무슨 일이 있었나
TREE NEWS 보도: BofA 증권의 최고 투자 전략가 마이클 하트넷은 강력한 경고를 내놓았다: 다가오는 미국 중간선거에서 민주당의 압승이 주식 시장의 10% 이상 하락, 달러 약세, 채권 수익률 하락, 그리고 AI 거품의 붕괴를 촉발할 수 있다는 것이다. 그의 최신 Flow Show 주간 보고서에서 하트넷은 ‘민주당의 압승’을 현재 시장이 직면한 가장 큰 꼬리 위험 중 하나로 지목하지만, 투자자들은 이를 거의 가격에 반영하지 않고 있다. Polymarket 데이터에 따르면 민주당의 압승 확률은 50%로 상승했으며, 이는 공화당의 압승 확률 10%보다 훨씬 높은 수치다. 트럼프 대통령의 지지율은 35%~40% 사이에 머물며, 중간선거 두 달 전 대통령의 역사적 평균인 53%보다 훨씬 낮아 하트넷의 경고를 뒷받침하고 있다.
채권 시장이 먼저 신호를 보내다
하트넷은 지난주 가장 주목할 만한 사건은 예상보다 강한 고용 데이터가 아니라 글로벌 채권 시장의 매도세였다고 주장한다. 미국 10년물 국채 수익률은 4.81%까지 상승하여 2008년 금융 위기 때 수준에 근접했고, 30년물 수익률은 5.31%로 2007년 이후 최고치를 기록했다. 일본 10년물 수익률은 1996년 이후 처음으로 3.0%를 돌파했고, 30년물 JGB 수익률은 4.2%에 도달했다. 유럽에서는 독일 10년물 수익률이 3.38%로 2011년 이후 최고치를 기록했으며, 프랑스 및 이탈리아와의 스프레드는 2012년 유로존 부채 위기 이후 볼 수 없었던 수준으로 확대되었다. 블룸버그 글로벌 채권 수익률 지수는 2007년 이후 최고치를 기록하며, 세기 최고점에서 불과 1% 부족하다. 하트넷은 이를 핵심 논지로 요약한다: ‘채권이 거품을 지배한다.’ 그는 장기물 수익률이 주식 내러티브가 아니라 AI 거래의 진정한 닻이라고 주장한다. 글로벌 30년물 수익률이 5% 아래로 떨어지지 않는 한, AI 인프라의 건설자와 금융가들은 AI 애플리케이션 기업들보다 저조한 성과를 낼 것이다.
시장 영향: 전파 메커니즘
하트넷은 민주당이 양원을 모두 장악할 경우의 명확한 전파 경로를 제시한다. ‘포퓰리즘 자본주의’에서 ‘포퓰리즘 사회주의’로의 전환은 더 높은 세금과 더 많은 규제를 의미하며, 기업 이익에 부정적인 영향을 미칠 것이다. 인플레이션을 낮추고, 의료 접근성을 개선하며, K자형 부의 불평등을 줄이기 위한 정책은 AI 자본 지출 붐과 ‘너무 커서 무너뜨릴 수 없는’ 월스트리트 생태계에 직접적인 도전이 될 것이다. 또한, 약화된 트럼프의 정치적 위임은 AI, 자원 독점, 외교적 압박과 같은 우선순위를 추진하는 그의 능력을 약화시킬 것이다. 이 시나리오에서 하트넷은 금융 주식과 달러를 매도하는 것이 최선의 헤지라고 권장한다. 주식은 10% 이상 하락할 수 있고, 달러는 약세를 보이며, 채권 수익률은 하락할 것이다. 국제 주식은 아시아보다 유럽이 앞서며 더 나은 성과를 낼 것이다.
반대로, 공화당이 예상외로 양원을 모두 장악한다면 위험 선호도가 급증하여 AI 거품에 청신호가 켜지고 달러의 ‘예외주의’ 내러티브가 부활할 것이다. 가장 가능성 높은 결과인 공화당 상원과 민주당 하원은 중간 수준의 위험 선호도에 해당하며, 정책 교착 상태는 ‘골디락스’로 간주된다.
전략적 배분: 원자재와 금 매수, 붐비는 AI 거래 회피
이 매크로 프레임워크 내에서 하트넷은 그의 경기 순환을 아우르는 핵심 권장 사항을 유지한다: 인플레이션과 지정학적 위험에 대한 헤지로서 원자재와 금을 매수하는 것이다. 그는 정부의 ‘무슨 수를 써서라도’ 재정 개입이 장기물 수익률을 억제하면서 명목 GDP 성장을 지지하고 있어 ‘채권보다 모든 자산’이라는 전략적 논리가 여전히 유효하다고 지적한다. AI에 대해 하트넷은 하이퍼스케일러의 잉여 현금 흐름이 자본 지출 압박으로 마이너스로 전환되어 AI 거품이 ‘언제든 터질 수 있는’ 상태라고 경고한다. 그는 거품 이후의 플레이북을 제안한다: ‘굴욕을 매수하고, 오만을 매도하라’는 것으로, 장기물 채권과 소비재, 광업/원자재, 헬스케어와 같은 방어적 섹터를 선호하고, 붐비는 AI 인프라 투자를 피하라는 것이다. 장기 순환 관점에서 하트넷은 미국 주식이 지난 10년간 연 15%의 수익률을, 원자재는 11%, 채권은 -2%를 기록했다고 지적한다—이는 거의 한 세기 만에 최악의 채권 성과다. 역사적으로 장기 채권 수익률이 마이너스일 때는 종종 주식(1939, 1974, 2009)과 원자재(1933, 2018)의 좋은 진입점을 의미했으며, 이는 4분기 채권에 대한 그의 전술적 강세론에 역사적 근거를 제공한다.
투자자를 위한 주요 시사점
- 정치적 위험은 저평가되어 있다: 예측 시장에 따르면 민주당의 압승 확률은 현재 50%이지만, 주식 포지셔닝은 잠재적인 10% 이상의 하락을 반영하지 않고 있다.
- 채권 수익률이 핵심 변수다: 글로벌 장기물 수익률 상승은 AI 자본 지출에 가장 큰 위협이며, 30년물 수익률을 신호로 주시하라.
- 그에 따라 헤지하라: 민주당 압승 시나리오에서는 금융주와 달러를 매도하고, 특히 유럽의 국제 주식을 선호하라.
- AI에서는 방어적으로 대응하라: 붐비는 AI 인프라 거래를 피하고, 장기물 채권과 방어적 섹터를 고려하라.
- 원자재와 금은 여전히 핵심이다: 인플레이션과 재정 주도의 명목 성장에 대한 헤지로서 전략적 보유 자산이다.
