Các nhà máy lọc dầu châu Á phá vỡ lịch thu mua khi phí bù giá Vịnh Ba Tư chạm 38 USD/thùng
TREE NEWS đưa tin: Các nhà máy lọc dầu Nhật Bản Eneos Holdings và Idemitsu Kosan đã phá vỡ thông lệ về thời điểm thu mua, mua các lô dầu thô Oman giao hàng sớm nhất là tháng 10 — sớm hơn một tháng so với lịch thông thường — đẩy phí bù giá giao ngay Vịnh Ba Tư lên 38 USD/thùng so với chuẩn Dubai. Theo thông lệ, các lô hàng Vịnh Ba Tư mua vào tháng 9 sẽ không được giao hàng cho đến tháng 11. Hai lô hàng, mỗi lô 2 triệu thùng, đã được giao dịch ở mức phí bù giá cao đó, với người bán bao gồm các công ty thương mại và các ông lớn dầu khí. Cả hai công ty từ chối bình luận.
Động thái này không đơn lẻ. Shandong Dongming Petrochemical và Shenghong Group đã mua dầu thô Trung Đông để giao hàng vào tháng 10 và tháng 11, trong khi các công ty dầu khí nhà nước Ấn Độ đã đặt các lô hàng giao tháng 10 thông qua đấu thầu. Sự bùng nổ đồng loạt của nhu cầu châu Á đã đẩy phí bù giá giao ngay Vịnh Ba Tư tăng mạnh.
Điều gì đã châm ngòi cho cuộc tranh mua
Nguyên nhân trước mắt là việc đóng cửa đường ống Đông-Tây của Ả Rập Xê Út sau một cuộc tấn công vào tuần trước. Đường ống dài 1.200 km này, với công suất khoảng 7 triệu thùng/ngày, là tuyến đường thay thế cốt lõi vòng qua eo biển Hormuz, vận chuyển dầu thô đến cảng Yanbu trên Biển Đỏ. Việc đóng cửa này tạo ra sự thiếu hụt tiềm năng khoảng 4 triệu thùng/ngày — xấp xỉ 4% nguồn cung toàn cầu. Saudi Aramco đã trì hoãn giao hàng cho một số khách hàng châu Âu.
Tồn kho tại Yanbu chỉ có thể duy trì nhu cầu xuất khẩu trong năm đến bảy ngày, và thời gian sửa chữa dao động từ vài ngày đến năm hoặc sáu tuần. Với đường ống ngừng hoạt động, Ả Rập Xê Út đã chuyển hướng xuất khẩu từ Yanbu trở lại các cảng phía đông, cắt giảm lượng giao hàng qua Biển Đỏ 4,5 triệu thùng/ngày trong tháng 8 so với tháng 7. Khối lượng các lô hàng có sẵn ngay lập tức đã sụp đổ, và người mua đang trả phí bù giá cao hơn hẳn chỉ để đảm bảo chắc chắn về ngày giao hàng.
Hàm ý thị trường
Dầu thô và cổ phiếu năng lượng
Mức phí bù giá 38 USD là khoản tiền thuê khan hiếm đối với các thùng dầu giao ngay chứ không phải là việc định giá lại trên diện rộng đối với dầu thô kỳ hạn dài. Hãy kỳ vọng phần đầu của các đường cong Brent và Dubai sẽ càng dốc hơn vào trạng thái backwardation, với chênh lệch Dubai-Brent thu hẹp khi người mua châu Á đẩy giá các loại dầu Trung Đông lên. Các nhà sản xuất thượng nguồn có các thùng dầu giao ngay chưa cam kết và các nhà khai thác tàu chở dầu — đặc biệt là những đơn vị phục vụ các tuyến đường thay thế dài hơn — sẽ được hưởng lợi. Các nhà máy lọc dầu ở châu Á đối mặt với sự thu hẹp biên lợi nhuận ngay lập tức: chi phí nguyên liệu đầu vào đang tăng trong khi giá sản phẩm điều chỉnh chậm hơn, và chênh lệch crack có thể thu hẹp nếu dầu thô tăng nhanh hơn các sản phẩm tinh chế.
Trái phiếu và lãi suất
Cú sốc nguồn cung dầu ở quy mô này tác động trực tiếp đến kỳ vọng lạm phát chung, làm phức tạp con đường của các ngân hàng trung ương. Nếu Brent duy trì mức tăng trên các vùng gần đây, tỷ lệ lạm phát hòa vốn nên mở rộng, gây áp lực lên trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài. Lực bù trừ là rủi ro tăng trưởng: chi phí năng lượng cao hơn hoạt động như một loại thuế đánh vào tiêu dùng, điều này có thể củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất nếu sự gián đoạn kéo dài. Hãy theo dõi phần bù kỳ hạn — sự gia tăng đồng thời của tỷ lệ lạm phát hòa vốn và lo ngại tăng trưởng có xu hướng làm đường cong dốc hơn.
Tiền mã hóa và tài sản rủi ro
Các tài sản kỹ thuật số sẽ giao dịch chủ yếu như một đại diện thanh khoản có beta cao. Một đợt tăng giá dầu kéo dài làm hồi sinh lo ngại lạm phát và trì hoãn việc nới lỏng tiền tệ là một cơn gió ngược đối với cả tiền mã hóa và cổ phiếu tăng trưởng kỳ hạn dài. Ngược lại, nếu sự gián đoạn tỏ ra ngắn ngủi và đường ống được sửa chữa trong vòng vài tuần, xung lực lạm phát sẽ nhanh chóng phai nhạt và khẩu vị rủi ro có thể phục hồi. Mối tương quan của Bitcoin với các điều kiện thanh khoản có nghĩa là nó khó có thể cung cấp một hàng rào phòng ngừa có ý nghĩa trước một cú sốc năng lượng địa chính trị trong ngắn hạn.
Tiền tệ và hàng hóa
Các đồng tiền của nước xuất khẩu dầu — đô la Canada, krone Na Uy và, ở châu Á, ringgit Malaysia — nên hoạt động tốt hơn. Đồng yên Nhật Bản đối mặt với một động lực hai mặt: chi phí nhập khẩu cao hơn làm xấu đi cán cân thương mại, nhưng dòng vốn trú ẩn an toàn có thể bù đắp. Đồng đô la thường mạnh lên trong các cú sốc năng lượng. Ngoài dầu thô, hãy theo dõi các sản phẩm tinh chế và cước vận tải, vốn có xu hướng tăng nhanh hơn chuẩn cơ sở trong các gián đoạn tuyến đường. Vàng có thể nhận được lực cầu trú ẩn, mặc dù phản ứng của nó đối với các cú sốc dầu do nguồn cung thường dịu hơn so với căng thẳng tài chính.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Đây là câu chuyện nguồn cung giao ngay, không phải câu chuyện nhu cầu. Mức phí bù giá 38 USD phản ánh các lô hàng có sẵn ngay lập tức đang khan hiếm; nó sẽ thu hẹp nhanh chóng nếu đường ống được sửa chữa, vì vậy hãy tránh ngoại suy nó thành dự báo giá kỳ hạn dài.
- Theo dõi tiến độ sửa chữa. Giải quyết trong vài ngày nghĩa là phí bù giá nhanh chóng được gỡ bỏ; sự cố kéo dài năm đến sáu tuần giữ áp lực tăng lên chi phí lọc dầu châu Á và kỳ vọng lạm phát.
- Định vị cho đường cong dốc hơn. Backwardation tháng gần nhất của dầu thô và đường cong lãi suất dốc hơn là những biểu hiện có độ tin cậy cao nhất nếu sự gián đoạn kéo dài.
- Biên lợi nhuận lọc dầu là điểm chịu áp lực. Các nhà máy lọc dầu châu Á chốt các lô hàng sớm một tháng báo hiệu họ kỳ vọng sự khan hiếm sẽ kéo dài — nhưng việc trả phí bù giá 38 USD bào mòn biên lợi nhuận của họ trừ khi giá sản phẩm đi theo.
- Theo dõi liệu việc thu mua sớm có trở thành xu hướng. Nếu những người mua châu Á khác lặp lại mô hình mua trước một tháng, sự thắt chặt thị trường giao ngay có thể vẫn tiếp diễn ngay cả sau khi nguồn cung bình thường hóa.
