Đồng hồ đang điểm cho chứng khoán được token hóa
TREE NEWS đưa tin: Cuộc đua của Phố Wall nhằm đưa trái phiếu, quỹ và tín dụng tư nhân lên các blockchain công cộng đang được thúc đẩy bởi một lối tắt pháp lý có hạn sử dụng. Làn sóng token hóa hiện đang quét qua các thị trường Mỹ phụ thuộc rất nhiều vào khuôn khổ miễn trừ năm năm cho phép một số chứng khoán được token hóa giao dịch mà không cần đăng ký đầy đủ — một cửa sổ mà các nhà phân tích cảnh báo là mong manh hơn nhiều so với mức mà thị trường đang định giá.
Rủi ro cốt lõi mang tính cấu trúc, không phải kỹ thuật. Miễn trừ này tồn tại theo quyết định của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), và một chủ tịch tương lai với triết lý khác có thể thu hẹp hoặc hủy bỏ nó. Không giống như một đạo luật do Quốc hội thông qua, một nhượng bộ ở cấp cơ quan có thể bị đảo ngược thông qua việc ban hành quy định, hướng dẫn hoặc đơn giản là các ưu tiên thực thi.
Vì sao thị trường đang định giá thấp rủi ro này
Token hóa đã trở thành một trong những giao dịch đông đúc nhất trong lĩnh vực crypto tổ chức. Các nhà quản lý tài sản, đơn vị lưu ký và sàn giao dịch đang xây dựng sản phẩm dựa trên giả định rằng sự rõ ràng về quy định sẽ tồn tại lâu dài. Nhưng một số yếu tố đang bị bỏ qua:
- Thay đổi chính trị: Ban lãnh đạo SEC thay đổi theo các chính quyền, và chính sách token hóa ngày càng mang tính đảng phái.
- Không có neo luật định: Miễn trừ năm năm không phải là một nơi trú ẩn pháp lý vĩnh viễn. Nó có thể hết hạn, bị sửa đổi hoặc được giải thích lại.
- Chi phí xây dựng tuân thủ: Các công ty đầu tư hàng triệu đô la vào hạ tầng token hóa có thể đối mặt với chi phí mắc kẹt nếu khuôn khổ thay đổi.
- Sự không khớp xuyên biên giới: Các miễn trừ của Mỹ không đi kèm qua biên giới. Các chế độ châu Âu và châu Á đang tiến theo lịch trình riêng, tạo ra rủi ro phân mảnh.
Một sự đảo ngược thực sự sẽ trông như thế nào
Một SEC thù địch sẽ không cần phải cấm token hóa hoàn toàn. Nó chỉ cần từ chối gia hạn miễn trừ, thắt chặt tiêu chí đủ điều kiện, hoặc đưa ra các hành động thực thi chống lại các tổ chức phát hành đi chệch khỏi cách đọc hẹp nhất của các quy tắc. Mỗi động thái trong số đó sẽ làm nguội lạnh việc phát hành mới trong khi để các token hiện có trong tình trạng lấp lửng pháp lý.
Hệ quả thực tế: các sản phẩm token hóa có thể đối mặt với chiết khấu thanh khoản đột ngột, ma sát mua lại và sự bất định về đối tác — chính xác là những rủi ro mà các nhà phân bổ tổ chức ít có khả năng hấp thụ nhất.
Triển vọng phía trước
Kịch bản tăng giá cho token hóa là có thật: thanh toán nhanh hơn, quyền sở hữu phân đoạn và thị trường 24/7 là những cải thiện thực sự. Nhưng những lợi ích đó phụ thuộc vào một nền tảng quy định hiện mang tính hành chính hơn là lập pháp. Cho đến khi Quốc hội hệ thống hóa một khuôn khổ bền vững, toàn bộ lĩnh vực đang giao dịch trên thời gian vay mượn.
Các nhà đầu tư và nhà xây dựng nên coi miễn trừ năm năm như một đồng hồ đếm ngược, không phải một sự bảo đảm. Những dự án sống sót qua chu kỳ chính sách tiếp theo sẽ là những dự án đã định giá ngày hết hạn trước khi thị trường làm điều đó.
