China Resources Beer: Sản lượng bia tăng, Baijiu kéo lùi—Câu chuyện của hai mảng

TREE NEWS đưa tin: China Resources Beer (CR Beer), một trong những nhà sản xuất bia lớn nhất Trung Quốc, đã công bố kết quả kinh doanh giữa năm 2026 vào ngày 19 tháng 8, hé lộ sự tương phản rõ rệt giữa mảng kinh doanh bia cốt lõi và mảng baijiu (rượu trắng) đang gặp khó khăn. Trong khi doanh số bia tăng cả về lượng và giá trị, mảng baijiu tiếp tục đè nặng lên lợi nhuận tổng thể, dẫn đến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông giảm 10,7% so với cùng kỳ năm trước.

Điều gì đã xảy ra

Trong nửa đầu năm 2026, CR Beer báo cáo doanh thu 24,24 tỷ Nhân dân tệ, tăng 1,2% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông giảm xuống 5,169 tỷ Nhân dân tệ, giảm 10,7%. Sự sụt giảm lợi nhuận phần lớn do hiệu ứng nền cao: trong nửa đầu năm 2025, công ty ghi nhận khoản lãi một lần 827 triệu Nhân dân tệ liên quan đến liên doanh trụ sở chính tại Thâm Quyến và việc di dời, so với chỉ 80 triệu Nhân dân tệ trong cùng kỳ năm nay. Dòng tiền hoạt động cải thiện 5,6% lên 6,729 tỷ Nhân dân tệ.

Sản lượng bia tăng 1,7% lên 6,6 triệu kilolit, với doanh thu bia tăng 2,2% lên 23,67 tỷ Nhân dân tệ và giá bán trung bình tăng 0,5%. Xu hướng cao cấp hóa tiếp tục đà tăng trưởng, khi doanh số các sản phẩm từ phân khúc cận cao cấp trở lên tăng hơn 10% so với cùng kỳ năm trước, hiện chiếm hơn 26% tổng sản lượng bia. Các sản phẩm từ trung cấp trở lên tăng vọt 15%, với sản lượng Heineken tăng hơn 20%, Lao Xue hơn 40% và Amstel hơn 80%. Các sản phẩm cận cao cấp mới ra mắt trong quý 2 đóng góp hơn 7% vào mức tăng trưởng sản lượng của phân khúc cận cao cấp trở lên.

Bất chấp những đạt được này, chi phí đầu vào tăng và đầu tư nhiều hơn vào tiếp thị và phát triển sản phẩm mới đã gây áp lực lên biên lợi nhuận. Ban lãnh đạo lưu ý rằng mặc dù thị trường bia Trung Quốc nói chung đi ngang, các phân khúc trung và cao cấp tăng trưởng trong khi sản phẩm cấp thấp giảm—một xu hướng có lợi cho các nhà chơi quy mô như CR Beer.

Ngược lại, mảng kinh doanh baijiu vẫn là gánh nặng. Doanh thu từ baijiu giảm 27% xuống 570 triệu Nhân dân tệ, trong khi EBITDA giảm hơn 60% xuống 84 triệu Nhân dân tệ. Công ty mô tả thị trường baijiu là “trì trệ tổng thể, với sự phân hóa về cấu trúc và tồn kho cao.” Công ty đã tinh gọn kênh phân phối, cắt giảm các nhà phân phối kém hiệu quả, ổn định giá cả và tăng cường bán hàng trực tiếp thông qua thương mại điện tử và bán lẻ tức thì.

Mặc dù lợi nhuận giảm, CR Beer đã tăng tỷ lệ chi trả cổ tức tạm thời từ 26% lên 28%, thể hiện sự tự tin vào dòng tiền và chiến lược dài hạn.

Phân tích tác động thị trường

Cổ phiếu: CR Beer (HKEX: 0291) có thể biến động ngắn hạn khi nhà đầu tư tiêu hóa mức giảm lợi nhuận, nhưng nền tảng vững chắc của mảng bia và đà cao cấp hóa có thể hỗ trợ cổ phiếu. Việc tăng tỷ lệ chi trả cổ tức là tín hiệu tích cực cho các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập. Tuy nhiên, điểm yếu của baijiu có thể gây áp lực lên tâm lý, đặc biệt là trong bối cảnh thách thức tồn kho của toàn ngành.

Trái phiếu: Dòng tiền hoạt động ổn định và mức nợ khiêm tốn của công ty cho thấy rủi ro tín dụng hạn chế. Dòng tiền được cải thiện và duy trì cổ tức có thể được những người nắm giữ trái phiếu đánh giá tích cực, mặc dù gánh nặng baijiu vẫn là điểm cần theo dõi.

Hàng hóa: Tăng trưởng sản lượng bia cho thấy nhu cầu tiêu dùng đối với đồ uống có cồn vẫn ổn định, có thể hỗ trợ giá lúa mạch và vật liệu đóng gói. Tuy nhiên, sự chậm lại của baijiu phản ánh điểm yếu rộng hơn trong phân khúc rượu mạnh cao cấp của Trung Quốc, có khả năng ảnh hưởng đến nhu cầu đối với các yếu tố đầu vào nông nghiệp liên quan.

Tiền tệ: Kết quả này có tác động trực tiếp tối thiểu đến các loại tiền tệ chính, nhưng bất kỳ sự thay đổi nào trong tâm lý người tiêu dùng Trung Quốc có thể ảnh hưởng đến triển vọng của đồng Nhân dân tệ. Một khu vực tiêu dùng ổn định thường tích cực cho CNY.

Tiền điện tử: Không có tác động trực tiếp.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

Bia vẫn là động lực tăng trưởng: Cao cấp hóa và đổi mới sản phẩm đang thúc đẩy tăng trưởng về lượng và giá, bù đắp áp lực chi phí.
Chuyển biến của baijiu vẫn đang trong quá trình: Sự tập trung của công ty vào vệ sinh kênh phân phối và ổn định giá có thể mất thời gian để phát huy tác dụng, nhưng có thể tạo nền tảng cho sự phục hồi.
Hỗ trợ cổ tức: Tỷ lệ chi trả tăng nhấn mạnh sự tự tin của ban lãnh đạo vào khả năng tạo tiền, mang lại đệm cho cổ đông.
Theo dõi lạm phát chi phí và cạnh tranh: Chi phí đầu vào và chi tiêu tiếp thị tích cực có thể tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận trong thời gian tới.

Chiến lược hai chiều của CR Beer—mở rộng quy mô bia trong khi tái cấu trúc baijiu—phản ánh những thách thức và cơ hội rộng lớn hơn trong lĩnh vực tiêu dùng của Trung Quốc. Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng là theo dõi liệu mảng kinh doanh baijiu có thể ổn định và cuối cùng đóng góp vào lợi nhuận hay không, trong khi bia tiếp tục tăng trưởng ổn định.