Cuộc chiến stablecoin bước vào giai đoạn mới
TREE NEWS đưa tin: Đồng sáng lập Tether, Reeve Collins, đã đưa ra một luận điểm có thể định hình lại thị trường stablecoin trị giá 160 tỷ USD: biên giới cạnh tranh tiếp theo không phải là phát hành hay thanh khoản, mà là lợi suất. Collins, hiện đang hậu thuẫn giao thức STBL, lập luận rằng ngành đang chuyển dịch hướng tới “Stablecoin 2.0” — một mô hình tách biệt token thanh toán khỏi thu nhập sinh ra từ dự trữ, đưa tài sản thế chấp lên chuỗi để minh bạch theo thời gian thực, và phân phối lợi nhuận thông qua các hợp đồng thông minh có thể lập trình.
Từ khối thống nhất đến thị trường
Thế song độc hiện tại của USDT và USDC kiếm hàng tỷ USD mỗi năm từ việc nắm giữ trái phiếu kho bạc, nhưng gần như không chia lại khoản thu nhập đó cho người nắm giữ. Khuôn khổ của Collins thách thức trực tiếp sự sắp đặt đó. Theo thiết kế STBL, một stablecoin có thể vẫn là công cụ thanh toán thuần túy trong khi một token sinh lợi riêng biệt nắm bắt thu nhập từ dự trữ — cấu trúc này phản ánh cách tài chính truyền thống tách biệt tài khoản vãng lai khỏi quỹ thị trường tiền tệ sinh lãi.
Sự tách biệt đó quan trọng đối với quy định. Collins kỳ vọng các cơ quan giám sát sẽ vạch ra ranh giới rõ ràng giữa stablecoin thanh toán (nên được đối xử như tiền mặt hoặc tiền điện tử) và stablecoin đầu tư (sẽ thuộc quy định về chứng khoán hoặc quỹ). Phân loại đúng có thể mở khóa việc chấp nhận của tổ chức mà không buộc các nhà phát hành vào một khuôn khổ cấp phép duy nhất, hạn chế.
Tại sao điều này quan trọng
- Cạnh tranh lợi suất: Nếu người dùng có thể kiếm lợi từ token đô la của họ, các stablecoin không sinh lợi sẽ đối mặt với làn sóng rút tiền gửi — động lực tương tự đã đẩy các ngân hàng Mỹ hướng tới cải cách quỹ thị trường tiền tệ vào những năm 1980.
- Minh bạch như lợi thế cạnh tranh: Chứng thực tài sản thế chấp trên chuỗi cung cấp cho kiểm toán viên và người dùng bằng chứng có thể xác minh về dự trữ, giải quyết sự thiếu hụt niềm tin sau sự sụp đổ của Terra.
- Định tuyến do AI điều khiển: Collins dự đoán các tác nhân AI sẽ tự động định tuyến số dư đến nơi có lợi suất cao nhất, rủi ro thấp nhất theo thời gian thực, biến việc quản lý stablecoin thành một chức năng thuật toán.
- WeFi và ngân hàng trên chuỗi: Sự hội tụ của ví, lợi suất và thanh toán hướng tới “WeFi” — dịch vụ ngân hàng trên chuỗi cạnh tranh với tài khoản tiền gửi truyền thống.
Con đường phía trước
Collins không cho rằng USDT và USDC sẽ biến mất. Thay vào đó, ông dự đoán một thị trường phân tầng: stablecoin đa dụng cho thanh khoản và thanh toán, cùng các công cụ sinh lợi chuyên biệt cho kho bạc và chiến lược DeFi. Người chiến thắng sẽ là các giao thức có thể chứng minh dự trữ, phân phối lợi suất theo lập trình, và duy trì tuân thủ trên nhiều khu vực pháp lý.
Câu hỏi chưa được giải đáp là liệu các cơ quan quản lý có cho phép stablecoin sinh lợi ở quy mô lớn hay không — hoặc liệu họ có coi chúng là chứng khoán chưa đăng ký. Nếu Collins đúng, thập kỷ tới của ngành stablecoin sẽ được định nghĩa ít hơn bởi ai in nhiều đô la nhất và nhiều hơn bởi ai mang lại nhiều giá trị nhất cho những người nắm giữ chúng.
