Lợi suất Trái phiếu Kho bạc 10 năm vượt 5% lần đầu tiên kể từ năm 2023
TREE NEWS đưa tin: Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã xuyên thủng ngưỡng 5% vào thứ Hai, chạm 5,01% trong phiên — mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023, khi nó vượt ngưỡng này trong một phiên duy nhất trước khi hạ nhiệt. Lần này, các chiến lược gia cảnh báo, đà tăng có thể sẽ kéo dài.
Đợt bán tháo đi kèm với sức mạnh rộng khắp của đồng USD, với Chỉ số Dollar Spot của Bloomberg tăng tới 0,6% trong ngày, hướng tới phiên tăng mạnh nhất kể từ ngày 17 tháng 6. Mọi đồng tiền thuộc nhóm G10 đều giảm giá so với đồng bạc xanh.
Lo ngại lạm phát và áp lực nguồn cung hội tụ
Các nguyên nhân trực tiếp đến từ nhiều hướng. Kể từ khi Mỹ có hành động quân sự chống Iran, nguồn cung năng lượng Trung Đông bị gián đoạn, đẩy giá dầu tăng mạnh — dầu thô WTI giữ trên 100 USD/thùng vào thứ Hai — và làm bùng lên kỳ vọng lạm phát. Dữ liệu CPI tháng 8 cao hơn dự kiến, củng cố đặt cược của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất thay vì cắt giảm.
Xác suất tăng lãi suất của Fed được thị trường ngụ ý đã leo lên khoảng 90%, với các nhà giao dịch định giá động thái sớm nhất có thể vào ngày 16 tháng 9. Các chiến lược gia lãi suất tại Citi, Goldman Sachs và JPMorgan đều chuyển sang kỳ vọng tăng lãi suất trong tuần này. Trái phiếu Kho bạc hiện đang trên đà ghi nhận khoản lỗ thường niên đầu tiên kể từ năm 2022.
Làm trầm trọng thêm áp lực: nguồn cung. Thị trường Trái phiếu Kho bạc Mỹ đã phình to từ khoảng 4,5 nghìn tỷ USD năm 2007 lên khoảng 32 nghìn tỷ USD hiện nay, với nợ liên bang hiện vượt 100% GDP. Fitch đã cảnh báo rằng khả năng của Mỹ trong việc hấp thụ các cú sốc kinh tế trong tương lai đang bị bào mòn. Các dự án xây dựng hạ tầng AI đang bổ sung cả nguồn phát hành mới lẫn kích thích kinh tế mới, càng gây căng thẳng cho thị trường trái phiếu.
Phố Wall nâng dự báo lợi suất
Goldman Sachs nâng dự báo lợi suất kỳ hạn 10 năm cuối năm lên 4,75% từ 4,40%, trong khi TD Securities nâng dự báo lên 4,75% từ 4,25%. Các chiến lược gia của TD, do Gennadiy Goldberg dẫn đầu, cho rằng lợi suất khó có thể tăng vọt ngoài tầm kiểm soát do thị trường đã định giá quá nhiều đợt tăng lãi suất, nhưng kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao đến năm 2027 nếu nền kinh tế không suy yếu. BMO cắt giảm quan điểm lạc quan về Trái phiếu Kho bạc, dự báo 4,6% vào cuối năm và tuyên bố mức giảm xuống 4,0% không còn khả thi.
Steven Barrow của Standard Bank — người đã đưa ra dự báo ngược xu hướng 5% hồi tháng 2 khi lợi suất 10 năm dưới 4% và thị trường kỳ vọng các đợt cắt giảm liên tiếp — đã nâng mục tiêu cuối năm lên 5,2%, với mức tăng tiếp lên 5,3% trong quý 1 năm 2027. Ông kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 9 và tháng 12, sau đó giữ nguyên đến cuối năm 2027. Barrow chỉ ra các động lực mang tính cấu trúc: căng thẳng chuỗi cung ứng toàn cầu, các cú sốc khí hậu, và chính sách nhập cư thắt chặt hơn đang hạn chế nguồn cung lao động. “Chúng ta đang ở trong một chế độ ‘cao hơn trong thời gian dài hơn’,” ông nói.
Cổ phiếu: Cản trở định giá, không phải kẻ hủy diệt thị trường tăng giá
Lợi suất đầu dài hạn tăng làm tăng tỷ lệ chiết khấu và thu hẹp phần bù rủi ro cổ phiếu, gây áp lực lên các cổ phiếu Mỹ có định giá cao. Goldman Sachs đưa ra quan điểm ngược đồng thuận: lãi suất cao là một cản trở, không phải là dấu chấm hết cho thị trường tăng giá — tăng trưởng lợi nhuận mới là biến số quyết định. P/E dự phóng của S&P 500 đã thu hẹp từ 22 lần vào đầu năm xuống 19 lần, song phần bù rủi ro cổ phiếu vẫn giữ gần 3%, cho thấy cổ phiếu vẫn còn khá hấp dẫn so với trái phiếu. Goldman dự báo EPS của S&P 500 đạt 340 USD vào năm 2026 (+24% so với cùng kỳ) và 385 USD vào năm 2027 (+13%).
Đồng USD mạnh, nhưng các nhà phân tích chia rẽ về độ bền
Meera Chandan của JPMorgan vẫn lạc quan về đồng USD, đặc biệt so với các đồng tiền có lợi suất thấp như krona Thụy Điển và đô la Canada, lập luận rằng đồng bạc xanh đã tụt hậu so với các yếu tố cơ bản. Elias Haddad của BBH cảnh báo về rủi ro bất đối xứng: với khoảng 100 điểm cơ bản tăng lãi suất đã được định giá trong 12 tháng, dư địa tăng từ các bất ngờ diều hâu là hạn chế trong khi rủi ro giảm từ các bất ngờ bồ câu là rõ rệt. Thị trường quyền chọn lại kể một câu chuyện khác — chỉ số đảo chiều rủi ro một tháng của chỉ số đô la đã chuyển sang dương lần đầu tiên kể từ ngày 2 tháng 9, báo hiệu các nhà giao dịch đang định vị cho đà tăng tiếp theo.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Rủi ro kỳ hạn đã trở lại: Với lợi suất 10 năm ở mức 5% và các dự báo hướng tới 5,2%–5,5%, trái phiếu kỳ hạn dài đối mặt với nỗi đau đánh giá lại giá trị tiếp diễn; khoản lỗ thường niên kiểu năm 2022 là một kịch bản hoàn toàn có thể xảy ra.
- Định giá cổ phiếu đối mặt với mức trần: Việc mở rộng bội số là khó xảy ra khi lãi suất phi rủi ro leo thang; tăng trưởng lợi nhuận trở thành động lực duy nhất cho lợi nhuận.
- Đồng USD vẫn thuận gió trong ngắn hạn: Chênh lệch lãi suất ủng hộ đồng bạc xanh, nhưng vị thế đã căng — hãy cảnh giác với rủi ro giảm bất đối xứng trước bất kỳ sự xoay trục bồ câu nào.
- Mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ: Căng thẳng chuỗi cung ứng, các cú sốc khí hậu, hạn chế nhập cư và mở rộng tài khóa cho thấy lãi suất cao là một chế độ, không phải một hiện tượng nhất thời.
