JPMorgan từ bỏ mô hình dự báo chiến tranh Iran
TREE NEWS đưa tin: JPMorgan đã thông báo với khách hàng rằng họ không còn có thể mô hình hóa hồi kết cho cuộc chiến ở Iran, từ bỏ kịch bản cơ sở mà họ đã sử dụng để định hình rủi ro hàng hóa và vĩ mô kể từ khi xung đột bắt đầu. Natasha Kaneva, trưởng bộ phận chiến lược hàng hóa toàn cầu của ngân hàng, cho biết nhiều ranh giới đỏ kinh tế mà công ty từng tin tưởng đã bị vượt qua — một sự thừa nhận gây sốc từ bộ phận hàng hóa có tầm quan trọng hệ thống nhất thế giới.
Cuộc chiến bắt đầu vào ngày 28 tháng 2, và các ngưỡng mà JPMorgan kỳ vọng sẽ giữ vững đã không giữ được. Khi một xung đột vượt qua các ranh giới mà các nhà phân tích sử dụng để giới hạn kết quả, dự báo sẽ thoái hóa thành việc tìm kiếm kịch bản, và đó chính xác là chế độ mà thị trường hiện đang ở trong.
Tại sao mô hình bị phá vỡ
Khung ban đầu dựa trên một tập hợp các giả định: rằng các cuộc tấn công sẽ được kiểm soát, rằng các tuyến vận tải sẽ vẫn hoạt động, và rằng không bên nào sẽ nhắm vào cơ sở hạ tầng năng lượng làm nền tảng cho nguồn cung toàn cầu. Mỗi trụ cột đó đã bị thử thách, và ít nhất một số đã sụp đổ. Khi các giả định đằng sau một mô hình thất bại, mô hình không trở nên ít sai hơn — nó trở nên không thể sử dụng về mặt cấu trúc.
Đối với các bộ phận hàng hóa, điều này đặc biệt quan trọng. Dầu, khí, sản phẩm tinh chế và cước vận tải đều được định giá dựa trên phân phối xác suất về gián đoạn nguồn cung. Loại bỏ phân phối và bạn chỉ còn lại một phạm vi đuôi béo và không có neo.
Hàm ý thị trường
- Biến động năng lượng: Không có kịch bản cơ sở đáng tin cậy, độ lệch quyền chọn và cấu trúc kỳ hạn có khả năng định giá rủi ro tăng giá kéo dài đối với dầu thô và LNG.
- Lộ trình lạm phát: Một cú sốc năng lượng kéo dài làm phức tạp câu chuyện giảm lạm phát vốn là nền tảng cho kỳ vọng cắt giảm lãi suất.
- Tài sản rủi ro: Cổ phiếu và tiền mã hóa trong lịch sử đã giao dịch các cú sốc địa chính trị như tạm thời, nhưng phản xạ đó phụ thuộc vào một điểm kết thúc rõ ràng.
- Tài sản trú ẩn an toàn: Vàng, đồng đô la và ngày càng nhiều bitcoin đang được định giá lại như các hàng rào đuôi thay vì đặt cược định hướng.
Tác động đến tiền mã hóa
Tài sản kỹ thuật số nằm ở giao điểm của hai lực lượng ở đây. Một mặt, một cú sốc địa chính trị thực sự có xu hướng gây áp lực lên tài sản rủi ro beta cao trong những ngày đầu tiên. Mặt khác, một môi trường lạm phát do năng lượng kéo dài và niềm tin vào các neo chính sách giảm sút chính là bối cảnh mà luận điểm ‘vàng kỹ thuật số’ của bitcoin thu hút được sự chú ý từ các nhà phân bổ vốn.
Sự vắng mặt của một hồi kết có thể mô hình hóa cũng đẩy các nhà đầu tư tổ chức về phía các công cụ mà họ có thể nắm giữ qua sự không chắc chắn mà không cần phải canh thời điểm thoát. Điều đó ủng hộ các tài sản có thanh khoản sâu, liên tục và đường ray lưu ký rõ ràng — một loại mà các tài sản tiền mã hóa lớn nhất hiện nay thực sự thuộc về.
Những gì cần theo dõi
Biến số chính không còn là một sự kiện đơn lẻ mà là sự tồn tại của chính sự mơ hồ. Hãy theo dõi:
- Liệu bảo hiểm vận tải và cước vận tải có ổn định hay tiếp tục chênh lệch.
- Liệu các ngân hàng trung ương có thừa nhận rõ ràng việc chuyển tiếp năng lượng trong ngôn ngữ lạm phát của họ không.
- Liệu dòng vốn tổ chức vào bitcoin và vàng có di chuyển song song không, điều này sẽ xác nhận khung hàng rào đuôi.
- Liệu JPMorgan và các đồng nghiệp có chuyển từ dự báo cơ sở sang trọng số kịch bản rõ ràng không — một dấu hiệu cho thấy khung cũ sẽ không trở lại.
Khi các ngân hàng lớn nhất ngừng giả vờ biết hồi kết, thị trường nên ngừng định giá như thể ai đó biết.
