Chuyện gì đã xảy ra
TREE NEWS đưa tin: Michael Hartnett, Chiến lược gia trưởng về đầu tư tại BofA Securities, đã đưa ra cảnh báo rõ ràng: việc đảng Dân chủ quét sạch trong cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới của Mỹ có thể gây ra sự sụt giảm hơn 10% của thị trường chứng khoán, làm suy yếu đồng đô la, hạ thấp lợi suất trái phiếu, và làm vỡ bong bóng AI. Trong báo cáo tuần Flow Show mới nhất của mình, Hartnett xác định ‘đảng Dân chủ quét sạch’ là một trong những rủi ro đuôi lớn nhất hiện đang đối mặt với thị trường – nhưng các nhà đầu tư gần như chưa định giá rủi ro này. Dữ liệu từ Polymarket cho thấy xác suất đảng Dân chủ quét sạch đã tăng lên 50%, cao hơn nhiều so với tỷ lệ 10% của việc đảng Cộng hòa quét sạch. Tỷ lệ ủng hộ của Tổng thống Trump, dao động trong khoảng từ 35% đến 40%, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử 53% của một tổng thống hai tháng trước cuộc bầu cử giữa kỳ, củng cố thêm sự thận trọng của Hartnett.
Thị trường trái phiếu phát tín hiệu đầu tiên
Hartnett lập luận rằng sự kiện đáng chú ý nhất tuần trước không phải là số liệu việc làm mạnh hơn dự kiến mà là đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu toàn cầu. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã leo lên 4,81%, gần với mức từng thấy trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm đạt 5,31%, mức cao nhất kể từ năm 2007. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã vượt qua mốc 3,0% lần đầu tiên kể từ năm 1996, và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 30 năm đạt 4,2%. Ở châu Âu, lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm tăng lên 3,38%, mức cao nhất kể từ sau năm 2011, với chênh lệch so với Pháp và Ý nới rộng tới mức chưa từng thấy kể từ cuộc khủng hoảng nợ khu vực đồng euro năm 2012. Chỉ số lợi suất trái phiếu toàn cầu của Bloomberg đang ở mức cao nhất kể từ năm 2007, chỉ thấp hơn 1% so với đỉnh của thế kỷ. Hartnett đúc kết điều này thành một luận điểm cốt lõi: ‘Trái phiếu thống trị bong bóng.’ Ông lập luận rằng lợi suất ở cuối kỳ hạn dài – không phải câu chuyện về cổ phiếu – mới là mỏ neo thực sự cho thương vụ AI. Cho đến khi lợi suất trái phiếu toàn cầu kỳ hạn 30 năm giảm xuống dưới 5%, các nhà xây dựng và tài trợ vốn cho hạ tầng AI sẽ hoạt động kém hiệu quả hơn so với các công ty ứng dụng AI.
Tác động thị trường: Cơ chế truyền dẫn
Hartnett vạch ra một con đường truyền dẫn rõ ràng nếu đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện. Sự chuyển dịch từ ‘chủ nghĩa tư bản dân túy’ sang ‘chủ nghĩa xã hội dân túy’ sẽ dẫn đến thuế cao hơn và quy định nhiều hơn, ảnh hưởng tiêu cực đến thu nhập doanh nghiệp. Các chính sách nhằm giảm lạm phát, cải thiện khả năng tiếp cận chăm sóc sức khỏe, và giảm bất bình đẳng giàu nghèo hình chữ K sẽ trực tiếp thách thức sự bùng nổ chi tiêu vốn cho AI và hệ sinh thái Phố Wall ‘quá lớn để sụp đổ’. Ngoài ra, một nhiệm kỳ chính trị suy yếu của Trump sẽ làm suy giảm khả năng thúc đẩy các ưu tiên như AI, độc quyền tài nguyên, và áp lực ngoại giao. Trong kịch bản này, Hartnett khuyến nghị bán khống cổ phiếu tài chính và đồng đô la là các biện pháp phòng ngừa tốt nhất. Cổ phiếu có thể giảm hơn 10%, đồng đô la suy yếu, và lợi suất trái phiếu giảm. Cổ phiếu quốc tế sẽ hoạt động tốt hơn, với châu Âu vượt trội so với châu Á.
Ngược lại, nếu đảng Cộng hòa bất ngờ giữ được cả hai viện, khẩu vị rủi ro sẽ tăng vọt, tạo điều kiện cho bong bóng AI bùng nổ và hồi sinh câu chuyện ‘chủ nghĩa ngoại lệ’ của đồng đô la. Kết quả có khả năng nhất – Thượng viện do đảng Cộng hòa kiểm soát và Hạ viện do đảng Dân chủ kiểm soát – sẽ tương ứng với khẩu vị rủi ro vừa phải, với tình trạng bế tắc được coi là ‘Goldilocks’ (vừa phải).
Phân bổ chiến lược: Nắm giữ hàng hóa và vàng, tránh các giao dịch AI đông đúc
Trong khuôn khổ vĩ mô này, Hartnett duy trì khuyến nghị cốt lõi xuyên chu kỳ của mình: nắm giữ hàng hóa và vàng như là biện pháp phòng ngừa lạm phát và rủi ro địa chính trị. Ông chỉ ra rằng các biện pháp tài khóa can thiệp ‘bằng mọi giá’ của chính phủ đang kìm hãm lợi suất cuối kỳ hạn dài trong khi hỗ trợ tăng trưởng GDP danh nghĩa, làm cho logic chiến lược ‘bất kỳ tài sản nào cũng tốt hơn trái phiếu’ vẫn còn nguyên giá trị. Về AI, Hartnett cảnh báo rằng dòng tiền tự do của các công ty hyperscaler đã chuyển sang âm dưới áp lực chi tiêu vốn, khiến bong bóng AI ‘dễ vỡ bất cứ lúc nào.’ Ông gợi ý một kịch bản hậu bong bóng: ‘mua sự sỉ nhục, bán sự kiêu ngạo’, ưa chuộng trái phiếu kỳ hạn dài và các lĩnh vực phòng thủ như hàng tiêu dùng thiết yếu, khai khoáng/nguyên liệu thô, và chăm sóc sức khỏe, trong khi tránh các khoản đầu tư vào hạ tầng AI đang quá đông đúc. Từ góc độ chu kỳ dài, Hartnett lưu ý rằng cổ phiếu Mỹ đã mang lại lợi nhuận 15% mỗi năm trong thập kỷ qua, hàng hóa 11%, và trái phiếu -2% – hiệu suất trái phiếu tồi tệ nhất trong gần một thế kỷ. Trong lịch sử, lợi suất trái phiếu dài hạn âm thường đánh dấu các điểm vào tốt cho cổ phiếu (1939, 1974, 2009) và hàng hóa (1933, 2018), cung cấp cơ sở lịch sử cho sự lạc quan chiến thuật của ông về trái phiếu trong quý IV.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Rủi ro chính trị bị định giá thấp: Khả năng đảng Dân chủ quét sạch hiện là 50% theo các thị trường dự đoán, nhưng vị thế cổ phiếu không phản ánh rủi ro giảm hơn 10% tiềm ẩn.
- Lợi suất trái phiếu là then chốt: Lợi suất cuối kỳ hạn dài toàn cầu tăng là mối đe dọa lớn nhất đối với chi tiêu vốn AI; hãy theo dõi lợi suất kỳ hạn 30 năm để nhận tín hiệu.
- Phòng ngừa cho phù hợp: Trong kịch bản đảng Dân chủ quét sạch, hãy bán khống cổ phiếu tài chính và đồng đô la; ưu tiên cổ phiếu quốc tế, đặc biệt là châu Âu.
- Giữ thế phòng thủ trong AI: Tránh các khoản đầu tư vào hạ tầng AI đang quá đông đúc; cân nhắc trái phiếu kỳ hạn dài và các lĩnh vực phòng thủ.
- Hàng hóa và vàng vẫn là cốt lõi: Là biện pháp phòng ngừa lạm phát và tăng trưởng danh nghĩa do tài khóa thúc đẩy, chúng là các khoản nắm giữ chiến lược.
