Hợp đồng vĩnh viễn RWA vượt 117 tỷ USD khi các sàn on-chain thống trị
TREE NEWS đưa tin: Hợp đồng tương lai vĩnh viễn tài sản thực (RWA) — các sản phẩm phái sinh gắn với giá cổ phiếu, vàng và các công cụ truyền thống khác — đã đạt khối lượng giao dịch hàng tháng 117,3 tỷ USD vào tháng 8 năm 2026, tăng gấp 44 lần so với cùng kỳ năm trước. Theo a16z Crypto, lãi suất mở (open interest) đã leo lên 4,8 tỷ USD, gấp khoảng 30 lần mức của tháng 7 năm 2025.
Sự thay đổi nổi bật nhất mang tính cấu trúc: các nền tảng on-chain tạo ra khoảng 101 tỷ USD trong khối lượng đó, tương đương 86%, trong khi các sàn giao dịch tập trung chỉ chiếm khoảng 16 tỷ USD. Một thị trường gần như chưa tồn tại cách đây hai năm giờ đây lại chủ yếu là bản địa trên các đường ray blockchain.
Từ hàng hóa đến cổ phiếu
Cơ cấu giao dịch đã chuyển dịch dứt khoát sang cổ phiếu. Các sản phẩm gắn với cổ phiếu chiếm 48% khối lượng tháng 8, hàng hóa chiếm 28% và chỉ số chiếm 18%. Điều này đánh dấu sự đảo ngược so với giai đoạn đầu của thị trường, khi vàng và các đại diện hàng hóa khác thống trị. Các nhà giao dịch ngày càng có vẻ sử dụng hợp đồng vĩnh viễn được token hóa như một đại diện 24/7, có thể truy cập toàn cầu cho mức độ tiếp xúc với cổ phiếu — đặc biệt trong những giờ mà các sàn giao dịch truyền thống đóng cửa.
Cơ sở hạ tầng chính là yếu tố tạo điều kiện. Bản nâng cấp HIP-3 của Hyperliquid, ra mắt vào tháng 10 năm 2025, cho phép các nhà xây dựng khởi chạy thị trường vĩnh viễn một cách không cần cấp phép, giảm mạnh chi phí niêm yết các hợp đồng RWA mới. Lựa chọn thiết kế đó phản ánh cuốn cẩm nang DeFi rộng lớn hơn: các cơ chế niêm yết mở có xu hướng cạnh tranh tốt hơn các cơ chế được tuyển chọn về độ rộng và tốc độ.
Hàm ý đối với TradFi và DeFi
- Sự dịch chuyển khám phá giá: Nếu các sàn on-chain tiếp tục giữ thị phần trên 80%, chúng sẽ trở thành sàn biên cho việc định giá phái sinh RWA — vai trò mà lịch sử thuộc về CME và các ông lớn khác.
- Áp lực cạnh tranh lên các CEX: Các sàn tập trung có nguy cơ bị thu hẹp thành cổng nạp tiền pháp định và lớp lưu ký cho một thị trường mà thanh khoản nằm ở nơi khác.
- Rủi ro pháp lý: Người dùng Mỹ vẫn phần lớn bị hạn chế truy cập các sản phẩm này, khiến thị trường tập trung vào các bên tham gia ngoài khơi và ngoài Mỹ.
Vẫn còn nhỏ, nhưng đang tăng trưởng kép nhanh chóng
Bối cảnh rất quan trọng. Phái sinh cổ phiếu toàn cầu giao dịch hàng nghìn tỷ USD mỗi ngày; 117 tỷ USD mỗi tháng chỉ là sai số làm tròn khi so sánh. Lãi suất mở 4,8 tỷ USD cũng tương tự khiêm tốn. Ý nghĩa không nằm ở quy mô mà ở quỹ đạo — tăng trưởng 44 lần trong một năm, với thị phần on-chain tăng lên chứ không giảm.
Các điểm uốn tiếp theo cần theo dõi: liệu quyền truy cập được quản lý tại Mỹ có mở ra thông qua các sàn được cấp phép hay không, liệu các nhà tạo lập thị trường tổ chức có làm sâu thanh khoản hay không, và liệu hợp đồng vĩnh viễn gắn với cổ phiếu có thu hút nhu cầu phòng ngừa rủi ro thực sự thay vì dòng chảy đầu cơ thuần túy hay không. Nếu bất kỳ điều nào trong số đó thành hiện thực, con số 117 tỷ USD sẽ trông giống như một điểm dữ liệu ban đầu hơn là một đỉnh.
