châu Âu. Sự thận trọng với châu Âu xuất phát từ tác động tiêu cực của giá dầu thấp đối với lợi nhuận ngành năng lượng, vấn đề nợ chính phủ, và sự bất định từ lịch chính trị dày đặc.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

• Tăng trưởng lợi nhuận chậm lại đang đến: Hãy chuẩn bị cho “cú giảm một nửa lớn” về tăng trưởng lợi nhuận năm 2027 khi lực đẩy chi tiêu vốn AI phai nhạt và áp lực khấu hao gia tăng.
• Các gã khổng lồ đám mây mang lại tăng trưởng phòng thủ: Các hyperscaler Mỹ ở mức P/E dự phóng 19,7 lần rẻ hơn hàng tiêu dùng thiết yếu và có bảng cân đối lành mạnh—điểm vào hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn.
• Chất bán dẫn và bộ nhớ mang lại rủi ro/lợi nhuận cao: Cổ phiếu bộ nhớ châu Á có thể đã bị bán quá mức, với công suất bán hết đến năm 2029 và định giá thấp trong lịch sử.
• Theo dõi lợi suất trái phiếu và dầu: Kịch bản lạc quan của Goldman phụ thuộc vào lợi suất và giá dầu giảm, nhưng mức hiện tại đang thách thức những giả định đó.
• Phân bổ khu vực: Tăng tỷ trọng Mỹ và Nhật Bản, trung lập châu Á/EM, giảm tỷ trọng châu Âu.