Tóm tắt tin tức
S&P 500 đã vượt qua mốc 7.200 điểm, nhưng sự suy yếu lịch sử của tháng 9 đang đến gần. BIT Research nhấn mạnh rằng trong khi áp lực theo mùa và định giá cao trùng hợp, sự mở rộng dai dẳng của lạm phát và nợ khiến cổ phiếu không có tài sản thay thế hấp dẫn.
Phân tích ngành
Tháng 9 là tháng tồi tệ nhất đối với cổ phiếu Mỹ, với S&P 500 trung bình giảm khoảng 1% trong thế kỷ qua. Năm nay, sự leo lên mức cao kỷ lục của chỉ số được thúc đẩy bởi một nhóm nhỏ cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn và sự lạc quan về chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI. Tuy nhiên, tình hình hiện tại mong manh: định giá bị kéo căng, với tỷ lệ P/E dự phóng ở mức khoảng 22 lần, và lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn không chắc chắn khi lạm phát cơ bản vẫn ở mức cao trên 3%.
Ghi chú của BIT Research nhấn mạnh một bối cảnh vĩ mô quan trọng: vị thế tài khóa của chính phủ Mỹ tiếp tục xấu đi, với chi phí trả nợ hiện vượt quá 1.000 tỷ đô la mỗi năm. Trong môi trường như vậy, lợi suất thực của trái phiếu kho bạc vẫn dương nhưng không quá hấp dẫn, và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp đang chậm lại. Lập luận ‘không có lựa chọn thay thế’ (TINA) đã phát triển thành ‘không có lựa chọn thay thế tốt hơn’ – cổ phiếu vẫn là lựa chọn kém nhất nhưng logic đó đang trở nên mỏng manh.
Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử và RWA, động lực này là con dao hai lưỡi. Một mặt, sự luân chuyển tránh rủi ro khỏi cổ phiếu có thể đưa vốn vào Bitcoin như một hàng rào chống lại sự mất giá tài khóa. Mặt khác, một sự điều chỉnh mạnh của cổ phiếu thường gây ra các cuộc khủng hoảng thanh khoản ảnh hưởng đến tất cả các tài sản rủi ro, bao gồm cả tài sản kỹ thuật số. Mối tương quan giữa BTC và S&P 500 đã tái khẳng định vào năm 2025, dao động quanh mức 0,6, nghĩa là tính thời vụ của tháng 9 có thể lan sang thị trường tiền điện tử.
Triển vọng tương lai
Câu hỏi quan trọng là liệu S&P 500 có thể duy trì mức trên 7.200 trong suốt mùa thu hay không. Trong lịch sử, các năm bầu cử giữa kỳ thường có sự phục hồi trong quý 4, nhưng năm nay tình hình phức tạp bởi chiến tranh thương mại leo thang và nguy cơ đóng cửa chính phủ. BIT Research gợi ý rằng trừ khi lạm phát tăng tốc trở lại mạnh mẽ, Fed có khả năng bắt đầu chu kỳ nới lỏng nông trong quý 4, điều này có thể tạo ra mức sàn cho cổ phiếu.
Đối với các nhà đầu tư, việc đa dạng hóa vào tài sản thực tế (RWA) được token hóa trên chuỗi cung cấp một cách mới để phòng ngừa rủi ro tập trung cổ phiếu. Trái phiếu kho bạc được token hóa hiện có vốn hóa thị trường vượt quá 3 tỷ đô la, cung cấp một giải pháp thay thế mang lại lợi suất không tương quan với beta thị trường chứng khoán. Khi đà tăng của cổ phiếu trưởng thành, các nhà phân bổ vốn tổ chức có thể ngày càng chuyển sang các công cụ này để bảo toàn vốn trong khi vẫn duy trì thanh khoản.
Cuối cùng, con đường phía trước phụ thuộc vào dữ liệu. Báo cáo CPI tháng 9 và cuộc họp FOMC ngày 17–18 tháng 9 của Fed sẽ là then chốt. Nếu Fed báo hiệu sự xoay chuyển ôn hòa, đà tăng có thể kéo dài đến cuối năm. Nếu không, chế độ ‘cao hơn trong thời gian dài hơn’ có thể gây ra sự điều chỉnh 5–10%, với những tác động lan tỏa trên cả thị trường truyền thống và tiền điện tử.
